2026年5月27日，快手發布了2026年一季度業績。

財報數字擺在那里，有些耐人尋味：總收入同比增長了3.4%，但經營利潤同比下滑了15.6%，期內利潤同比跌去了27%。

這家坐擁4.127億日活用戶的公司，正在經歷一種奇特的分裂，用戶還在增長，收入也還在漲，但錢越來越難賺了。

這種分裂的背后，藏著一個更根本的問題：快手賴以起家的直播打賞模式，已經進入了收縮通道；而被寄予厚望的可靈AI，盡管增速驚人，目前的體量還不足以托住整個商業盤子。

快手站在一個岔路口上，舊路正在變窄，新路還沒走寬。

一份"增收不增利"的季報

先看最基礎的收入結構。

2026年一季度，快手總收入337億元，同比增長3.4%。

更值得關注的是利潤端的全面收縮：毛利從178億降至172億，同比減少3.1%，毛利率從54.6%滑落至51.2%，跌去了3.4個百分點；經營利潤從43億降至36億，同比下滑15.6%；期內利潤僅29億，同比大幅下跌27%。

來源：企業財報

收入在漲，利潤在跌，原因在于成本的增速遠遠跑贏了收入。

一季度，銷售成本從148億增加到165億，同比增長11.1%；銷售及營銷開支同比增加4.4%至103億；研發開支同比增長9.8%至36億。

三條費用線全面上揚，把利潤空間壓得越來越薄。

分業務來看，快手的收入結構正在經歷一次被動的重組。

直播業務收入從98億降至85億，同比下滑13.5%，在總收入中的占比從30.1%進一步降至25.2%。這已經是直播收入連續多個季度的下滑，而且這條曲線向下的斜率并沒有減緩的跡象。

來源：企業財報

與此同時，線上營銷服務收入從180億增至196億，同比增長9.3%，占總收入比例升至58.3%；其他服務收入（主要包括電商及可靈AI）從48億增至56億，同比增長15.9%。

用戶側的數據與收入側形成了明顯反差。

一季度，快手應用平均日活躍用戶（DAU）達4.127億，同比增長；平均月活躍用戶（MAU）達7.717億，同比凈增約6000萬。用戶盤子還在擴大，但每位日活用戶創造的線上營銷收入為47.6元，去年同期為44.1元，同比增幅僅8%。

用戶增長與貨幣化效率之間的剪刀差，是快手當前最核心的矛盾之一。

分地區看，國內分部收入325億，同比增長4%，經營利潤31億，同比大跌28.8%。

海外分部收入11.6億，同比下滑11.6%，經營虧損3100萬元——而去年同期海外分部還盈利2800萬元，這一轉向值得警惕。

非國際財務報告會計準則下，經調整凈利潤為33.7億元，同比下滑26.3%；經調整EBITDA為62.3億元，同比下滑3.2%。

如果說核心盈利能力尚未崩塌，那么方向上的向下是不爭的事實。

為什么會出現業績承壓？

解釋快手這份財報，需要同時理解三條并行的邏輯：直播生態的主動調整與被動收縮、成本端的結構性上升與AI投入的短期損耗。

首先說直播生態。

快手一直將直播收入的下滑定性為"主動優化生態結構"的結果。財報的表述是：持續努力建立一個豐富而健康的直播生態系統及多元化的優質內容。

這種表述并非沒有道理，快手確實在減少對低質量打賞內容的依賴，扶持精品團播、合規公會運營，同時引入AI互動助手、數字分身服務等工具提升主播的內容質量。

但無論意愿如何，結果是一致的：直播收入從2024年底的高點持續滑落。一季度收入85億，較上一季度（2025年Q4）的97億也有明顯環比下降。

直播的核心邏輯是用戶對內容創作者的情感連接和消費意愿，這種連接在短視頻平臺高度同質化競爭的大背景下，正在被多個方向稀釋，用戶注意力的分散、電商帶貨場景對打賞場景的替代、監管對直播打賞行為的持續收緊。直播收入的天花板，可能遠比外界預期的來得更早。

其次，說成本端。

一季度銷售成本同比增長11.1%的背后，三類支出的變化值得細拆。

其一，收入分成成本從99億增至108億，這是業務規模增長的正常對應；其二，帶寬費用及服務器托管成本從15億增至17億；其三，也是最值得關注的：物業及設備及使用權資產折舊以及無形資產攤銷，從12億增至18億，同比增幅近50%。

折舊的快速增加，是前期大規模資本開支的滯后反映。快手在AI算力基礎設施上的投入，正在以折舊的形式持續壓縮毛利率。

與此同時，研發開支同比增長9.8%至36億，財報將原因歸結為"員工福利開支增加及對AI的投入增加"。

一季度投資活動凈現金流出高達240億，其中購買物業、設備及無形資產就花去了121億，這個數字清楚地說明快手正處于重資產投入的密集期。

重要的是，這些成本目前的受益者是可靈AI，而可靈AI的季度收入體量（6.5億）相對于36億的研發支出和165億的銷售成本，還處于嚴重不匹配的階段。

這種錯位，在短期內會持續壓制利潤率。

快手之后的核心看點

盡管短期財務數據承壓，快手并非沒有結構性的增長支點。

從這份財報透露的信息來看，至少有兩條值得認真審視的線索。

首先是可靈AI，這是唯一明確的增量。

這份財報里，增速最快、敘事最清晰的業務只有一個，可靈AI。

一季度，可靈AI產生的收入超過6.5億元，同比增長超過300%。更重要的一個數字是：2026年3月，可靈AI的年化收入運行率（ARR）已接近5億美元。

可靈AI的商業化路徑似乎也在逐步清晰。2026年2月，可靈AI 3.0系列上線，基于All-in-One產品架構，支持全模態輸入與輸出，能夠在單一工作流中完成視頻理解、生成和編輯，并支持長達15秒的視頻生成。

來源：可靈AI官網

如果可靈AI能夠在未來幾個季度維持當前的增速，其收入貢獻將在2026年底前變得不可忽視。

此外，與可靈AI的宏大敘事不同，AI在線上營銷服務場景中的滲透，已經產生了可以被財報數字驗證的增量。

快手披露，2026年一季度，生成式推薦及智能出價大模型的應用，帶來了國內線上營銷服務收入約3%至4%的提升。新一代電商搜索框架OneSearch V2全量上線后，帶來了電商搜索GMV約3%的增量。這些不是預期，是已經落地的結果。

從投放前到投放后，快手正在用AI重構整個營銷鏈路。如果AI的營銷效率提升能夠持續吸引更多品牌商家加大在快手的投入，線上營銷收入的增長天花板或許將比直播時代高出不少。

結語

快手的2026年一季報，是一份典型的"過渡期財報"。舊的增長飛輪（直播打賞）在減速，新的增長飛輪還在加速但尚未到位。這個交接的窗口期，決定了短期財務數據必然承壓。

問題的核心不是快手現在賺多少錢，而是兩個更長周期的判斷：可靈AI能否在全球AI視頻生成賽道的激烈競爭中守住領先地位，并在足夠快的時間內從"增速故事"變成"利潤貢獻"？以及，線上營銷服務在AI賦能下的增長空間，能否在直播持續收縮的背景下，維持整體商業盤子的健康度？

這兩個問題，快手還沒有給出確定性的答案。

快手創始人程一笑過去幾年，他一手主導了快手的商業化提速與內容生態的系統性重構。現在，他面對的是一道更難的題：如何在守住老鐵社區的溫度與信任的同時，把一家短視頻公司，變成一家有全球野心的AI公司。

紅星資本局智慧財報工作室 劉謐

編輯 肖世清

審核 何先菊