繼2025年10月首次遞表后，享道出行于5月22日第二次向港交所遞交招股書。

根據招股書，享道出行的業務包括網約車服務、車輛租賃服務、車輛銷售及Robotaxi服務，其中網約車服務2025年收入占享道出行同期總營收的78.9%，是這家公司的主要業務。

弗若斯特沙利文資料顯示，2025年以交易總額（GTV）計，享道出行在國內網約車平臺中排名第六，市場份額為1.8%，若以完成訂單量計算則排名第五。

2023年至2025年，享道出行收入分別為57.18億元（人民幣，下同）、63.95億元及67.74億元，復合年增長率為8.8%。

盡管呈現出收入規模擴大、虧損收窄的態勢，但享道出行目前仍未走出虧損泥潭。2022年至2025年，享道出行年內虧損分別為7.81億元、6.04億元、4.07億元及2.46億元，四年累計虧損20.38億元。

高度依賴聚合平臺

《星島》翻閱享道出行招股書注意到，其網約車服務對高德打車、滴滴、百度地圖、騰訊出行和美團等第三方聚合平臺存在高度依賴。

在聚合模式下，聚合平臺會將乘客的乘車請求分發至多個網約車平臺，使乘客能通過單一界面使用多家供應商提供的服務。享道出行表示，通過聚合平臺提供網約車服務，其能夠在各城市維持密集的車隊規模，這對于實現用戶及時乘車和減少司機等候時長至關重要。

例如，享道出行2025年網約車服務收入同比增加7.1%至53.45億元，成為該年度總收入提高的主因。享道出行招股書中提到，該業務收入增加主要由于公司完單量（尤其是2025年第四季度的完單量）增加，原因為其加強與聚合平臺的合作并獲得更大的用戶流量以及優化算法，提高了訂單匹配效率。

▲來源：享道出行招股書

2023年至2025年，享道出行通過聚合平臺完成的訂單分別為1.59億單、2.17億單及2.38億單，同期聚合平臺貢獻的交易總額占比超過九成，分別為91.8%、96.1%及98.5%。

大量的聚合平臺訂單也產生了較高的成本。據享道出行招股書披露，于往績記錄期間，聚合平臺向享道出行收取的傭金費率在9%至12%之間。換言之，每完成一單網約車服務，享道出行就要向聚合平臺支付10%左右的收入。

2023年至2025年，聚合平臺向享道出行收取的傭金總額分別為3.29億元、4.42億元及5.56億元，分別占享道出行銷售開支的58.9%、71.8%及77.4%。這導致享道出行報告期內的銷售開支基本保持在總收入的10%左右，成為侵蝕毛利、公司虧損的主因之一。

▲來源：招股書

享道出行也在招股書中直言，其平臺依賴多個聚合平臺提高用戶流量和產生訂單。與該等聚合平臺的合作讓享道出行得以擴大營運規模，并從規模經濟中獲益，同時維持相對較低的用戶獲取成本。

但近年來，聚合平臺已成為出行企業獲取用戶的愈發重要的渠道，且這些平臺具有顯著的市場影響力。享道出行須審慎管理與該等平臺的合作關系，以保持有利的商業條款。倘若聚合平臺的市場變得更加集中，享道出行議價能力可能會降低，并可能會被要求接受提高傭金費用等較為不利的商業條款。

預計未來兩年繼續虧損

享道出行由上汽總公司發起成立，吸引了包括阿里巴巴、Momenta、高德地圖、寧德時代在內的多家產業鏈投資方加入。

目前，上汽總公司直接持有享道出行6.43%股份，并通過常州賽可持有68.94%股份，共持有75.37%的股份，為享道出行控股股東。此外，阿里巴巴通過天津高行持有6.47%股份，Momenta通過蘇州初速度持有5.29股份，為享道出行第二、第三大股東。

▲來源：招股書

得益于一眾產業鏈股東的資源，享道出行發展迅猛。2022年至2025年，其營收不斷增長，分別為47.29億元、57.18億元、63.95億元及67.74億元。

盡管如此，在網約車市場的激烈競爭中，享道出行的未來盈利前景仍并不樂觀。雖然近三年虧損正在縮小，享道出行仍預計截至2026年及2027年12月31日止將錄得凈虧損，主要歸因于與司機活躍度及留存率相關的重大成本及開支、支付給聚合平臺的傭金、技術及營運優化和研發活動。

此前連年虧損之下，享道出行的資產凈值一度在2024年末轉為負債凈額4.02億元。截至2025年末，享道出行的資產凈值重新由負轉正至6.99億元，主要由于股東注資13.45億元，其中部分被2025年虧損2.46億元所抵消。

公開信息顯示，2025年7月，在首次遞表前三個月，享道出行股東決定將該公司的注冊資本總額由41.06億元削減至3.5億元，減資幅度高達91.48%。據悉，享道出行減少的注冊資本專項用于彌補公司累計虧損。

一般而言，當企業長期虧損，導致實際凈資產已經低于注冊資本時，減資可以“擠掉水分”，更真實地展示財務狀況。不過，注冊資本是企業對外承擔責任的信用基礎之一，大幅減資可能會被解讀為公司實力削弱。

此外，值得注意的是，在業績萎靡的情況下，享道出行的CEO倪立誠的福利待遇卻有所增長。2025年，倪立誠的薪酬總計為181萬元，相比上年178.7萬元增加2.3萬元。

與此相反的是，享道出行的員工數量及員工總薪酬均有所減少，截至2025年末，享道出行共有631名全職員工，而截至2025年6月30日，享道出行共有667名全職員工。2025年上半年，享道出行的員工工資、薪金及花紅為0.97億元（2024年上半年為1.11億元），2025年這一數字為1.79億元（2024年為2.14億元）。