上周末，英國資管巨頭施羅德獨資公募基金退出中國市場的消息傳播開來，5月20日，靴子落地，傳聞成真。

外商獨資公募施羅德基金、路博邁基金同時公告，施羅德基金將三只公募基金的管理職能轉(zhuǎn)移至路博邁基金，路博邁基金擬同步承接相關(guān)變更基金的部分核心投資人員。這三只公募基金分別為：施羅德恒享債券型證券投資基金、施羅德中國動力股票型證券投資基金和施羅德添源純債債券型證券投資基金。

至此，2023年進入中國市場的施羅德公募基金，只用了3年時間就正式退出歷史舞臺。

知情人士表示，這是施羅德在全球范圍內(nèi)更廣泛地退出規(guī)模較小和非核心領(lǐng)域的一部分，但他同時指出，中國仍然是公司的戰(zhàn)略重點。

222年金融王朝落幕

施羅德中國市場業(yè)務(wù)的變動，是其近期業(yè)務(wù)調(diào)整的一部分，也是年初被收購的后續(xù)。

今年2月初，一則重磅交易浮出水面。消息顯示，美國頭部資產(chǎn)管理公司Nuveen將通過新設(shè)全資子公司“Pantheon, LLC”以最高99億英鎊（約合135億美元、931.8億元人民幣）的價格，全現(xiàn)金收購英國資管公司施羅德的全部已發(fā)行及將發(fā)行股本。

交易達成后，意味著這家擁有222年歷史的倫敦老牌資管機構(gòu)正式易主。

施羅德的故事是一段橫跨了兩個世紀的全球金融擴張史。1804年，由17歲的約翰·海因里希·施羅德（Johann Heinrich Schr?der）與其兄長聯(lián)合創(chuàng)辦，初期施羅德主營糖貿(mào)易與貿(mào)易金融。

1818年，約翰?海恩里奇自立門戶，成立J.Henry Schroder & Co，專注歐美貿(mào)易融資，迅速崛起為倫敦頂級商業(yè)銀行之一，為橫跨歐洲、美洲和亞洲的基礎(chǔ)設(shè)施項目安排債券融資。

1870年，施羅德發(fā)行了一筆債券以支持日本修建第一條鐵路，展現(xiàn)出對新興市場的敏銳嗅覺。后來，直到1924年，施羅德才成立了第一只投資信托基金，正式布局資產(chǎn)管理，并于1926年正式設(shè)立投資部門，這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向為日后奠定專業(yè)資管機構(gòu)的角色埋下伏筆。

1959年，施羅德在倫敦證券交易所上市，公開發(fā)行獲18倍超額認購，施羅德家族保留了顯著持股，維持了長期的穩(wěn)定所有權(quán)結(jié)構(gòu)。

2000年是施羅德發(fā)展史上的又一個分水嶺——公司出售投資銀行部門，徹底專注于資產(chǎn)和財富管理業(yè)務(wù)，施羅德內(nèi)部評價稱這是一個令人心碎的時刻。此后，施羅德持續(xù)向私募市場、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施融資等另類投資領(lǐng)域拓展，通過一系列戰(zhàn)略性收購構(gòu)建起多資產(chǎn)的投資版圖。

截至2025年10月，集團資產(chǎn)管理規(guī)模約8167億英鎊（折合人民幣超過7.6萬億元），在全球設(shè)有38個辦事處，擁有超過6100名專業(yè)人才。施羅德家族仍持有約44%的已發(fā)行股本，始終掌握著控制權(quán)，是這家百年老店的核心股東。

在施羅德的發(fā)展歷史中，曾歷經(jīng)多次危機而基業(yè)長青：1929年美國經(jīng)濟危機，施羅德投資美國業(yè)務(wù)幾乎未受影響；2008年全球金融危機時，施羅德投資反而從機構(gòu)客戶那里拿到了大訂單，規(guī)模不降反升。

然而，在被動投資崛起、行業(yè)費率下行、規(guī)模競爭日益白熱化的大背景下，即便是施羅德這樣的百年老店，也難以獨善其身。

過去十年間，全球投資者紛紛拋售施羅德集團賴以生存的管理型基金，轉(zhuǎn)而選擇成本更低的“被動型”指數(shù)追蹤基金和交易所交易基金（ETF）。同時，施羅德的核心客戶英國養(yǎng)老金在過去二十年中不斷撤出英國股市，進一步導(dǎo)致了施羅德股價的下跌。

就最近的三年而言，由于客戶從其基金中撤出數(shù)十億英鎊，施羅德的股價下跌了約50%。

一邊是資金規(guī)模的持續(xù)縮減，一邊是股價的持續(xù)下調(diào)，也難怪在僅僅兩次會議，大約六周時間內(nèi)，施羅德家族就簽署了出售合同，而且是沒有保留集團的任何股份，全部賣掉了。

這場收購背后，是資管行業(yè)殘酷的生存法則——規(guī)模即生存。此前，施羅德已推出1.5億英鎊成本削減計劃，并計劃裁員約3%，以改善經(jīng)營業(yè)績。2025年1月，施羅德啟動為期三年的全球轉(zhuǎn)型計劃，在亞洲、歐洲和南美的特定市場進行業(yè)務(wù)布局及客戶產(chǎn)品供給的精簡與重塑。

雖然合并后公司能夠進入到“2萬億美元俱樂部”，可以稀釋成本和加大投資，但與美國巨頭相比仍相形見絀。貝萊德的資產(chǎn)規(guī)模接近14萬億美元，先鋒集團的資產(chǎn)規(guī)模也約為12萬億美元。

對于施羅德金融帝國的隕落，一位與其關(guān)系密切的人士對《金融時報》表示，當(dāng)時出售投資銀行和如今出售資產(chǎn)管理公司的原因是一樣的，都是因為無法打入美國市場，需要在美國投資，但又沒有足夠的資金，所以就只能賣給了美國的大公司。

首家退出中國市場的獨資公募

再說回到這次在中國關(guān)閉全資公募業(yè)務(wù)上。其實這次調(diào)整的與上述收購案并無直接關(guān)系，而三只公募產(chǎn)品的轉(zhuǎn)讓，并不意味著施羅德集團整體退出中國公募市場。

2005年，施羅德與交通銀行、中集集團共同在上海成立了交銀施羅德基金管理有限公司，是國內(nèi)首家上市商業(yè)銀行持股成立的合資基金公司。目前施羅德集團在中國仍參與合資資管公司，包括持股30%的交銀施羅德基金和控股51%的施羅德交銀理財，這兩家合資公司繼續(xù)正常運營，未受此次交易影響。

不止公募基金，施羅德在國內(nèi)早就實現(xiàn)了多元化的業(yè)務(wù)布局。1994年，施羅德就在上海設(shè)立了代表處，成為了首批進入中國內(nèi)地的外資資產(chǎn)管理公司之一。后來施羅德通過QFLP布局中國新能源基建、物流地產(chǎn)等非公開市場，先后在中國私募股權(quán)市場引入超過30億元人民幣的外資，策略涵蓋基金投資、私募股權(quán)二級市場交易以及跟投、直投。

一年前，施羅德與西子國際聯(lián)合發(fā)起了總規(guī)模約30億元人民幣的私募房地產(chǎn)股權(quán)投資基金計劃，專注于長三角核心城市優(yōu)質(zhì)寫字樓以及消費類基礎(chǔ)設(shè)施投資機會。在今年2月，在英國首相斯塔默訪華期間，施羅德還與寧德時代及Lochpine Capital簽署戰(zhàn)略合作備忘錄，將共同探索、發(fā)展與投資歐洲電池儲能項目，潛在開發(fā)規(guī)模高達10GWh。

從全球業(yè)務(wù)調(diào)整的角度來看，2023年成立至今，施羅德基金（中國）管理規(guī)模便已大幅縮水，截至2026年一季度末，其管理規(guī)模僅16.95億元，較2025年一季度末最高規(guī)模的64億元萎縮超過七成。

這在施羅德近1萬億的全球資管版圖中幾乎可以忽略不計，將這一業(yè)務(wù)剝離出去、把資源投入到更具優(yōu)勢的合資渠道中，成為自然的選擇。

宏觀環(huán)境上，自2023年以來，中國本土公募行業(yè)遭遇了歷史性的“降費潮”，管理費與托管費用大幅上漲。加上中國公募市場極大依賴本土銀行、券商及互聯(lián)網(wǎng)第三方平臺的渠道代銷，本土深度綁定、認知度品牌化機構(gòu)端的施羅德，難以在短時間內(nèi)將管理規(guī)模推向盈虧平衡點。

水土不服之下，施羅德成為中國放開外資獨資公募限制以來，首家選擇出售牌照的機構(gòu)。

如果時間再拉長，除了施羅德，先鋒領(lǐng)航（Vanguard）和范達集團（VanEck）也做出了同樣的選擇。

2023年底，作為全球最大的指數(shù)基金與共同基金巨頭之一，先鋒領(lǐng)航在評估了中國市場后，認為其美國賴以生存的“超依賴于個人直銷”的零售公募模式無法在高度依賴代銷傭金的中國市場復(fù)制，因此2021年暫緩公募牌照申請，并于2023年底正式關(guān)閉上海辦公室、退出中國市場，將其與螞蟻集團合資的投顧公司股份也全部出讓。

同樣是2023年，美國著名ETF與公募私募范達集團，在2023年終止了在華公募牌照的申請，裁撤了公募募資團隊，轉(zhuǎn)而將精力和留守團隊聚焦于規(guī)模更輕量、針對特定機構(gòu)的私募（QFII/QDLP）業(yè)務(wù)。

對此，有分析稱隨著全球資管行業(yè)被動化、頭部化趨勢的加劇，類似施羅德這樣“棄子爭先”的案例或許會更加頻繁。對于中國而言，外資獨資公募的退潮并不等同于開放受挫，相反，它考驗的是市場在優(yōu)勝劣汰中的成熟度。