紅星資本局5月24日消息，根據(jù)中基協(xié)的最新數(shù)據(jù)顯示，有“私募魔女”之稱的李蓓，其掌管的半夏投資規(guī)模已從百億跌落至20億元-50億元。

此輪投資人的大規(guī)模撤離正發(fā)生在半夏投資凈值修復(fù)階段，面對規(guī)模縮水，李蓓發(fā)文請投資人“配置半夏，押注李蓓”，但種種努力似乎未能扭轉(zhuǎn)資金流出的整體趨勢。李蓓究竟做錯了什么？

李蓓 圖據(jù)半夏投資公眾號

“私募魔女”李蓓兩度喊話

投資人卻“用腳投票”選擇離場

2022年年中，由李蓓掌管的半夏投資業(yè)績首次突破百億元大關(guān)，李蓓也成為國內(nèi)首位百億私募女掌門。

但隨后產(chǎn)品凈值出現(xiàn)較大回撤，2025年初半夏投資跌出百億私募陣營，規(guī)模回落至50億元～100億元。

來自中基協(xié)的最新數(shù)據(jù)顯示，這一規(guī)模已進一步下滑至20億元-50億元。半夏投資合計備案過64只產(chǎn)品，目前仍在運作的產(chǎn)品為57只。

值得注意的是，此次半夏投資規(guī)模縮水正發(fā)生在凈值修復(fù)階段。第三方數(shù)據(jù)顯示，自2025年6月起，半夏投資旗下產(chǎn)品凈值反彈。截至2026年1月底，代表產(chǎn)品“半夏穩(wěn)健混合宏觀對沖”累計凈值達8.618。

對于業(yè)績，李蓓還發(fā)文強調(diào)，2026年1月底，半夏旗下各旗艦基金凈值均已創(chuàng)出新高，并曬出了1周、1年、5年的投資業(yè)績。根據(jù)此前私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2月6日，其代表產(chǎn)品半夏宏觀對沖三期，近一年、近五年業(yè)績分別為39.75%和100.75%，但近三年業(yè)績僅為4.83%。

對于半夏投資管理規(guī)模“腰斬”的深層原因，業(yè)內(nèi)人士從不同維度給出了分析。

上海某老牌股票私募負(fù)責(zé)人分析稱，私募投資者追求的是絕對收益，經(jīng)歷較長時間的凈值持續(xù)回撤后，高位買入的投資者持倉體驗會非常糟糕，而半夏投資的不少客戶正是在凈值高位時涌入，認(rèn)購之后即遭遇業(yè)績的逆風(fēng)期。“一旦凈值修復(fù)至成本線附近，部分投資者的第一反應(yīng)就是落袋為安。”該私募人士稱。

有渠道機構(gòu)人士進一步表示，近兩年頭部私募數(shù)量持續(xù)擴容，很多機構(gòu)業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，投資者可選空間明顯擴大，收益預(yù)期也隨之抬高。一旦此前浮虧的產(chǎn)品凈值修復(fù)到成本線附近或小幅盈利，投資者可能會選擇贖回將資金另投他處。

面對規(guī)模縮水，李蓓并非沒有主動應(yīng)對。2025年12月，她在公眾號發(fā)布《為什么現(xiàn)在應(yīng)該配置半夏，押注李蓓》一文；2026年2月又發(fā)布《配置半夏，押注李蓓》，兩次“喊話”投資者。但種種努力似乎未能扭轉(zhuǎn)資金流出的整體趨勢。

押對黃金，不看科技股

認(rèn)為地產(chǎn)十年一遇大拐點基本確認(rèn)

具體持倉層面，近期李蓓對外分享最多的兩個行業(yè)無疑是黃金和地產(chǎn)。

2025年5月14日，紅星資本局從渠道方面獲得了半夏投資2025年4月月報。李蓓在月報中提到要增加一部分黃金配置。

到2025年6月時，根據(jù)藍鯨新聞報道，半夏又在操作中開始減配黃金，原因是全球穩(wěn)定幣規(guī)模加速，而穩(wěn)定幣一定程度上替代了黃金的功能，會分流相當(dāng)?shù)狞S金配置需求。

紅星資本局查詢滬金期貨整體走勢發(fā)現(xiàn)，從2025年4月到6月間，黃金整體處于震蕩走勢，一直到當(dāng)年8月后再度拉升，到2026年1月時，李蓓接受媒體采訪時表示，在2025年12月已經(jīng)清倉了所有黃金。這輪操作也正是和半夏投資旗下產(chǎn)品凈值反彈的階段相匹配。

相較于黃金投資，李蓓長期看多的地產(chǎn)板塊，投資結(jié)果卻并不順利。

在2023年4季度時，李蓓左側(cè)買入了10%地產(chǎn)股和建材股，但在2024年年初進行了止損。

2024年年初，面對當(dāng)時產(chǎn)品最大回撤25%的數(shù)據(jù)，李蓓發(fā)文認(rèn)錯承認(rèn)自己“犯了速勝論的錯誤，不夠謹(jǐn)慎耐心”，同時，又介紹了她的持倉主要分為地產(chǎn)股和地產(chǎn)鏈、大盤寬基指數(shù)和高股息類資產(chǎn)。

到2026年1月時，李蓓再提看好地產(chǎn)行業(yè)，研判稱十年一遇的地產(chǎn)大拐點基本確認(rèn)。她表示2023年底就判斷地產(chǎn)有“十年一遇的機會”。現(xiàn)在她的核心觀點沒有變，只是時間上可能晚了一兩年，核心原因是政策宣講與落地存在巨大差異。

對于科技、細(xì)分消費和醫(yī)藥領(lǐng)域，2025年6月，李蓓曾表示，“考慮到術(shù)業(yè)有專攻，有限的時間精力下，最好只做自己擅長的事情，我主動放棄了。”她表示，在至少未來3年的維度，大概率這一點不會有變化。

不過之后，李蓓表示，“如果調(diào)整好自己的心態(tài)，真的去理解市場，就不會怨恨和嫉妒，因為知道泡沫就是市場內(nèi)涵的必然部分。” 她采取的應(yīng)對方法是買入中證500股指期貨，間接參與科技熱潮。

創(chuàng)始人頻陷爭議

業(yè)內(nèi)：個人IP與機構(gòu)品牌綁定成“雙刃劍”

作為曾經(jīng)的百億私募女掌門，李蓓的公眾形象與“高調(diào)”二字密不可分。然而，近年她在個人IP上的持續(xù)輸出，逐漸超出投資觀點的范疇，多次引發(fā)市場爭議。

2022年6月，李蓓在半夏投資微信公眾號上發(fā)布文章《寫給所有喜歡李蓓的人》，以“不想當(dāng)網(wǎng)紅了”為由宣布告別社交平臺，卻在文末附上了個人征友條件。該文迅速引起關(guān)注，市場觀察人士認(rèn)為，在流量驅(qū)動的傳播環(huán)境中，這類高調(diào)行為，客觀上使一家私募機構(gòu)的品牌形象與創(chuàng)始人個人生活綁定，令部分專業(yè)投資者產(chǎn)生品牌定位模糊的觀感。

2025年年底，李蓓因“賣課”再次被推上風(fēng)口浪尖。2025年12月26日，她在半夏投資微信公眾號宣布推出“從0開始學(xué)投資”系列課程，4節(jié)線下課定價12888元，名額迅速售罄。但有投資者直言，“持有半夏投資三年多虧了15個點，是我所有產(chǎn)品最差的之一”，市場上也出現(xiàn)了“投資的盡頭是賣課”等質(zhì)疑聲音。

2026年2月8日，李蓓再度成為焦點。她在半夏投資微信公眾號發(fā)布長文《為什么不看李蓓的5年業(yè)績？》，盡管李蓓強調(diào)公司旗下基金在1年、5年等時間維度上表現(xiàn)突出，但其代表產(chǎn)品近三年業(yè)績卻較為平淡。

有私募行業(yè)觀察人士指出，半夏投資的案例體現(xiàn)出了流量型私募在品牌建設(shè)與專業(yè)信任之間的深層張力。當(dāng)創(chuàng)始人個人IP與機構(gòu)品牌高度綁定時，流量的聚光燈既能放大高光時刻的市場關(guān)注度，也可能放大低潮期時投資者的贖回行為。長期來看，投資者信賴的基礎(chǔ)終究是建立在可持續(xù)、可驗證的投資能力與穩(wěn)健的運營體系之上，而非創(chuàng)始人單一個體的市場熱度與預(yù)判。

(本文不構(gòu)成任何投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān))

編輯 楊程 肖子琦 綜合紅星資本局此前報道、中國證券報、每日經(jīng)濟新聞、藍鯨新聞

審核 王光東