本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：雨辰

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近日，錦浪科技（300763.SZ）公告稱(chēng)，全資子公司寧波錦浪智慧能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“錦浪智慧”）和浙江海速信息技術(shù)服務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“浙江海速”，錦浪智慧的全資子公司）擬將其持有的全資項(xiàng)目子公司巨鹿縣澤源新能源科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“巨鹿?jié)稍础保?00%股權(quán)出讓給石家莊正剛新能源科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“石家莊正剛”）。

本次交易對(duì)價(jià)為425.96萬(wàn)元，涉及一座裝機(jī)規(guī)模約1.15MW的屋頂分布式光伏電站。

5月22日，時(shí)代周報(bào)記者向錦浪科技發(fā)送采訪(fǎng)提綱，截至發(fā)稿，對(duì)方尚未回復(fù)。

對(duì)于出售原因，錦浪科技在公告中的表示是：本次交易有助于“縮短項(xiàng)目投資變現(xiàn)周期，充實(shí)營(yíng)運(yùn)資金，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力及競(jìng)爭(zhēng)能力”。

“此次收購(gòu)的核心邏輯在于鎖定20年固定電價(jià)。”5月25日，受讓方——石家莊正剛的實(shí)際控制人解飛對(duì)時(shí)代周報(bào)記者如是說(shuō)。

真實(shí)的原因背后，或是光伏電站的盈利壓力。

“甩手”電站：為什么現(xiàn)在賣(mài)？

對(duì)于為什么要賣(mài)掉巨鹿?jié)稍催@個(gè)項(xiàng)目，錦浪科技在公告中給出了一個(gè)關(guān)鍵信息：投資建設(shè)光伏電站屬于重資產(chǎn)、資金密集型行業(yè)，具有固定資產(chǎn)投資規(guī)模高的特點(diǎn)。

因此，在太陽(yáng)能光伏電站開(kāi)發(fā)、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，公司采取滾動(dòng)開(kāi)發(fā)的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)需要，既可在持有運(yùn)營(yíng)光伏電站時(shí)獲得穩(wěn)定發(fā)電收入，亦可擇機(jī)出售光伏電站獲取收益，實(shí)現(xiàn)資金回籠，控制光伏電站資產(chǎn)總體規(guī)模，提高資金使用效率，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)效率，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是，投資光伏電站一來(lái)可以創(chuàng)收，二來(lái)也可以把資產(chǎn)變現(xiàn)。

但更有趣的問(wèn)題是：為什么是現(xiàn)在賣(mài)掉。

這就要從巨鹿?jié)稍吹膩?lái)源講起，它是錦浪科技2022年定增募投項(xiàng)目的一部分。

當(dāng)時(shí)，錦浪科技向特定對(duì)象發(fā)行1950萬(wàn)股A股股票，發(fā)行價(jià)格為150元/股，募集資金總額29.25億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，實(shí)際募集資金凈額約29.05億元。

圖片來(lái)源：錦浪科技公告

這29.05億元主要用在三個(gè)地方：年產(chǎn)95萬(wàn)臺(tái)組串式逆變器新建項(xiàng)目、分布式光伏電站建設(shè)項(xiàng)目以及其他的補(bǔ)充流動(dòng)資金。

而14.98億元用來(lái)分布式光伏電站的項(xiàng)目，其中有251.45萬(wàn)元投給了巨鹿?jié)稍础?/p>

根據(jù)錦浪科技2022年定增募集說(shuō)明書(shū)，公司彼時(shí)預(yù)計(jì)，“分布式光伏電站建設(shè)項(xiàng)目”建成后總裝機(jī)容量約242.66MW，年均發(fā)電量約3.03億千瓦時(shí)，年均新增收入約1.14億元，年均新增凈利潤(rùn)約4114.07萬(wàn)元，稅后內(nèi)部收益率約為6%。

按上述測(cè)算，巨鹿?jié)稍催@個(gè)1.15MW容量的項(xiàng)目就應(yīng)該有54.3萬(wàn)元的營(yíng)收和19.50萬(wàn)元的凈利潤(rùn)水平。

但真實(shí)情況是2022年注冊(cè)、2023年開(kāi)始并網(wǎng)運(yùn)行的項(xiàng)目截至今年一季度的累計(jì)利潤(rùn)只有29.37萬(wàn)元。折合平均年利潤(rùn)還沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的三分之一。

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更值得注意的是，這29.37萬(wàn)元的凈利潤(rùn)有19.7萬(wàn)元都是去年貢獻(xiàn)的，到了今年一季度，項(xiàng)目已經(jīng)有4.4萬(wàn)元的虧損。

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這個(gè)時(shí)候錦浪科技就得算一筆賬，是賣(mài)走這個(gè)資產(chǎn)，還是留下來(lái)。

從轉(zhuǎn)讓協(xié)議來(lái)看，425.96萬(wàn)元的轉(zhuǎn)讓價(jià)格比414.13 萬(wàn)元的賬面凈資產(chǎn)價(jià)值還略高一點(diǎn)，而且是現(xiàn)金到手、之前的利潤(rùn)也到手了。相反，如果留下這個(gè)電站，就要承受今年行業(yè)整體下行項(xiàng)目持續(xù)虧損的項(xiàng)目，所以這筆轉(zhuǎn)讓?zhuān)趺此愣疾惶潯?/p>

另一邊，在買(mǎi)方眼中，這類(lèi)“老電站”依然具備吸引力。

在新能源全面入市、分時(shí)電價(jià)機(jī)制持續(xù)推進(jìn)的背景下，能夠鎖定早期固定電價(jià)的存量項(xiàng)目，反而成為市場(chǎng)中的稀缺資產(chǎn)。

5月25日，石家莊正剛實(shí)控人解飛向時(shí)代周報(bào)記者表示，此次收購(gòu)的核心邏輯在于“鎖定20年固定電價(jià)”。

“我們現(xiàn)在已經(jīng)不再自主投資戶(hù)用光伏項(xiàng)目，此次收購(gòu)的是老電站。”解飛表示，按照既有政策邏輯，該電站后續(xù)仍將維持“20年電價(jià)穩(wěn)定”，且不會(huì)虧損。

他還透露，所購(gòu)電站最初即由其公司負(fù)責(zé)承建，因此對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量、客戶(hù)情況等較為熟悉，后續(xù)將采用“全額上網(wǎng)”模式，所發(fā)電量全部出售給國(guó)家電網(wǎng)。

“換擋”儲(chǔ)能：逆變器龍頭尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)

事實(shí)上，這已不是錦浪科技今年第一次出售電站項(xiàng)目。

就在3月，錦浪科技打包轉(zhuǎn)讓了7個(gè)可轉(zhuǎn)債募投分布式項(xiàng)目，交易總價(jià)5172.70萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)裝機(jī)規(guī)模約20.86MW。不到兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)連續(xù)兩次出售電站項(xiàng)目，公司對(duì)電站業(yè)務(wù)的收縮節(jié)奏明顯加快。

持續(xù)出售電站資產(chǎn)的另一面，是錦浪科技正加速向儲(chǔ)能業(yè)務(wù)傾斜。

2023年–2025年，錦浪科技儲(chǔ)能逆變器分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.39億元、5.72億元和16.32億元，連續(xù)三年保持高速增長(zhǎng)，2025年該產(chǎn)品營(yíng)收占比大幅提升至23.47%，同比增長(zhǎng)高達(dá)185.31%，躍升為第一大增長(zhǎng)引擎；相比之下，傳統(tǒng)并網(wǎng)逆變器收入為29.96億元，同比下滑20.98%。

另從盈利能力來(lái)看，2025年錦浪科技儲(chǔ)能逆變器毛利率達(dá)到31.75%，較并網(wǎng)逆變器高出約7.5個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)也正在成為公司業(yè)績(jī)的重要支撐。

2025年第四季度，錦浪科技?xì)w母凈利潤(rùn)虧損約1.22億元，而2026年第一季度迅速扭虧至0.61億元，環(huán)比增長(zhǎng)150%。

錦浪科技高管在投資交流活動(dòng)中表示，公司自2025年下半年起積極布局儲(chǔ)能系統(tǒng)領(lǐng)域，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供新增量。

對(duì)于二季度市場(chǎng)展望，錦浪科技高管表示，逆變器方面，特別是儲(chǔ)能逆變器，從接單情況來(lái)看，會(huì)有非常快速的增長(zhǎng)。發(fā)電方面，二季度是發(fā)電旺季，環(huán)比一季度會(huì)大幅增長(zhǎng)。另外儲(chǔ)能系統(tǒng)方面，二季度增量顯著，在一季度發(fā)貨的工商儲(chǔ)系統(tǒng)二季度陸續(xù)確認(rèn)收入，戶(hù)儲(chǔ)系統(tǒng)三月底開(kāi)始發(fā)貨也會(huì)逐步帶來(lái)收入。

業(yè)內(nèi)人士向時(shí)代周報(bào)分析道，某種程度上，出售電站資產(chǎn)能夠?qū)①Y金和資源從低回報(bào)、重資產(chǎn)的電站運(yùn)營(yíng)中抽離，轉(zhuǎn)向高毛利、更輕資產(chǎn)的業(yè)務(wù)。

錦浪科技也表示：“子公司錦浪智慧新能源電力生產(chǎn)、戶(hù)用光伏發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)平穩(wěn)，為公司提供持續(xù)、可預(yù)期的現(xiàn)金流與利潤(rùn)支撐。”

光伏行業(yè)集體“減重”

在限電率提升、電價(jià)走低的雙重壓力下，疊加早期項(xiàng)目較高的建設(shè)成本，光伏電站收益空間正被持續(xù)壓縮。

不止錦浪科技，過(guò)去幾年，光伏行業(yè)正經(jīng)歷一輪從“重資產(chǎn)持站”向“輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)”的集體轉(zhuǎn)向。

例如，正泰安能在2025年、2026年分別授權(quán)管理層出售不超過(guò)14GW、12GW戶(hù)用光伏電站；協(xié)鑫新能源也曾一度持有約7GW光伏電站資產(chǎn)，但截至2025年底，僅剩約50MW規(guī)模。

央國(guó)企層面的退出動(dòng)作同樣密集。據(jù)北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，2025年以來(lái)掛牌轉(zhuǎn)讓的新能源項(xiàng)目公司已超過(guò)百家，其中央國(guó)企占比接近九成。

某光伏行業(yè)上市公司人士向時(shí)代周報(bào)記者表示：“現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)投光伏電站的已經(jīng)不多了。如果消納問(wèn)題解決不了，總賬可能還是算不過(guò)來(lái)。”

曾經(jīng)，光伏電站憑借穩(wěn)定電價(jià)與長(zhǎng)期收益，被視作資本市場(chǎng)眼中的“現(xiàn)金牛”。但如今，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)重心正在發(fā)生遷移——從下游電站運(yùn)營(yíng)，加速向儲(chǔ)能系統(tǒng)、數(shù)字化能源服務(wù)等高毛利環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。

電站未必真的“不好干了”，但對(duì)于依賴(lài)重資產(chǎn)持站模式獲取收益的企業(yè)而言，那個(gè)依靠規(guī)模擴(kuò)張便能“躺賺”的時(shí)代，正在逐漸遠(yuǎn)去。