你敢信嗎？被特朗普當(dāng)成印太戰(zhàn)略鐵桿盟友的日本印度，轉(zhuǎn)頭就跟中國(guó)一起，給美國(guó)來(lái)了結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)的一刀。2026年3月的數(shù)據(jù)剛公布，外國(guó)投資者持有的美債一下子縮水1384億美元，掉到9.35萬(wàn)億美元。這里頭日本減持477億美元，中國(guó)減持410億美元，印度減持76億美元，三國(guó)合計(jì)拋了小一千億美債。這時(shí)候特朗普正拉著G7盟友游說(shuō)對(duì)華加征關(guān)稅，這操作換誰(shuí)看了都懵。

這可不是一次臨時(shí)性的市場(chǎng)波動(dòng)，后續(xù)的拋售還在持續(xù)發(fā)酵。進(jìn)入5月，日本10年期國(guó)債收益率飆升到2.8%，創(chuàng)了近30年新高，美國(guó)30年期美債收益率也突破5%，是2007年以來(lái)的最高水平。之前全球最忠實(shí)的一批美債買(mǎi)家，現(xiàn)在帶頭砸盤(pán)，華盛頓的政客連覺(jué)都睡不踏實(shí)。

不少人都納悶，日本不是一向?qū)γ绹?guó)言聽(tīng)計(jì)從嗎，怎么突然就翻臉了。最直接的原因，當(dāng)時(shí)美伊局勢(shì)升溫，國(guó)際油價(jià)瘋漲，日本幾乎全靠進(jìn)口原油，能源成本和通脹一下子被推上去，日元匯率也跌破了關(guān)鍵關(guān)口。日本央行要干預(yù)匯率穩(wěn)本幣，就得賣(mài)掉美元資產(chǎn)換回日元，手里流動(dòng)性最好的美元資產(chǎn)就是美債，自然先拿美債開(kāi)刀。

這么大的減持規(guī)模，光靠救匯率可解釋不通，日本之前干預(yù)匯率也從沒(méi)出過(guò)這么大的手。核心原因還有不少，現(xiàn)在日本國(guó)內(nèi)的資金都在往回流。截止2026年5月，日本長(zhǎng)期國(guó)債的收益率已經(jīng)明顯高于東證指數(shù)成分股的股息收益率，央行還明確表態(tài)要繼續(xù)加息，市場(chǎng)都預(yù)期6月會(huì)進(jìn)一步漲利率。錢(qián)放在國(guó)內(nèi)買(mǎi)國(guó)債，賺得比買(mǎi)海外美債還多，還不用擔(dān)特朗普政策變天的風(fēng)險(xiǎn)，換誰(shuí)都會(huì)把資金往回撤。

再往深了挖，日本對(duì)美國(guó)的信任早就被磨沒(méi)了。2025年7月特朗普簽行政令，對(duì)全球69個(gè)國(guó)家加征差異化關(guān)稅，日本被征收15%的關(guān)稅，鋼鋁產(chǎn)品更是直接漲到50%。日本首相明確怒懟美國(guó)沒(méi)兌現(xiàn)之前的協(xié)議，要求立刻修正政策。過(guò)去日本認(rèn)的邏輯，是美國(guó)提供安全保護(hù)，日本買(mǎi)美債幫美國(guó)維持低融資成本。現(xiàn)在日本掏了錢(qián)，換來(lái)的是說(shuō)撕就撕的貿(mào)易協(xié)議和說(shuō)砸就砸的關(guān)稅大棒，換誰(shuí)都寒心。

有意思的細(xì)節(jié)是，日本減持美債的同時(shí)，還在增持加拿大、澳大利亞和歐洲的債券。這不是臨時(shí)湊錢(qián)救急，是實(shí)打?qū)嵉馁Y產(chǎn)重新配置，從單一依賴美國(guó)轉(zhuǎn)向分散風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)美債來(lái)說(shuō)，這比一次拋幾百億還要要命，這說(shuō)明美債已經(jīng)失去了全球買(mǎi)家“唯一選擇”的地位。

很多人看印度只拋了76億美元，都覺(jué)得這點(diǎn)錢(qián)掀不起浪，根本沒(méi)放在心上。其實(shí)得看減持比例，印度持有美債總規(guī)模已經(jīng)降到不足1800億美元，這次一次性砍了超過(guò)四分之一的倉(cāng)位，這個(gè)動(dòng)作放在印度身上，絕對(duì)算是大動(dòng)作。明面上的原因和日本差不多，油價(jià)上漲推高了印度的通脹和貿(mào)易逆差，盧比匯率承壓，賣(mài)美債換美元穩(wěn)匯率，是常規(guī)操作。

真正值得警惕的是印度態(tài)度的一百八十度轉(zhuǎn)彎。一年前印度外長(zhǎng)還公開(kāi)強(qiáng)調(diào)美元在國(guó)際金融體系的地位，對(duì)去美元化倡議保持距離。2026年印度當(dāng)金磚國(guó)家輪值主席國(guó)，直接在籌備會(huì)議上提出建立金磚數(shù)字貨幣互聯(lián)體系，推跨境本幣結(jié)算，減少對(duì)西方支付渠道的依賴。從對(duì)去美元化保持距離，到主動(dòng)推動(dòng)替代方案，印度只用了不到一年時(shí)間，轉(zhuǎn)變速度快得驚人。

印度轉(zhuǎn)變得這么快，根子還在特朗普的關(guān)稅政策。特朗普以印度進(jìn)口俄羅斯石油為由，給印度輸美產(chǎn)品加征25%的額外關(guān)稅，到2025年8月，印度輸美產(chǎn)品累計(jì)關(guān)稅已經(jīng)高達(dá)50%，比中國(guó)面對(duì)的關(guān)稅還高。美國(guó)一邊逼著印度在印太戰(zhàn)略里配合圍堵中國(guó)，一邊又對(duì)印度收重薅羊毛，這種賠本買(mǎi)賣(mài)印度當(dāng)然不愿意做。減持美債轉(zhuǎn)向金磚本幣結(jié)算，完全是理性選擇。

印度現(xiàn)在還在全力推盧比國(guó)際化，已經(jīng)和阿聯(lián)酋、沙特這些海灣石油國(guó)談本幣結(jié)算石油貿(mào)易。如果印度和海灣的石油貿(mào)易逐步脫離美元，對(duì)美元霸權(quán)就是實(shí)打?qū)嵉拇驌簦@次76億美元的減持，真的只是一個(gè)開(kāi)始。

中國(guó)的減持同樣很有說(shuō)頭，3月減持410億美元后，中國(guó)持倉(cāng)降到6523億美元，創(chuàng)2008年以來(lái)新低，比巔峰時(shí)期已經(jīng)少了一半。不少人說(shuō)，中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差那么大，賺了那么多美元，不買(mǎi)美債還能買(mǎi)什么。這個(gè)說(shuō)法本身就停在十年前的舊邏輯里，早就過(guò)時(shí)了。

過(guò)去咱們出口賺美元，再拿美元買(mǎi)美債，形成了中國(guó)生產(chǎn)美國(guó)消費(fèi)，中國(guó)借錢(qián)給美國(guó)花的循環(huán)。這套循環(huán)能轉(zhuǎn)下去，前提是美國(guó)有足夠信用吸收全球美元，現(xiàn)在這個(gè)信用基礎(chǔ)早就被侵蝕了。當(dāng)年俄烏沖突后，西方國(guó)家凍結(jié)了俄羅斯三千多億美元的外匯儲(chǔ)備，給所有持有美元資產(chǎn)的國(guó)家敲了警鐘，美元資產(chǎn)不是絕對(duì)安全，說(shuō)被沒(méi)收就被沒(méi)收，咱們當(dāng)然要降低風(fēng)險(xiǎn)，這是戰(zhàn)略性調(diào)整，不是短線炒作。

現(xiàn)在咱們把美元換成了更穩(wěn)妥的資產(chǎn)，一邊大規(guī)模增加黃金儲(chǔ)備，一邊通過(guò)一帶一路投資拿港口、礦山、能源管線這些實(shí)體資產(chǎn)。這些資產(chǎn)不會(huì)被美國(guó)制裁凍結(jié)，也不會(huì)跟著美債價(jià)格漲跌縮水，是完全不一樣的儲(chǔ)備思路。另外咱們還要推人民幣國(guó)際化，現(xiàn)在中俄貿(mào)易幾乎完全脫離美元，和沙特伊朗的石油本幣結(jié)算也在推進(jìn)，要推廣人民幣就得留夠人民幣流動(dòng)性，減持美債就是在給人民幣國(guó)際化鋪路。

很多人不知道，美債市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)還不是中日印這些外國(guó)央行減持，真正的炸彈在市場(chǎng)內(nèi)部，攥在杠桿對(duì)沖基金手里。截止2025年初，杠桿型對(duì)沖基金靠著基差交易，掌控了美債市場(chǎng)8%到10%的份額，總規(guī)模差不多一萬(wàn)億美元，是2020年美聯(lián)儲(chǔ)救市時(shí)的兩倍。這個(gè)玩法就是賺現(xiàn)貨和期貨的微小價(jià)差，利潤(rùn)極薄，所以必須上高杠桿，不少交易者都用到了20倍杠桿。

這套玩法能撐下去，得市場(chǎng)波動(dòng)率低、融資成本穩(wěn)定才行，現(xiàn)在兩個(gè)前提都破了。通脹反彈，油價(jià)上漲，利率走勢(shì)充滿不確定性，波動(dòng)率一漲，高杠桿頭寸就得追加保證金，沒(méi)錢(qián)只能被迫平倉(cāng)賣(mài)美債。本來(lái)美債需求就疲軟，這么一賣(mài)價(jià)格跌得更兇，更多頭寸被迫平倉(cāng)，直接形成惡性循環(huán)，越跌越賣(mài)越賣(mài)越跌。2020年就出過(guò)一次這種事，最后還是美聯(lián)儲(chǔ)緊急出手才穩(wěn)住。

美國(guó)財(cái)政本身也已經(jīng)亂了套，2026財(cái)年赤字預(yù)計(jì)達(dá)到1.9萬(wàn)億美元，一年光利息支出就差不多1.4萬(wàn)億美元，已經(jīng)超過(guò)了國(guó)防開(kāi)支，完全是靠借新還舊維持運(yùn)轉(zhuǎn)。結(jié)果最大的幾個(gè)美債買(mǎi)家還集體撤退，特朗普本來(lái)想拉G7盟友圍堵中國(guó)，法國(guó)直接表態(tài)，全球經(jīng)濟(jì)失衡的根子在美國(guó)，和中國(guó)沒(méi)關(guān)系。特朗普本來(lái)想拉攏日印整中國(guó)，結(jié)果日印先拆了美國(guó)的臺(tái)。

這場(chǎng)集體減持真不是巧合，說(shuō)白了就是美元的信用基礎(chǔ)已經(jīng)被慢慢蛀空，美國(guó)自身財(cái)政紀(jì)律早就失控，快三十九萬(wàn)億美元的國(guó)債堆在那里，誰(shuí)都知道接不住。各種替代美元的方案也都在一步步推進(jìn)，金磚支付體系、本幣石油結(jié)算、人民幣跨境支付，路子都已經(jīng)鋪出來(lái)了。特朗普整天盯著貿(mào)易那點(diǎn)賬本，根本沒(méi)看見(jiàn)美債這邊的窟窿已經(jīng)越來(lái)越大。這場(chǎng)裂變才剛剛開(kāi)始，美債真正的大考驗(yàn)，可能還沒(méi)到。

參考資料：環(huán)球時(shí)報(bào) 全球多國(guó)集體減持美債