5個月，融資267億元。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

最近不管刷科技媒體還是朋友圈，總能看到同一類消息：Kimi又融資了。

2026年1月，融了一輪。2月，又融一輪。5月，再融一輪，這一輪20億美元，北京月之暗面科技有限公司（Kimi母公司，下稱“Kimi”）投后估值200億美金，折合人民幣1367億。半年不到，公司累計融資超39億美元（約人民幣267億元）。

什么概念呢？平均每天進(jìn)賬近兩個億。這個速度和體量，在國內(nèi)大模型賽道里沒有對手。

但比數(shù)字更有意思的，是誰在給錢。翻開月之暗面的股東名單，既有紅杉、IDG、真格這樣的產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)，也有阿里、騰訊等大廠隊伍，更少不了國家隊的身影：國智投、北京人工智能基金、中國移動。一家成立僅3年的AI大模型創(chuàng)業(yè)公司，顯然受到了各路資金的青睞。

公司背后是創(chuàng)始人楊植麟——清華畢業(yè)、卡耐基梅隆博士，標(biāo)準(zhǔn)的“技術(shù)天才”模板，年僅34歲。他曾公開說“不著急上市，先把技術(shù)做好”。如今在中國大模型賽道，Kimi的融資節(jié)奏明顯在加快，是什么逼著他不得不跑起來？

01

“清華天才”變身資本紅人

Kimi半年估值暴漲

楊植麟在大模型圈屬于“天才里的天才”，1992年出生，清華計算機(jī)系第一名畢業(yè)，導(dǎo)師是唐杰（中國大模型圈教父級人物），在卡耐基梅隆讀博期間的導(dǎo)師是蘋果AI負(fù)責(zé)人。回國創(chuàng)業(yè)之前，他被圈內(nèi)公認(rèn)是“中國最懂語言模型的幾個人之一”。

2023年，他看到ChatGPT后判斷“窗口期可能只有一個月”，隨即創(chuàng)立月之暗面，并推出核心產(chǎn)品——AI智能助手Kimi。簡單說，Kimi既能一次性讀懂幾十萬字的論文、合同、資料長文檔并精準(zhǔn)答疑總結(jié)，也能高效寫代碼、改代碼、調(diào)試程序。

憑借超長的上下文處理能力和強大的代碼編寫功能，Kimi迅速在AI市場中脫穎而出。

2026年3月，科技博主Avi Chawla在X上發(fā)了一條長帖，詳細(xì)拆解了月之暗面Kimi團(tuán)隊剛剛發(fā)布的一篇技術(shù)報告。帖子發(fā)出后不久，馬斯克本人在下面回復(fù)了一句：“月之暗面做出了令人印象深刻的結(jié)果（Impressive work from Kimi）。”

圖源：社交媒體X截圖

此后，月之暗面開啟不間斷融資模式，估值一路攀升。2023年4月，公司成立僅兩個月便完成近20億元天使輪融資，紅杉中國、真格基金等頭部機(jī)構(gòu)入局，估值3億美元。同年7月，美團(tuán)龍珠、藍(lán)馳創(chuàng)投等資方完成A輪融資。

2024年2月完成超10億美元融資，阿里斥資約8億美元，公司估值躍至25億美元。同年8月騰訊入局，估值升至33億美元。

2025年下半年，月之暗面經(jīng)歷了一年多融資空窗期。直到12月，公司完成5億美元C輪融資，IDG領(lǐng)投，阿里、騰訊等老股東超額認(rèn)購，投后估值43億美元。

據(jù)新媒體“AI商業(yè)科技”報道，2025年底，公司正與IDG資本、騰訊等洽談新一輪融資，估值有望達(dá)到38億—40億美元，計劃于2026年下半年啟動IPO。

圖源：罐頭圖庫

然而在2025年12月31日跨年夜，楊植麟給全員發(fā)了一封內(nèi)部信，寫道：“相比于二級市場，我們判斷還可以從一級市場募集更大量資金，事實上，我們B/C輪融資金額就超過絕大部分IPO募資及上市公司的定向增發(fā)。”

他進(jìn)一步指出，“所以我們短期不著急上市。當(dāng)然未來我們計劃將上市作為手段來加速AGI，擇時而動，主動權(quán)掌握在我們手中。”

話音剛落。2026年1至2月，公司連續(xù)完成三輪融資，金額分別為5億、7億、7億美元，估值從100億美元攀升至180億美元，阿里、騰訊、五源資本等老股東持續(xù)加碼。

5月，20億美元到賬，這是月之暗面成立以來規(guī)模最大的單筆融資，投后估值突破200億美元，約合人民幣1400億元，由美團(tuán)龍珠領(lǐng)投，水木資本、中國移動、CPE源峰等參投。半年內(nèi)估值從43億美元漲到200億美元。

圖源：罐頭圖庫

這期間，市場上頻繁傳出公司IPO的傳聞。2026年5月8日，據(jù)“第一財經(jīng)”報道，月之暗面已啟動赴港IPO磋商，正在評估時間窗口與架構(gòu)方案，并著手組建上市團(tuán)隊。

值得一提的是，早期股東陣營以阿里、騰訊、小紅書等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以及紅杉中國、IDG資本、真格基金等頭部VC為主。而最新一輪過后，國智投、北京人工智能基金、中國移動等純國資平臺和央企巨頭正式躋身核心股東行列。

從2025年12月31日公開表態(tài)“不以上市為目的”，到2026年5月，市場傳出公司密集融資、啟動拆紅籌、奔赴港交所IPO，楊植麟的態(tài)度轉(zhuǎn)變，只用了不到五個月。

02

同行起飛、AI窗口轉(zhuǎn)瞬即逝

Kimi恰處IPO黃金期

轉(zhuǎn)變的答案或許就藏在2026年初那個窗口期里。

2026年1月，智譜和MiniMax先后登陸港交所。智譜（2513.HK）發(fā)行價116港元/股，此后一路漲到1000港元以上，市值一度突破4000億港元。MiniMax（0100.HK）發(fā)行價為165港元/股，收盤市值達(dá)1067億港元。

截至2026年5月22日，智譜股價報收于1282港元/股，市值達(dá)5715.7億港元；MiniMax股價報收于768.5港元/股，市值達(dá)2410.3億港元。

早期進(jìn)去的基金，賬面回報上了百倍，AI賽道瞬間變成“錯過一次悔一生”。

圖源：罐頭圖庫

而與同行相比，Kimi自己的商業(yè)化已經(jīng)跑通。據(jù)“澎湃新聞”報道稱，2026年2月底，KimiK2Thinking模型發(fā)布不到一個月，近20天累計收入超過2025年全年總和。3月，年度經(jīng)常性收入（ARR）突破1億美元。4月，這個數(shù)字翻到2億元。

資深產(chǎn)業(yè)評論人張書樂認(rèn)為，Kimi強勁的長文本閱讀理解能力，解決了大模型“聊多點就斷片”的難題，這是資本市場特別看好、人工智能急需突破的好故事，而且經(jīng)過了用戶檢驗。

賽道情緒高漲、同行股價飆升、自己商業(yè)化跑通——三重疊加，當(dāng)下就是Kimi估值高光的時刻。

同時，大模型燒錢速度又遠(yuǎn)超想象，據(jù)“搜狐科技”報道稱，K2.5模型的訓(xùn)練成本約為460萬美元（約合人民幣3200萬元）。而公司今年預(yù)算的算力開支超過15億美元。

張書樂指出，人工智能競爭在2025年已經(jīng)從大模型爭霸轉(zhuǎn)向智能體競賽，而Kimi在許多同行專注單項賽事的時候，已悄然完成了“大模型+Agent智能體集群”的雙軌布局，需要資金進(jìn)一步“固基”，實現(xiàn)“飛升”。此刻其融資加速也好、估值爆發(fā)也罷，或者挺進(jìn)IPO，都是順勢而為，是潮流推動，而非資本倒逼。

香頌資本董事沈萌則從外部環(huán)境提供了另一重視角，他表示預(yù)期OpenAI和Anthropic都將在年內(nèi)完成IPO，所以中國的主要大模型企業(yè)會在同一時期獲得更多投資者關(guān)注和更好估值。

圖源：罐頭圖庫

回頭看楊植麟內(nèi)部信里那句“短期不著急上市”，并非抗拒上市，而是在等一個最好的時機(jī)。

事實也證明了這一點。內(nèi)部信發(fā)完不到一個月，三輪融資密集落地，估值從43億美元飆至180億美元。據(jù)“第一財經(jīng)”5月8日報道，月之暗面已啟動赴港IPO磋商，評估時間窗口與架構(gòu)方案，并招募組建上市團(tuán)隊。

這標(biāo)志著公司IPO進(jìn)程進(jìn)入實質(zhì)性推進(jìn)階段，成為國內(nèi)AI大模型賽道繼智譜、MiniMax之后又一沖擊港股的頭部玩家。

沈萌補充道，投資者會關(guān)注企業(yè)的估值發(fā)展周期，希望在市場高點完成退出——目前AI處于合理敘事與過熱泡沫的中間地帶，這恰好是最適合沖擊IPO的黃金區(qū)間。

圖源：罐頭圖庫

楊植麟最近的一次公開露面，是在2026年4月10日。他作為企業(yè)家代表，參加了經(jīng)濟(jì)形勢專家和企業(yè)家座談會。在8位受邀嘉賓中，他是唯一的獨立大模型公司代表，也是最年輕的一位。

這場競賽還遠(yuǎn)未分出勝負(fù)。沈萌認(rèn)為，無論如何，大模型市場最終會走向大者恒大，資本后續(xù)也會沿AI整個產(chǎn)業(yè)鏈尋找新機(jī)遇，而未來的行業(yè)整合，比拼的不只是技術(shù)與產(chǎn)品，更是人才的整合。

張書樂直言，大模型賽道還沒有通過“高考”關(guān)卡，只有進(jìn)入“研究生”階段，才能真正定勝負(fù)；顛覆式創(chuàng)新的機(jī)遇依然存在。

圖源：罐頭圖庫

五個月，267億元，200億美元估值。三年前那個判斷“窗口期可能只有一個月”就果斷創(chuàng)業(yè)的技術(shù)天才，如今正站在一個更大的窗口面前。這一次他要做的，不只是抓住它。

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