河北
出品丨鰲頭財經
同為“杭州六小龍”，同在具身智能賽道，最近，宇樹科技和云深處科技同時在資本市場露面。
5月25日，宇樹確定了科創板IPO的上會時間，就在下周一，順利過會后宇樹將有望成為科創板“人形機器人第一股”。上個周一，云深處IPO剛剛獲得科創板受理。
2025年宇樹實現營收16.99億元，當前其估值為420億元，以此計算的市銷率為24.7倍；云深處的這三項數據則為3.37億元、139億元和41.24倍，市場給云深處的定價比宇樹貴了六成。
同一賽道內的兩家企業，規模更小的反而溢價更高，原因在于市場對二者的定價邏輯不同。
先看宇樹，作為賽道內的“明星選手”，宇樹上市節奏順暢、速度飛快，去年7月份啟動IPO輔導，今年6月1日便上會，僅歷時11個月。
業績面上，2023年至2025年，宇樹營收分別為1.59億元、3.93億元和16.99億元，復合增長率為226.78%；扣非凈利潤則由2023年的虧損1801.91萬元轉為2025年的盈利5.91億元，實現了規模化盈利。
產品方面，宇樹3年內賣出的四足機器人超3.3萬臺、人形機器人5500臺，均居于全球領先行列。
24倍多的市銷率，看的仍是業績，宇樹展現的是一個營收規模足夠大、盈利能力足夠強、增長曲線足夠陡峭的成熟具身智能公司模型。
再看云深處，其5月18日IPO獲受理，按照正常IPO節奏，年內完成上市的可能性不大。業績層面，3.37億元的營收規模是宇樹的五分之一，1512萬元的扣非凈利潤是宇樹的四十分之一。
41倍的市銷率，看的是預期。市場看中的不是3.37億元的營收規模，看中的是從3.37億元跑到20億元的想象空間。畢竟宇樹營收已經做到了近17億元，基數大、增長的邊際效應在遞減，而云深處才3億出頭，增長的彈性理論上更大。
換言之，市場看中的是云深處“成長為”宇樹所帶來的價值躍遷空間。宇樹的估值邏輯是“業績驗證”，營收大、利潤多、增長快，其420億元的估值有基本面撐著；云深處的估值邏輯是“增長預期”，即便現在規模尚小，但賽道發展快，故事吸引人。
區別在于宇樹已經有了足夠的業績能消化估值，而云深處還沒有。
如果云深處近兩年不能迅速把營收規模提到10億元以上，其41倍的市銷率會變成一個很難維持的數字。
宇樹下周一過會和成為“人形機器人第一股”是大概率事件，科創板也需要宇樹成為這一賽道的價值錨點，當錨點確立后，云深處面臨的真正考驗便是41倍的市銷率能不能找到足夠的基本面支撐。
IPO這道坎，宇樹即將跨過去了，云深處還在門檻外面。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
