北京
【TechWeb】5月27日消息，根據上交所公告，杭州宇樹科技科創板IPO定于6月1日接受上市委審議，擬募資42.02億元。
這家憑借春晚舞臺后空翻火出圈的人形機器人公司，是目前科技行業當中炙手可熱的獨角獸。但在最新披露的上會稿里，我們也看到了風光背后的隱憂，利潤斷崖、壁壘存疑、巨頭圍剿、智能化大腦缺位，這些過去被增速掩蓋的暗礁，如今浮出水面。
2025年的宇樹，確實交出了一份漂亮的年度答卷。全年營收16.99億元，同比暴漲332.64%；扣非凈利潤5.91億元，毛利率站上60.13%。四足機器人與人形機器人出貨量雙雙全球第一。
然而進入2026年，故事急轉直下。一季度營收4.23億元，同比增速驟降至68.49%；更刺眼的是利潤端，扣非凈利潤僅4025.36萬元，同比腰斬52.55%，凈利率跌至約10%。
對于這組"增收不增利"的數據，宇樹方面給出解釋，一方面，具身智能大模型的研發投入開始放量；另一方面，央視春晚等頂級流量平臺的品牌投放，讓銷售費用大幅膨脹。
此外，在上會稿的風險披露中，宇樹罕見地放下了"遙遙領先"的姿態。明確表示，特斯拉Optimus Gen-3已啟動小批量試產，未來量產后將與其形成直接競爭。與此同時，國內多家整車制造企業與消費電子企業也已正式入局人形機器人賽道。
事實上，這些企業擁有數十年的機械與電子技術積淀，供應鏈整合能力與資金儲備遠超初創公司。宇樹在文件中坦承，人形機器人行業尚處早期，技術路線與產品形態均未定型。翻譯過來就是：現在領先，不代表未來能贏。
對于技術壁壘，宇樹承認，公司此前的研發重心長期偏向"本體"與"小腦”，也就是機器人的硬件結構、關節模組、運動控制與平衡算法。簡單理解，這些技術控制了機器人能跑能跳、能完成后空翻這些高難度動作。
但真正讓機器人理解環境、自主決策的"大腦”，恰恰是宇樹的軟肋。招股書披露，公司直到2024年起才加大對具身智能大模型的投入，且目前尚未大規模開展真實場景的數據采集，也未在工廠端完成部署訓練。
在知識產權方面，宇樹科技同樣尷尬。截至2026年1月末，宇樹境內外注冊專利共262項，其中國內的發明專利僅20項。公司給出的解釋是"技術保密需求導致專利申請較少"，但在科創板以"硬科技"為標尺的審核語境下，這一數字很難支撐起高不可攀的技術護城河敘事。
根據文件顯示，宇樹科技本次擬募資42.02億元當中，最大一筆20.22億元投向智能機器人模型研發；11.10億元用于機器人本體研發，鞏固現有優勢；4.45億元用于新產品開發；6.24億元建設制造基地。
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