小米2026年一季報(bào)出來(lái)的那天晚上，有兩組數(shù)字，引發(fā)了關(guān)注。一組是：營(yíng)收991.42億元，同比下降10.9%；期內(nèi)利潤(rùn)47.35億元，同比下降56.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)60.72億元，同比下降43.1%。另一組是金額：小米宣布啟動(dòng)200億港元股份回購(gòu)計(jì)劃。

小米YU7

有可能人懵了——賬面上錢變少了，為什么還往外掏？

更有意思的問題是：這991億元，到底是怎么花的，又花到了哪里？

先看成績(jī)單的全貌。5月26日，小米集團(tuán)發(fā)布2026年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告：收入991.42億元，跌破千億大關(guān)，終結(jié)了連續(xù)五個(gè)季度營(yíng)收破千億的紀(jì)錄；期內(nèi)利潤(rùn)47.35億元，同比暴跌56.5%。

毛利率、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)全線下滑，其中經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)更是從去年同期的131.3億元直接跌至53.1億元，跌幅接近六成。

對(duì)此，小米集團(tuán)在財(cái)報(bào)中給出的解釋是：地緣不確定性擾動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)，同時(shí)核心器件包括存儲(chǔ)及大宗商品價(jià)格大幅上漲、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等持續(xù)帶來(lái)逆風(fēng)影響。

財(cái)報(bào)

如果你覺得這只是“大環(huán)境不好”的套話，那就把事情想簡(jiǎn)單了。車宇世界認(rèn)為，把這份財(cái)報(bào)拆開看，錢少了的背后，其實(shí)是一個(gè)“一個(gè)家要養(yǎng)、一個(gè)夢(mèng)要追”的故事。

先看養(yǎng)家的本事。手機(jī)業(yè)務(wù)依然是小米的基本盤，一季度收入443億元，占集團(tuán)總收入的近半壁江山。但這個(gè)季度，全球智能手機(jī)出貨量3380萬(wàn)臺(tái)，比去年同期的4180萬(wàn)臺(tái)整整少了800萬(wàn)臺(tái)，降幅19.2%。

在中國(guó)市場(chǎng)，小米甚至跌出了前五。手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率也從12.4%掉到了10.1%，核心原因是存儲(chǔ)芯片等核心零部件價(jià)格飆升，內(nèi)存成本漲得“很猛”。

用小米集團(tuán)總裁盧偉冰在電話會(huì)上的話說(shuō)，這是一輪“超級(jí)周期”，不要期望短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)大的回落。IoT業(yè)務(wù)同樣承壓，收入247億元，同比下滑23.7%，主因是國(guó)內(nèi)消費(fèi)補(bǔ)貼退坡。

財(cái)報(bào)

但值得注意的是，手機(jī)平均售價(jià)同比漲了8.2%，達(dá)到1310元，創(chuàng)歷史新高；國(guó)內(nèi)高端手機(jī)在整體出貨中的占比攀升至23.5%。

這說(shuō)明什么？車宇世界認(rèn)為，小米或許在主動(dòng)選擇——寧肯少賣一些中低端機(jī)型，也要把身位往高拉。

盧偉冰明確表示：“不能簡(jiǎn)單地把內(nèi)存成本的上漲轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者，要去對(duì)產(chǎn)品做重新定位”，將通過產(chǎn)品矩陣升級(jí)和軟件優(yōu)化，在規(guī)模和利潤(rùn)中取得平衡。

IoT和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)則是財(cái)報(bào)里的“穩(wěn)定器”。互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入95億元，同比增長(zhǎng)4.3%，毛利率高達(dá)76.1%，是集團(tuán)最重要的利潤(rùn)壓艙石；IoT業(yè)務(wù)的境外收入創(chuàng)下歷史新高。

再看追夢(mèng)的決心。這才是真正讓人屏住呼吸的部分——智能電動(dòng)汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)一季度經(jīng)營(yíng)虧損高達(dá)31億元。

小米汽車

這是“放血”嗎？車宇世界認(rèn)為，如果把時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，更像“蓄能”。汽車業(yè)務(wù)一季度交付80856輛，同比增長(zhǎng)6.6%，收入190億元，在集團(tuán)總營(yíng)收中的占比已經(jīng)飆升至20%，正式成為小米的第二大支柱。

汽車業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到20.1%，對(duì)于一家造車僅三年的公司來(lái)說(shuō)，這個(gè)數(shù)字本身就是一個(gè)頗為有力的信號(hào)。

而且這是在第一代SU7系列停售、車型迭代切換的背景下完成的。小米YU7自發(fā)售以來(lái)10個(gè)月累計(jì)交付超23萬(wàn)臺(tái)，新一代SU7上市35天就交付了2.6萬(wàn)臺(tái)。

研發(fā)端更驚人。一季度研發(fā)投入達(dá)90億元，同比增長(zhǎng)33.4%，研發(fā)人員總數(shù)創(chuàng)歷史新高，達(dá)到26048人。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)

盧偉冰明確表態(tài)：今年在AI領(lǐng)域至少投入160億元，未來(lái)三年超600億元，目標(biāo)是加速推進(jìn)“人車家”全生態(tài)的AI閉環(huán)。

而就在4月，小米發(fā)布的MiMo-V2.5-Pro大模型在Artificial Analysis綜合智能榜單上，綜合智能指數(shù)位列全球開源大模型并列第一，Agent指數(shù)也位居開源并列第一。

同時(shí)，小米還在推進(jìn)XLA認(rèn)知大模型架構(gòu)，讓輔助駕駛從“感知與模仿”邁向“理解與推理”，并在工廠部署人形機(jī)器人進(jìn)行實(shí)操實(shí)訓(xùn)。

看到這里，991億元的去處逐漸清晰了。一家公司養(yǎng)著一個(gè)出貨量全球前三的手機(jī)大盤，同時(shí)燒著一個(gè)年虧損超百億級(jí)別的造車業(yè)務(wù)，還要在AI大模型上跟全球頂尖選手掰手腕。任何一個(gè)目標(biāo)單拎出來(lái)，都?jí)蛞患抑行推髽I(yè)傾盡全力。而小米試圖三個(gè)一起做。

小米YU7

車宇世界認(rèn)為，這或許正是這份財(cái)報(bào)最值得玩味的地方：你看到的是利潤(rùn)腰斬，但利潤(rùn)腰斬的另一面，是研發(fā)投入33.4%的暴漲，是汽車業(yè)務(wù)20%營(yíng)收占比的橫空出世，是大模型躋身全球第一梯隊(duì)的實(shí)錘。

這筆賬到底劃不劃算，取決于你相信什么——相信小米的手機(jī)基本盤能否頂住成本周期？相信汽車業(yè)務(wù)能否從虧31億走到盈虧平衡？相信600億AI豪賭能不能砸出一個(gè)新時(shí)代？

似乎還沒有答案。

小米YU7

商業(yè)世界最殘酷的地方或許在于，它不會(huì)因?yàn)槟銦硕嗌馘X、造了多少夢(mèng)就給你掌聲，它只認(rèn)結(jié)果。

但車宇世界認(rèn)為，商業(yè)世界最公平的地方同樣在于，今天燒掉的每一分錢，未來(lái)是灰燼還是燎原之火，終有一天會(huì)水落石出。

在此，車宇世界希望，小米集團(tuán)不斷為用戶提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)，從而不斷獲得更好的前景和業(yè)績(jī)。

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