估計特朗普現在怎么想都想不通，自己費勁心力在G7會議游說盟友圍堵中國，結果自己倚重的兩個印太核心盟友日本和印度，轉頭就跟著中國一起拋售美債，三家合計甩出去近千億美元，給美國財政狠狠澆了一盆冷水。2026年3月公開數據顯示，外國投資者持有的美債規模直接從9.49萬億美元驟降到9.35萬億美元，單月縮水就達到1384億美元。

日本這次一口氣減持了477億美元，力度相當大。不少人都納悶，日本不是一直對美國服服帖帖，怎么說翻臉就翻臉。表面原因其實很直白，3月美伊局勢升溫油價瘋漲，日本百分百依賴原油進口，能源成本推高通脹，日元匯率直接跌破關鍵關口，日本央行要救匯率就得賣美元資產換日元，手里流動性最好的美元資產就是美債，賣它屬于常規操作。

但常規操作解釋不了四百多億的拋售量級，日本這次不是臨時救場，是動了結構性調整的心思。截至2026年5月，日本10年期國債收益率已經升到2.8%，創近三十年新高，30年期更是突破4.2%，市場都預期央行6月還要加息。現在買日本國內長期國債，收益比買股票還高，扣完匯率風險和特朗普政策的不確定性，吸引力遠超美債，日本投資者都在往本土撤錢。

更核心的變化是日本對美國的信任已經磨得差不多了。2025年7月特朗普簽行政令，對全球69個國家加征差異化關稅，日本要繳15%，鋼鋁產品更是直接加50%，日本首相公開抗議美方撕毀之前的協議。過去日本認的規矩是美國提供安全保護，日本拿錢托美債，現在日本幫美國維持低融資成本，換來的是說掄就掄的關稅大棒，換誰都不想繼續慣著。日本減持美債的同時還在增持歐美澳的債券，擺明了就是要分散投資，不再單吊美國，這比單次減持對美債的傷害更大。

說到印度這次減持，很多人第一反應是才76億，能翻起什么浪。真別拿絕對數字說事，印度這次直接砍掉了四分之一的美債倉位，現在總持倉已經降到不足1800億美元，這個減持比例放印度身上，絕對是不容忽視的大動作。印度表面原因和日本差不多，油價上漲推高貿易逆差和通脹，盧比匯率承壓，賣美債換錢穩匯率，看著是常規操作，背后卻是態度一百八十度大轉彎。

就在一年前，印度外長還公開說美元的國際地位短期內沒法替代，對去美元化倡議躲得遠遠的。2026年印度當金磚國家輪值主席國，直接在籌備會上提出建立金磚數字貨幣互聯體系，推跨境本幣結算，減少對西方支付渠道的依賴。觸發這個轉變的還是特朗普的關稅政策，美國以印度買俄羅斯石油為由，給印度輸美產品加征25%額外關稅，2025年8月印度對美累計關稅已經到50%，比中國還高。美國既要印度在印太戰略出力圍堵中國，又要印度出錢還收重稅，換誰都會選另找出路。現在印度還在和海灣國家談石油本幣結算推盧比國際化，這76億真只是一個開始。

中國這次減持410億美元，減持后持倉降到6523億美元，創2008年以來新低，比巔峰時期已經減少了一半。不少人還抱著老想法問，中國對美貿易順差那么大，賺了美元不買美債還能買什么。這個問題本身就停在過去的邏輯里，以前中國出口賺美元再買美債，形成中國生產美國消費中國借錢的循環，這個循環轉得下去的前提是美國有足夠信用，現在這個信用基礎早就被美國自己掏空了。

2022年俄烏沖突后西方凍結了俄羅斯三千多億美元外匯儲備，這事給所有持有大量美元資產的國家敲了醒鐘，美元資產不是絕對安全，說被凍結就被凍結，對中國來說更是隨時存在的現實威脅。中國減持美債首先是降低單一資產的風險敞口，屬于戰略性調整，不是短期的交易操作。

除了降風險，中國現在也在調整儲備結構，把賣美債得來的美元換成實體資產。一方面在大規模增加黃金儲備，另一方面通過一帶一路投資拿下港口礦山能源管線這些實體資產的控制權。這些資產不會因為美國制裁被凍結，也不會因為美債價格波動縮水，是比金融資產穩妥得多的選擇。另外減持美債也是在給人民幣國際化鋪路，現在人民幣跨境支付交易額漲得很快，中俄貿易幾乎完全擺脫美元，和沙特伊朗的石油本幣結算也在推進，要推廣人民幣就得手里有足夠的人民幣流動性，減持美債就是整個布局里關鍵的一步。

中日印三家集體減持，說白了就是全球對美元資產的信心都在掉，但美債市場最大的雷還不是外國央行減持，而是美國國內的對沖基金。截至2025年初，杠桿型對沖基金靠基差交易控制了美債市場8%到10.3%的份額，總規模達到一萬億美元，是2020年美聯儲干預時候的兩倍。基差交易就是賺現貨和期貨的微小價差，利潤極薄，所以必須上高倍杠桿，不少交易者都用了20倍杠桿運作。

這套玩法能持續，全靠兩個前提，市場波動率低，融資成本穩定。現在這兩個前提都沒了，通脹反彈，油價上漲，利率走向充滿不確定性，波動率一旦飆升，這些高杠桿頭寸就得被追加保證金。對沖基金只能被迫平倉賣美債，本來美債需求就疲軟，這么一弄更是雪上加霜。搞不好還會引發連鎖反應，價格跌波動率升，更多頭寸被強平，形成越跌越賣的負向循環，這事2020年3月就發生過，最后還是美聯儲緊急救場才穩住。

現在美國前財長保爾森都已經敦促政界制定應急計劃，應對美債需求崩潰的極端情況。2026年5月30年期美債標售，最終得標收益率突破5%，是2007年以來第一次，投標倍數只有2.3，是去年11月以來最低。需求疲軟，收益率飆升，高杠桿平倉風險疊在一起，美債已經站在了危險的十字路口。美國現在財政本身就是靠借新還舊，2026財年赤字預計1.9萬億美元，利息支出就有1.4萬億美元，已經超過國防開支，最大的幾個買家還集體撤退，這事怎么看都懸。

說起來這事也挺諷刺，特朗普本來想著拉日印在經濟上孤立中國，結果法國直接表態全球經濟失衡根子在美國過度消費，和中國沒關系，日印反倒先拆了美國的臺。這三家集體拋售真不是巧合，更不是短期波動，就是明明白白的趨勢信號。美元的信用基礎被美國自己一點點耗光，美國財政早就失控，快三十九萬億國債早就沒了之前的吸引力，各種替代美元的方案也都在一步步推進。特朗普天天盯著那點貿易賬，壓根沒注意資產負債表上的問題早就發酵了，這場裂變才剛剛開始，美債真正的考驗還在后頭。

參考資料：環球時報 全球多國減持美債趨勢引關注