分化是股市常見的行情形式。

中國股市自2012年以后，分化就是常態(tài)了。

分化的最主要原因就是資金抱團。本質(zhì)上也是羊群效應。

只不過機構抱團比散戶抱團更極致！因為機構有業(yè)績和排名的壓力，如果不去抱團，就很容易丟失客戶。

為了更加深刻的理解極端分化的行情，我們今天復盤一下2000年科網(wǎng)泡沫的情況。看看泡沫破裂后，美股是不是全都崩了。

一、納斯達克與道瓊斯指數(shù)

下圖是1993年到2005年，納斯達克指數(shù)和道瓊斯指數(shù)的走勢圖。

從圖中能看到，1993年到1998年，兩個指數(shù)的走勢都非常同步，漲幅也差不多。

在98年亞洲金融風暴之后，納斯達克開始大幅上漲，把道瓊斯甩在了身后。

實際上，在那個時候，道瓊斯指數(shù)的估值算不上很貴。在泡沫頂點時，道瓊斯指數(shù)的PE也就不到30倍。而納斯達克則高達175倍。

這就說明內(nèi)部分化非常大！

我們再看看1998年到2000年的情況。

納斯達克漲了2.2倍，道瓊斯只漲了40%-50%。

這個差距可就大了。買了科技股的人就開始嘲笑買了老登的人。巴菲特也被人教炒股。

最難熬的部分是我用紅色框框出來那一段。

當時納斯達克繼續(xù)猛漲，而道瓊斯已經(jīng)見頂回落。

這種割裂的感覺恐怕跟現(xiàn)在差不多。

不過吧，納斯達克在2000年3月見頂后，開始暴跌。但道瓊斯指數(shù)居然只是橫盤。見下圖。

道瓊斯指數(shù)從最高點到最低點，依然跌了38%左右，震蕩和下跌持續(xù)了2年！

在這期間，美聯(lián)儲將利率降到1%以下，一方面支撐了股市，另一方面也使得經(jīng)濟沒有進入深度衰退。

在2000年至2002年的經(jīng)濟衰退期間，美國的零售支出反而增加了5%

美國政府還推出了“居者有其屋”計劃，意圖將經(jīng)濟增長的動力從“股市刺激型消費”轉(zhuǎn)向“住房刺激型消費”！這就為2008年的金融危機埋下了伏筆。

回到當時，在分化的行情下，只要自己的持倉跑不贏熱門，都是極度難受的。

而泡沫破裂后，熱門的跌幅會大得多 。

當時納斯達克跌了80%左右。

不過這場泡沫也孕育了日后很多優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，包括國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

所以，泡沫本身對社會也是有價值的。但對于個人來說，則是財富的毀滅機。

二、泡沫破裂后，全都在跌嗎？

這個問題還是挺有趣的。

按道理，泡沫破裂后，往往都是一起跳樓。

不過互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂那會，情況還有所不同。

首先，我就看看被嘲笑的巴菲特。這個圖是納斯達克和伯克希爾的股價對比圖。

99年，納斯達克暴漲，伯克希爾居然下跌30%！

當時市場認為巴菲特過時了，手里的傳統(tǒng)行業(yè)股票全都是垃圾。所以就全都不看好。

諷刺的是，納斯達克崩盤的時候，伯克希爾反而逆勢上漲，然后不斷創(chuàng)新高。

納斯達克的頂點就是伯克希爾重新上漲的起點。而納斯達克重新回到2000年高點，花了15年時間。

很明顯，伯克希爾成了資金的避風港。

其他行業(yè)又如何呢？

強生在2000年納斯達克最后的沖刺階段時，也被抽血，出現(xiàn)了回調(diào)。

但納斯達克暴跌的時候，它跟伯克希爾一樣，出現(xiàn)了逆勢上漲，并不斷創(chuàng)新高。

沃爾瑪在納斯達克暴跌的時候，受到流動性沖擊，出現(xiàn)了一定的下跌，但很快就企穩(wěn)，并持續(xù)橫盤震蕩。

后面的震蕩主要跟他的業(yè)績波動有關。

可口可樂在2001年和2002年分別下跌20和6%。

但在2000年居然歷史上漲9.5%！后來在2003年上漲15%。

而且在納斯達克暴跌的時候，他也是逆勢上漲。而后面的股價波動則主要取決于后期的業(yè)績。

寶潔在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的2000年，股價雖受大盤拖累下跌了27.09%，但從2001年起便連續(xù)三年上漲：+3.11% (2001)、+11.50% (2002)、+18.48% (2003)，防御屬性非常突出。

也就是說，這些醫(yī)藥和消費股反而受益于納斯達克暴跌。當然，一方面是他們本來估值沒有那么夸張，另一方面還要看未來幾年的業(yè)績表現(xiàn)。

銀行的表現(xiàn)又如何呢？

美國銀行逆勢上漲，反而走出了牛市。

摩根大通在泡沫破裂后還出現(xiàn)了暴漲。

不過2001年也出現(xiàn)了暴跌，但那是另外一件事了。

當時安然倒閉，引發(fā)了市場恐慌性拋售，后來又出現(xiàn)911，然后是經(jīng)濟衰退。導致不良貸款增加，企業(yè)借貸需求萎縮。

最后我們再看看公用事業(yè)。

1999年科技股狂歡的時候，公用事業(yè)下跌了12%！

在泡沫破裂后，抗跌能力十足，甚至一些企業(yè)還逆勢大漲。南方電力在整個熊市期間實現(xiàn)了+131.57%的總回報。

除了以上介紹的板塊外，小盤價值股整體居然上漲了77%。成為市場的新熱點。

此外，房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)也不錯。資金從股市撤出后，尋找新的增值渠道，同時為了對沖經(jīng)濟衰退風險，資金大量涌入了當時看起來更“實在”的房地產(chǎn)市場。

三、總結

本文展示了2000年科網(wǎng)泡沫時期的美股極致分化的行情。

但需要注意，歷史不會簡單重復。

當時泡沫破裂后，美國經(jīng)濟并沒有陷入長期衰退和蕭條。美聯(lián)儲很快就大幅降息，穩(wěn)住市場和經(jīng)濟。

而且當時一些板塊的估值確實也不那么高，未來的業(yè)績也不錯。

最重要的是，沒有把銀行拖累進去，產(chǎn)生金融危機。

那么股市就只是單純的風格切換。

同理，本次科技行情，如果沒有重大危機產(chǎn)生，可能也只是風格切換。

當一個板塊過于熱門時，確實會抽干其他板塊的資金。讓他們莫名其妙的下跌。

而現(xiàn)在A股還有一個扭曲的力量在加大分化。那就是某隊在ETF和藍籌股上賣出，壓制整體市場泡沫化。

現(xiàn)在這種扭曲的行情，確實會讓大家特別難受。而且，誰也不知道扭曲會持續(xù)到什么時候。

所以，多看看歷史，能幫我們定定神。

還有一點需要注意，熱門下跌的初期，往往會伴隨普跌行情。因為這個時候容易產(chǎn)生流動性不足。

但如果這個時候國家隊向ETF和藍籌股里注入流動性，情況就會好很多。

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