你敢信嗎？美國國務卿專門跑印度拉幫結派，結果正事沒辦成，轉頭還發現印度連美債都在悄悄拋。不光印度，中國日本這些亞洲大買家也都在減持，給美國逼得不得不親自下場救市。天下哪有既要別人當槍又要別人掏錢的好事，這事掰開來真的很有意思。

5月26日美國國務卿魯比奧結束了為期四天的印度行程。這次他參與的四方安全對話外長會，一共放出來四個成果，分別是斐濟港口基建、關鍵礦產合作框架、印太能源安全倡議和海上監視倡議。他還公開給印度戴高帽，說印度是美國“最重要的戰略伙伴之一”，順便帶了特朗普給莫迪的訪美邀請。

魯比奧這次去印度，核心任務其實是拉印度跟美國保持步調一致。結果這事根本沒成，四方機制里美日澳本來就是立場相近的伙伴，印度卻一直咬死了要戰略自主，不想被美國完全綁上自己的戰車。這個無法彌補的遺憾，才是他這次印度之行最大的失敗，畢竟印度不光不買戰略的單，連美債都跟著一起拋了。

美國財政部剛公布的數據，今年3月外國官方賬戶合計減持美債1087億美元。中國持倉降到了6523億美元，是2008年以來的最低水平，日本減持了大概470億美元，印度也減持了76億美元。現在全亞洲主要的美債持有大戶，都在悄悄出手，這風向變的不要太明顯。

印度其實早就不想給美國讓利了，去年美印關系惡化的速度，比很多人預料的都快。為了降低自己被美國卡脖子的風險，印度直接動了兩大動作。一是繼續減持美債，現在印度央行持有的美國長期國債規模降到了1740億美元，比2023年的峰值降了26%，創下五年以來的最低水平。二是不停增持黃金，降低美元資產在自己外匯儲備里的占比。

日本的處境就更微妙了，這次減持四百多億美債，明面上是為了干預匯率。霍爾木茲海峽危機推高了日本的能源進口成本，日元貶值壓力大，日本央行不得不賣美債換美元托底本幣。但這事哪止簡單的技術操作，連美國在亞洲最核心的鐵桿盟友，都開始給美債市場降流動性，美國心里估計也不是滋味。

中國這次減持幅度最大，核心原因其實分好幾個層面。3月美債收益率上行導致市值縮水，地緣沖突引發避險調整，這些都是擺到臺面上的直接原因。更深層的驅動其實是外匯儲備多年調整的結果，2022年俄羅斯外匯儲備被美國凍結之后，各國都在重新評估美元資產的安全性，中國自然也早有布局。

現在持有美債的成本收益越來越差，地緣沖突推升通脹，美聯儲降息概率變低，美債價格一直承壓，持有者只能平白承受市值損失。更何況美國越來越喜歡把美元體系當武器用，大到凍結他國外匯儲備，小到加征懲罰性關稅，手里握著大量美債的國家，當然要提前算好政治風險。換做是你，你也不會把所有雞蛋都放在一個隨時可能被人端走的籃子里對吧。

美國現在的亞洲政策，本身就是個自相矛盾的bug。一邊在外交軍事上搞四方機制，拉著印度日本澳大利亞圍堵中國，要別國分擔自己的戰略成本。另一邊在金融上又要亞洲國家持續買美債，幫自己維持財政運轉，要別國給美國的擴張買單。相當于既要人出錢出力當打手，又不肯給足夠的實際好處，哪有這么空手套白狼的好事。

魯比奧這次出訪失敗，說白了就是美國沒認清自己的定位。它既想當印太地區的規則制定者，又想當整個體系里最大的借款方，什么好處都想占全。印度這邊想得很清楚，安全上要保持戰略自主，不能因為靠攏美國，就丟掉了在俄羅斯伊朗中國之間周旋的彈性空間。經濟上更不想過度依賴美元體系，減持美債買黃金，就是為了對沖制裁風險和匯率壓力。

美印談不到一塊，根源就是對“伙伴關系”的定價對不上。美國覺得自己給印度扣一頂“最重要戰略伙伴之一”的大帽子，已經是天大的恩惠，印度就得感恩戴德給美國的戰略買單。可在印度看來，關稅高低、能源采購自由、巴基斯坦問題、美元資產的制裁風險，哪一個都比這頂空帽子實在。魯比奧帶過去的那一紙四方外長聲明，分量真的不夠看。

面對一大堆國家一起減持美債，美國終于坐不住了。今年5月初美國財政部宣布，啟動2000年以來第一次國債回購計劃。說白了就是美國自己下場接盤，目的就是壓低國債收益率，降低后續發債的成本。這個動作其實也官宣了一件事，那就是美債市場已經從過去的“全球搶著買”，變成了現在需要美國自己救自己。

可惜美國這個回購計劃，根本填不上現在的缺口。今年3月單月外國官方減持就超過了千億美元，回購計劃的規模遠遠不夠看。現在美國財政赤字預計接近1.9萬億美元，加上利息支出就超過1.4萬億美元，聯邦政府每年新發債的需求，比很多國家整個外匯儲備總量都大。這個窟窿，真不是靠點小操作就能填上的。

現在美聯儲也被架在火上烤，左右都不是人。如果繼續縮表，市場上沒了央行這個最大買家，美債收益率還會繼續往上走，不光財政壓力更大，銀行體系的資產縮水風險也會跟著漲。如果停止縮表甚至轉向寬松，通脹預期立馬就會抬頭。現在美伊沖突把油價推到高位，地緣溢價一直卡著，貨幣政策根本沒多少回旋余地，美國說白了已經陷入進退兩難的困境。

參考資料：環球時報 魯比奧訪印未達預期 美國啟動國債回購應對減持潮