特朗普訪華結(jié)束，中美談妥后，凱文·沃什便在白宮宣誓就任美聯(lián)儲主席——這是自1987年格林斯潘之后，近40年來首位在白宮完成宣誓的美聯(lián)儲掌門人。都知道，這次中美會晤，雙方談了很多，其中關(guān)于經(jīng)貿(mào)方面的共識是重中之重，那么就在這一關(guān)鍵時刻，美聯(lián)儲突然更換主席，是否會影響中美合作呢？

要回答這個問題，首先要弄清楚沃什的對華態(tài)度。沃什在參議院聽證會上的表態(tài)，遠(yuǎn)比一般“對華鷹派”復(fù)雜，他明確提出需要對中國的金融崛起采取“強(qiáng)硬”應(yīng)對方式，不能讓人民幣國際化“動搖美元根基”，不能再對中國的金融發(fā)展“放任不管”。但這種“降低對華依賴”的表述并不新鮮，自2018年以來，歷屆美聯(lián)儲主席在聽證會上都會對中國議題表達(dá)關(guān)切，這幾乎成為美聯(lián)儲主席的“政治正確”。

真正值得關(guān)注的，是沃什如何將對華競爭嵌入美聯(lián)儲的制度設(shè)計中。他主張推動美聯(lián)儲退出“類財政職能”、回歸貨幣政策本位，這是逆全球化浪潮下“美國優(yōu)先”戰(zhàn)略在貨幣主權(quán)領(lǐng)域的系統(tǒng)性延伸。這套構(gòu)想的目標(biāo)是通過重構(gòu)美國自身的貨幣創(chuàng)造機(jī)制和生產(chǎn)力優(yōu)勢，在全球競爭中壓制中國崛起對美國的挑戰(zhàn)。

換句話說，沃什的對華策略并不會將重點放在“加關(guān)稅”或“限制融資”這類短期對抗手段，而是一次制度性布局：通過縮減美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表、回收全球美元流動性，同時配合降息工具優(yōu)先澆灌美國本土經(jīng)濟(jì)，從而削弱中國等新興市場對美元套利交易的依賴。這套打法如果落地，對中國的影響是系統(tǒng)性的。

特朗普任命沃什的初衷是降息，過去一年間他始終要求美聯(lián)儲下調(diào)利率，但前任主席鮑威爾始終不肯大幅降息，為此特朗普決定讓鮑威爾下臺，選定了更易于掌控的沃什。沃什在聽證會上提出的“降息＋縮表”組合一度被視為“矛盾體”，但從一定程度上看，這是說得通的，縮減臃腫的資產(chǎn)負(fù)債表具有緊縮效應(yīng)，可以為降息提供空間。簡單說，就是先擰緊總閘、再給本土放溫水。

但上任不到一周，這套構(gòu)想就撞上了天花板。5月12日公布的美國4月CPI同比上漲3.8%，創(chuàng)2023年5月以來新高，能源分項中，汽油同比飆升28.4%，直接驅(qū)動力是霍爾木茲海峽的通行受阻。CME美聯(lián)儲觀察工具顯示，到6月維持利率不變的概率已達(dá)97.6%，市場普遍押注2026年全年不會降息。

沃什面臨的困境在于，他降息的條件被油價卡死了。霍爾木茲海峽的緊張局勢不緩解，油價不回落，通脹就降不下來；通脹降不下來，降息就等于給已經(jīng)過熱的物價再澆一勺油。美聯(lián)儲新主席上任第一周面對的局面是：市場已經(jīng)放棄降息預(yù)期，甚至開始計價加息可能性。

從黃金價格上看，金價從2018年初的每盎司1300美元漲至2026年初近5000美元，三年時間翻了3倍。但這輪上漲的邏輯與歷史上任何一次“避險行情”其實存在巨大區(qū)別。

2025年黃金以64%的年度漲幅創(chuàng)1979年以來最大紀(jì)錄，進(jìn)入2026年1月更以18%的單月漲幅觸及5110美元歷史峰值。全球央行在這一過程中扮演了決定性角色。截至2026年4月，官方部門年度黃金需求穩(wěn)定在850至1000噸，是2010-2021年基準(zhǔn)水平（約450噸）的近兩倍。央行黃金儲備總價值已達(dá)5.1萬億美元，在現(xiàn)代歷史上首次超過外國官方持有的美國國債總額。黃金已超越美債，成為全球央行第一大儲備資產(chǎn)。

為什么黃金會比美元更吃香？

這種轉(zhuǎn)變的觸發(fā)點在2022年，當(dāng)時美西方聯(lián)手凍結(jié)俄羅斯主權(quán)資產(chǎn)的行動，向全球央行明確：以美元計價的儲備資產(chǎn)，存在“對手方風(fēng)險”。此后，各國央行從戰(zhàn)術(shù)性對沖轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略性囤積，黃金資產(chǎn)本質(zhì)被重新定價為“零對手方風(fēng)險的終極儲備”。中國人民銀行自2022年以來連續(xù)16次增持，報告儲備已超2300噸。波蘭、馬來西亞、印尼甚至烏干達(dá)和肯尼亞等非洲國家，都建立了各自的黃金購買計劃。

所以現(xiàn)在金價暴漲的真正原因，是美元變得不可靠，所以全球央行用腳投票黃金。世界黃金協(xié)會早在今年初就指出，黃金已從傳統(tǒng)的周期性避險資產(chǎn)演進(jìn)為對“全球秩序不穩(wěn)定性”進(jìn)行定價的“終極錨資產(chǎn)”。全球貨幣體系正從“美元單極”向“多極貨幣＋黃金”的混合結(jié)構(gòu)過渡。

特朗普訪華達(dá)成的“建設(shè)性戰(zhàn)略穩(wěn)定關(guān)系”新定位，是為中美關(guān)系設(shè)置了一個“合作與競爭并存”的框架。中美同意成立貿(mào)易理事會和投資理事會，討論同等規(guī)模產(chǎn)品對等降稅框架安排，規(guī)模各為300億美元或更多。但與此同時，美國仍在籌備以301關(guān)稅替代被最高法院判為違法的IEEPA關(guān)稅，新關(guān)稅機(jī)制隨時可能出臺。這種“談判與施壓并行”的模式?jīng)Q定了中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系不會因一次訪問而發(fā)生根本性轉(zhuǎn)折——它只是從“危機(jī)驅(qū)動”升級為“機(jī)制驅(qū)動”，分歧仍在，但多了一個管控分歧的平臺。

沃什試圖通過貨幣政策重構(gòu)來壓制人民幣國際化進(jìn)程，但中國的應(yīng)對策略是“以我為主”，繼續(xù)推進(jìn)人民幣國際化，順勢而為。自年初美伊沖突以來，全球資本將中國國債視為“避風(fēng)港”，大量資金流入推動收益率下行，與同期美債被拋售形成對比。

央行通過持續(xù)增持黃金為人民幣信用體系增加“實物錨”，人民幣在跨境支付、貿(mào)易結(jié)算中的使用比例持續(xù)提升。全球貨幣體系正處于深刻轉(zhuǎn)折點，是推進(jìn)人民幣國際化的“黃金窗口期”，美國政策自損美元信用，為多元貨幣體系發(fā)展創(chuàng)造了歷史性空間。

就目前的情況來看，美元信用在縮水，黃金在補(bǔ)位，沃什能不能在降息與加息的兩難中找到出路，中美經(jīng)貿(mào)框架能不能承受下一輪關(guān)稅沖擊，都將決定金價下一階段的走向。