坐擁穩定造血的百年老字號資產，卻選擇出讓控股權，當盈利資產與企業整體發展戰略相悖，地方國資平臺該如何權衡取舍？青島海發國有資本投資運營集團有限公司（下稱“青島海發”）給出了自己的答案。

據青島海發2026年度第二期超短期融資券募集說明書披露，公司已完成南京同仁堂藥業有限責任公司（下稱“南京同仁堂”）55%股權的轉讓工作，交易總對價22億元。

此次交割完成后，青島海發正式從控股方轉為參股股東，通過旗下子公司間接持有剩余45%股權，南京同仁堂也不再納入集團財務合并報表。

表面來看，這是一場簡單的資產剝離，但深究背后邏輯不難發現：出讓老字號控股權、精簡非核心業務、布局新興科創賽道、聯動省級國資資源，層層動作環環相扣。青島海發正在重新定義資本的使用方式，把資本從“并表的利潤來源”變成“可流動的要素”，騰挪空間給更核心的項目。

為什么賣掉“現金奶牛”？

此次股權交易，是青島海發與南京同仁堂長達五年合作周期的重要轉折點。

作為青島市頭部市直國企，青島海發于2012年正式成立，歷經多輪增資后，2025年底注冊資本增至146.8億元，登頂青島28家市直企業首位；截至2024年末，集團資產總額突破1500億元，

圖片來源：青島海發集團官網

2020年，正值多元化擴張周期的青島海發，通過10.75億元注資控股南京三寶科技集團，間接拿下南京同仁堂控制權，順利切入醫藥健康賽道。

作為百年中華老字號，南京同仁堂具備扎實的品牌底蘊、穩定的營收利潤和優質的現金流，成為青島海發產業版圖中亮眼的優質資產。

在青島海發控股的五年時間里，南京同仁堂持續穩定盈利，成為集團不可或缺的“現金奶牛”。

數據顯示，2023年，南京同仁堂實現營收15.67億元、凈利潤2.92億元，為青島海發貢獻超三成凈利潤；2024年，其凈利潤占青島海發年度凈利潤10%以上。

此外，本次55%股權出讓合計回籠22億元資金，對比初始投資成本，疊加五年內持續的分紅收益，這筆投資整體回報率十分可觀。

2024年11月，青島海發正式啟動股權轉讓計劃，旗下兩家子公司同步在青島產權交易所掛牌：青島寶昊科技轉讓所持南京同仁堂45%股權，轉讓底價18億元；南京同仁堂健康藥業集團轉讓所持10%股權，轉讓底價4億元，合計轉讓55%股權，總對價22億元。

一邊是盈利能力出眾的優質資產，一邊是主動出讓控股權，市場難免心生疑惑，而謎底藏于青島海發自身承壓的經營基本面。

2024年前三季度，青島海發營收為558.51億元，同比下降34.24%；凈利潤為3.67億元，同比下降36.51%。

此外，在營收和凈利雙降之下，青島海發長期借款和應付債券達357.55億元，負債率高達72.8%。

在此背景下，出售非主業優質資產成為最優解。青島海發也在官方文件中直言，出售目的是“優化產業布局、提升資源配置效率”，所得資金將用于償還到期債務、補充營運資金。

需要明確的是，此次交易并非全盤退出，而是戰略性減持與格局優化。交易完成后，青島海發仍通過旗下平臺間接持有南京同仁堂45%股權。

轉型中的“進與退”

將這筆交易放在青島海發整體轉型的框架下觀察，會更清晰。

作為青島市國有資本投資運營改革試點單位，青島海發正從傳統的城市開發運營商向產業投資運營商轉變。

這一過程伴隨著業務“瘦身”——2024年以來，集團主動收縮貿易業務，剝離與本地產業協同性弱、對統計貢獻有限的板塊。

除本次南京同仁堂股權交易外，2025年5月，旗下南京三寶科技集團完成鷹潭銅產業發展股份有限公司65%股權的轉讓，進一步剝離非主業資產，收攏資本聚焦核心賽道。

在做“減法”剝離非核心傳統資產同時，青島海發同步發力做“加法”，將釋放的資本傾斜至戰略性新興產業。

目前，集團聚焦新一代信息技術、人工智能、生物醫藥三大領域，構建“3+1”硬科技投資體系，精準挖掘高成長性科創企業，打造全新業績增長曲線。

在產業投資領域，其押注硬科技賽道已初見成效：2023年7月參與投資的國星宇航，投前估值36億元，至2026年4月最新一輪融資后估值約115.54億元，增長三倍；投資的摩爾線程于2025年12月正式掛牌上市，被譽為“國產GPU第一股”；參與投資的藍箭航天也獲科創板IPO受理。

除了自主轉型布局，聯動省級國資借力發展，也成為青島海發提質增效的重要抓手。

4月9日，青島海發與山東財金集團簽署戰略合作協議，雙方戰略合作聚焦金融、產業、投資三大領域。

其中，在產業合作方面，協議明確以南京同仁堂、瑯琊古城景區、東方影都三個具體項目為抓手，推進醫藥健康、文化影視、新能源等產業合作落地。

省市兩級國資雙向賦能，有望為南京同仁堂帶來更廣闊的產業生態支持。