雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|彭程 編|孟帥

平均成交價(jià)39萬(wàn)元，比寶馬貴5萬(wàn)、是奧迪的1.5倍，這是蔚來(lái)在2026年第一季度交出的“成績(jī)單”。

據(jù)蔚來(lái)最新發(fā)布的財(cái)報(bào)，今年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收255.3億元，同比暴增112.2%；非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為4350萬(wàn)元，連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。

同時(shí)，蔚來(lái)本季度的綜合毛利率、汽車毛利率、其他銷售毛利率，均創(chuàng)下四年來(lái)新高。

不過(guò)，看似光鮮的數(shù)字下暗流涌動(dòng)。汽車行業(yè)普遍面臨的成本上漲壓力，成為擺在蔚來(lái)面前的一道考驗(yàn)。

蔚來(lái)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO李斌在財(cái)報(bào)電話會(huì)上也坦言:“今年原材料價(jià)格上漲，尤其是內(nèi)存芯片的大幅漲價(jià)，給全行業(yè)帶來(lái)了巨大壓力，我們每輛車平均承受著超過(guò)1萬(wàn)元的成本壓力。”

值得一提的是，在一季報(bào)中，蔚來(lái)給出的二季度交付指引為11萬(wàn)至11.5萬(wàn)輛。結(jié)合公司4月29356輛的交付量，蔚來(lái)想要達(dá)成前述目標(biāo)，5、6月的月均交付量需達(dá)到4萬(wàn)至4.3萬(wàn)輛。

此外，2026年，蔚來(lái)計(jì)劃新建1000座換電站。而面對(duì)換電業(yè)務(wù)何時(shí)獨(dú)立盈利的問(wèn)題，李斌表示，換電站的盈利能力和經(jīng)營(yíng)狀況在持續(xù)改善，但短期盈利不是主要目標(biāo)，蔚來(lái)仍將保持超前投入。

一季度營(yíng)收翻倍，品牌均價(jià)超寶馬奧迪

天眼查顯示，蔚來(lái)成立于2014年。5月21日，蔚來(lái)發(fā)布2026年第一季度業(yè)績(jī)公告。

財(cái)報(bào)顯示，今年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收255.3億元，同比增長(zhǎng)112.2%；毛利總額達(dá)48.6億元，同比大幅增長(zhǎng)428.4%。

今年第一季度，蔚來(lái)的凈虧損為3.3億元，而2025年第一季度的凈虧損為67.5億元、2025年第四季度的凈利潤(rùn)為2.8億元。

扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，蔚來(lái)于2026年第一季度的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）為4350萬(wàn)元，而于2025年第一季度的經(jīng)調(diào)整凈虧損（非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）為62.8億元，2025年第四季度的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）為7.3億元。

第一季度，蔚來(lái)的綜合毛利率達(dá)19%，同比大幅提升11.4個(gè)百分點(diǎn)；汽車毛利率為18.8%，連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比提升，兩者均創(chuàng)近四年來(lái)新高；其他銷售毛利率升至20.6%，同樣為近四年最高水平。

蔚來(lái)首席財(cái)務(wù)官曲玉表示，其他銷售毛利率創(chuàng)四年來(lái)新高，主要基于保有量的服務(wù)與社區(qū)業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利能力穩(wěn)步提升。

曲玉還表示，蔚來(lái)二季度及全年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)17%至18%的整車毛利率，并維持全年非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)盈利的目標(biāo)。

今年第一季度，蔚來(lái)交付83465輛汽車，同比增長(zhǎng)98.3%。其中，蔚來(lái)品牌貢獻(xiàn)58543輛，樂(lè)道品牌貢獻(xiàn)13339輛，螢火蟲品牌貢獻(xiàn)11583輛。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，蔚來(lái)本季度的交付量超出此前公司給出的8.3萬(wàn)輛指引上限，255.3億元的營(yíng)收也高于此前給出的251.8億元的指引上限。

今年一季度，蔚來(lái)的車輛銷售收入達(dá)227.8億元，同比增長(zhǎng)129.2%，顯著高于交付量98.3%的增幅，意味著公司汽車的平均售價(jià)同步提升。

對(duì)此，李斌在一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，一季度蔚來(lái)品牌的平均成交價(jià)是39萬(wàn)元，超過(guò)寶馬5萬(wàn)元，是奧迪的1.5倍。在上海、長(zhǎng)三角和一線城市，蔚來(lái)品牌已經(jīng)超過(guò)傳統(tǒng)豪華品牌市場(chǎng)份額。

李斌還透露，今年1月至4月，蔚來(lái)公司現(xiàn)有產(chǎn)品在上海地區(qū)的銷量，在所有汽車公司中高居榜首，占上海市乘用車市場(chǎng)約8%的份額。

具體至產(chǎn)品層面，蔚來(lái)全新ES8的表現(xiàn)頗為亮眼，連續(xù)五個(gè)月蟬聯(lián)中國(guó)大型SUV及40萬(wàn)元以上價(jià)格段銷量雙料冠軍。

曲玉在業(yè)績(jī)電話會(huì)上透露，ES8一季度銷量占總銷量比重超50%，毛利率超過(guò)20%，維持在較高水平。

另外，自去年3月底量產(chǎn)以來(lái)，蔚來(lái)自研神璣NX9031芯片累計(jì)交付已超25萬(wàn)顆。李斌透露，今年該芯片將進(jìn)行兩次迭代，下半年超80%的車型將搭載自研芯片。

不過(guò)，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)指出，盡管蔚來(lái)非GAAP口徑下連續(xù)兩季度盈利，但按公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）計(jì)算，Q1凈虧損為3.3億元。部分市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，其盈利主要依賴會(huì)計(jì)調(diào)整（如加回股權(quán)激勵(lì)）及費(fèi)用端的強(qiáng)力收縮，而非收入端的強(qiáng)勁爆發(fā)。

成本壓力不容忽視，堅(jiān)持穩(wěn)價(jià)合理增長(zhǎng)

盡管蔚來(lái)非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)已連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，但蔚來(lái)當(dāng)下仍面臨著嚴(yán)峻的成本上漲壓力。

據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格從2025年7月的每噸7.5萬(wàn)元逼近20萬(wàn)元，漲幅超100%；車規(guī)級(jí)DDR4內(nèi)存累計(jì)漲價(jià)超150%，高端DDR5內(nèi)存現(xiàn)貨漲幅突破300%；鋁材、橡膠等基礎(chǔ)原材料全線上漲。

瑞銀測(cè)算，一臺(tái)典型中型智能電動(dòng)汽車的制造成本短期內(nèi)激增4000至7000元，單車成本增加超過(guò)1萬(wàn)元已成行業(yè)常態(tài)。

曲玉在電話會(huì)上表示，從今年初開(kāi)始，內(nèi)存芯片價(jià)格大幅上漲，電池主要原材料碳酸鋰、鎳、鈷、錳價(jià)格持續(xù)攀升，加上整車用量較大的銅和鋁等大宗商品價(jià)格同步走高，“綜合下來(lái)，平均每輛車的成本壓力超過(guò)1萬(wàn)元，甚至更高”。

李斌也在電話會(huì)上坦言，今年的汽車原材料漲價(jià)，尤其是內(nèi)存芯片漲價(jià)，給整個(gè)行業(yè)都帶來(lái)了很大的壓力。為此，蔚來(lái)也收窄了折扣水平，這是整個(gè)行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)。

有數(shù)據(jù)顯示，2025年，中國(guó)汽車行業(yè)利潤(rùn)率為4.1%，同比下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史最低水平。

2026年1月至2月，中國(guó)汽車行業(yè)利潤(rùn)率進(jìn)一步下滑至2.9%。相對(duì)于下游工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率5.8%的平均水平，汽車行業(yè)仍偏低。

據(jù)乘聯(lián)分會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹發(fā)布的數(shù)據(jù)，2026年1月至4月，新能源車新車降價(jià)車型均價(jià)26.0萬(wàn)元的降價(jià)力度算術(shù)平均達(dá)到3.4萬(wàn)元，降價(jià)力度達(dá)到13.3%。

其中，4月，新能源車新車降價(jià)車型均價(jià)20.7萬(wàn)元的降價(jià)力度算術(shù)平均達(dá)到2.3萬(wàn)元，降價(jià)力度達(dá)到11.1%的較高水平。

對(duì)于芯片內(nèi)存漲價(jià)帶來(lái)的成本壓力，李斌強(qiáng)調(diào)，蔚來(lái)會(huì)保持價(jià)格穩(wěn)定，保持產(chǎn)品、服務(wù)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，不會(huì)把量作為最主要的經(jīng)營(yíng)策略，而是保持合理的量的增長(zhǎng)。

李斌判斷，中國(guó)智能電動(dòng)汽車的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從品牌“混沌期”進(jìn)入到“澄清期”，蔚來(lái)已作為高端品牌被用戶接受。

光大證券研報(bào)指出，蔚來(lái)1Q26汽車業(yè)務(wù)毛利率同環(huán)比改善，主要由于高毛利車型占比持續(xù)提升+庫(kù)存部分對(duì)沖原材料成本上漲。

光大證券預(yù)計(jì)，成本上漲壓力或從2Q26E開(kāi)始逐步充分體現(xiàn)，其預(yù)計(jì)2Q26E樂(lè)道L80/蔚來(lái)ES9的上市交付爬坡有望帶動(dòng)車型結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，帶動(dòng)毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定。

二季度預(yù)計(jì)交付超11萬(wàn)輛，換電站短期不追求盈利

在一季報(bào)中，蔚來(lái)給出的二季度交付指引為11萬(wàn)至11.5萬(wàn)輛，同比增加約52.7%至59.6%；收入總額介乎327.77億元至344.36億元之間，同比增長(zhǎng)約72.4%至81.2%。

據(jù)蔚來(lái)最新披露的月度交付數(shù)據(jù)，今年4月，蔚來(lái)單月交付29356輛，同比增長(zhǎng)22.8%。

具體來(lái)看，包括蔚來(lái)品牌的高端智能電動(dòng)汽車19024輛，樂(lè)道品牌的家庭智能電動(dòng)汽車5352輛，以及螢火蟲品牌的智能電動(dòng)高端小車4980輛。

這意味著蔚來(lái)想要達(dá)成二季度交付指引目標(biāo)，今年5月和6月的月均交付量需達(dá)到約4萬(wàn)至4.3萬(wàn)輛的規(guī)模，相比4月的29356輛需實(shí)現(xiàn)大幅跳躍。

不過(guò)，蔚來(lái)今年第一季度的交付量環(huán)比2025年第四季度下降33%，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其需求是否被提前透支、以及新車型訂單能否持續(xù)強(qiáng)勁的擔(dān)憂。

有分析認(rèn)為，樂(lè)道L80（5月15日上市）和ES9（5月27日正式上市并同步交付）兩款新車的銷量爬坡速度，將直接影響蔚來(lái)二季度交付目標(biāo)的達(dá)成。

李斌表示，ES9開(kāi)啟試駕后，日均訂單量較試駕前明顯提升，同時(shí)帶動(dòng)ES8訂單增長(zhǎng)。

ES9亮相后，ES8平均訂單增長(zhǎng)約30%；5月11日ES9試駕啟動(dòng)后一周，ES8訂單環(huán)比增加20%；5月前20天，ES8訂單量創(chuàng)去年11月以來(lái)新高，順利跨越新品上市訂單波動(dòng)期。

李斌還透露，從明年起，蔚來(lái)將進(jìn)入新的產(chǎn)品周期，ES6、EC6、ET5、ET5T等車型將陸續(xù)迭代，每年保持3至5款新車推向市場(chǎng)的節(jié)奏。

與此同時(shí)，蔚來(lái)還正加快推進(jìn)換電站布局，年內(nèi)計(jì)劃新建超過(guò)1000座換電站，五代換電站將在三季度開(kāi)始大批量部署。

面對(duì)“換電何時(shí)獨(dú)立盈利”的追問(wèn)，李斌強(qiáng)調(diào)，“換電站的盈利能力在持續(xù)改善，但短期內(nèi)仍會(huì)有超前投入，短期內(nèi)盈利還并不是主要目標(biāo)。包括換電站在內(nèi)的服務(wù)與社區(qū)收入已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，因此公司有足夠的資源來(lái)支持換電站建設(shè)。”

蔚來(lái)一季報(bào)發(fā)布后，多家投行迅速跟進(jìn)，普遍上調(diào)蔚來(lái)評(píng)級(jí)與目標(biāo)價(jià)。

花旗維持“買入”評(píng)級(jí)，將港股目標(biāo)價(jià)從58.6港元上調(diào)至62.9港元，美股目標(biāo)價(jià)從7.6美元上調(diào)至8.2美元，認(rèn)為首季非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)勝預(yù)期，上調(diào)2026至2028年盈利預(yù)測(cè)。

摩根士丹利維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)58港元，指出非汽車毛利率20.6%大幅超越預(yù)期，帶動(dòng)整體毛利率按季升至19%。

招銀國(guó)際將蔚來(lái)評(píng)級(jí)從“持有”調(diào)升至“買入”，港股目標(biāo)價(jià)從47港元上調(diào)至55港元，美股目標(biāo)價(jià)從6美元上調(diào)至7美元。

該行認(rèn)為，中國(guó)消費(fèi)者對(duì)造車新勢(shì)力的品牌認(rèn)知已更加清晰，蔚來(lái)豪華品牌的定位得到鞏固，使其在原材料上漲壓力下獲得更好的議價(jià)能力和毛利韌性，“基本面反轉(zhuǎn)的信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)”。

不過(guò)，美銀證券維持“中性”評(píng)級(jí)，將港股目標(biāo)價(jià)從52港元微調(diào)至53港元，指出“強(qiáng)勁的車型陣容和運(yùn)營(yíng)支出管控在一定程度上被板塊逆風(fēng)所抵消，包括2026年新能源車購(gòu)置補(bǔ)貼下調(diào)以及成本通脹壓力”。

有關(guān)蔚來(lái)的后續(xù)發(fā)展，雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。