記者丨劉雪瑩 易妍君

編輯丨江佩霞 包芳鳴

5月26日，恒生指數(shù)高開，恒生科技指數(shù)一度漲超2%，芯片股大漲，華虹半導(dǎo)體一度漲近20%，中芯國際漲超14%，兆易創(chuàng)新漲超8%。PCB概念走強(qiáng)，建滔積層板漲超7%，勝宏科技漲近6%。截至發(fā)稿，上述漲幅均有所收窄。

A股四大指數(shù)低開，芯片產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)活躍，華天科技、三佳科技走出2連板，甬矽電子漲超10%，德邦科技、氣派科技、長電科技、通富微電跟漲。

人形機(jī)器人概念開盤活躍，首開股份直線漲停。消息面上，5月25日晚間， 宇樹科技IPO有最新消息，定于6月1日上會(huì)。

半導(dǎo)體板塊盤初下挫，大普微跌超12%，誠邦股份跌停，中芯國際、芯原微、中科飛測等股跌超5%。

消息面上，華為正式發(fā)表“韜（τ）定律”，構(gòu)建了貫穿器件、電路、芯片到系統(tǒng)層面的多層級協(xié)同優(yōu)化體系。基于該定律，華為過去六年已成功設(shè)計(jì)并量產(chǎn)了381款芯片。預(yù)計(jì)到2031年，基于該定律的高端芯片晶體管密度將達(dá)到1.4納米制程的同等水平。

半導(dǎo)體板塊波動(dòng)或加劇

5月25日，A股半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈再度爆發(fā)，申萬半導(dǎo)體指數(shù)大漲6.4%。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至5月25日，申萬半導(dǎo)體指數(shù)自4月1日以來上漲逾64%。

資金面上，杠桿資金持續(xù)流入，成為推動(dòng)半導(dǎo)體板塊上漲的主要因素。Wind數(shù)據(jù)顯示，2026年4月1日—5月22日，申萬半導(dǎo)體指數(shù)的融資凈買入額超過964億元，為杠桿資金凈流入最多的行業(yè)。

需要注意的是，杠桿資金情緒高漲，或暗藏風(fēng)險(xiǎn)。“一旦行情出現(xiàn)震蕩或風(fēng)向的變化，這部分資金可能會(huì)集中、加速賣出，很容易引發(fā)板塊的劇烈波動(dòng)?！睆V發(fā)基金投顧團(tuán)隊(duì)指出。

同時(shí)，部分市場人士認(rèn)為，當(dāng)前半導(dǎo)體板塊交易擁擠度較高。隋東指出，主動(dòng)偏股基金對AI硬件（含半導(dǎo)體）的配置比例與超配幅度已處于歷史高位，近期一項(xiàng)基于全球范圍的調(diào)查亦將“做多半導(dǎo)體”列為最擁擠交易之一，反映市場情緒高度集中。

那么，后續(xù)半導(dǎo)體行情將如何演繹？

隋東認(rèn)為，本輪半導(dǎo)體行情的核心錨點(diǎn)在于基本面驗(yàn)證?！癆I需求真實(shí)且能見度高，構(gòu)成板塊長期成長邏輯。但短期累計(jì)漲幅較大，后續(xù)表現(xiàn)將更取決于上市公司盈利增長能否匹配甚至超越估值擴(kuò)張。預(yù)計(jì)上漲路徑或難言一帆風(fēng)順，波動(dòng)可能加劇，資金或向仍有空間的細(xì)分領(lǐng)域擴(kuò)散。”

從估值維度來看，浦銀安盛權(quán)益投資部基金經(jīng)理鄭敏宏認(rèn)為，半導(dǎo)體行業(yè)當(dāng)前靜態(tài)估值雖處于歷史高位區(qū)間，但存儲、GPU、CPU等AI核心賽道，在國產(chǎn)自主化與AI高景氣需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，未來兩三年有望保持每年翻倍以上的業(yè)績增速，能夠快速消化當(dāng)前高估值，動(dòng)態(tài)估值具備較強(qiáng)合理性。

他認(rèn)為，芯片半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)是深度受益于AI發(fā)展的核心方向之一。AI屬于跨度三到五年的中長期級產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，行業(yè)發(fā)展并非簡單線性上行，關(guān)鍵技術(shù)突破隨時(shí)有望催生新一輪行情。

對于半導(dǎo)體板塊的投資機(jī)會(huì)，仍需謹(jǐn)慎甄別。

鄭敏宏指出，后續(xù)板塊分化可能進(jìn)一步加劇，例如部分企業(yè)僅停留在AI概念層面、AI實(shí)際營收占比偏低、基本面成長性不足，存在估值回落的風(fēng)險(xiǎn)，投資上需重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。例如，優(yōu)先布局直接嵌入AI產(chǎn)業(yè)鏈、需求確定性強(qiáng)的相關(guān)標(biāo)的。而未深度綁定AI業(yè)務(wù)的半導(dǎo)體企業(yè)，業(yè)績增速會(huì)明顯偏弱。

此外，止于至善投資總經(jīng)理何理建議，投資者可以沿著韜（τ）定律揭示的技術(shù)路徑去找確定性最強(qiáng)的環(huán)節(jié)。何理也提醒，需要注意短期情緒過熱風(fēng)險(xiǎn)以及技術(shù)驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)。

整體上，廣發(fā)證券財(cái)富管理部高級投資顧問黎衍軍建議，在行業(yè)選擇上，采取“杠鈴策略”進(jìn)行均衡配置。一端配置高股息與資源品：如煤炭、電力、銀行、高速公路等板塊，作為震蕩期的“壓艙石”。另一端布局受政策強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)的高景氣成長主線：如AI算力、半導(dǎo)體、機(jī)器人、儲能、光伏、創(chuàng)新藥等板塊。同時(shí)，他建議投資者結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型優(yōu)化不同板塊的配置比例，在追求資產(chǎn)增長潛力的同時(shí)，有效保持投資組合的穩(wěn)定性。

越聲投研：

（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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