本文為食品內(nèi)參原創(chuàng)

作者丨佑木 編審丨橘子??????????????????????????????????

2026年開年以來(lái)，全球乳制品拍賣價(jià)格一路上行，新西蘭、歐盟的出口商和中東、非洲的買家在國(guó)際市場(chǎng)上爭(zhēng)相搶貨。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)的奶牛養(yǎng)殖卻在加速收縮：奶價(jià)跌破成本線，牧場(chǎng)成批退出，奶農(nóng)賣牛止損。

同樣的牛奶，卻在國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上走出了兩條相反的曲線。

國(guó)外搶奶，國(guó)內(nèi)賣牛

國(guó)際奶價(jià)的回升是從今年初開始的，并且越漲越猛。

2026年1月的第一場(chǎng)全球乳制品貿(mào)易（GDT）拍賣，價(jià)格指數(shù)單場(chǎng)跳漲6.3%，一舉終結(jié)了上一年連續(xù)九次的下跌，平均成交價(jià)升至每噸3533美元。其中全脂奶粉單場(chǎng)上漲7.2%，無(wú)水奶油上漲7.4%。此后漲勢(shì)延續(xù)，到2月下旬，GDT價(jià)格指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲幅已超過(guò)18%，基本收復(fù)了前一年的失地。

到5月，價(jià)格已站上更高的臺(tái)階。在美國(guó)時(shí)間5月19日的拍賣中，全脂奶粉漲到每噸3772美元，黃油升至每噸5674美元，是當(dāng)場(chǎng)漲幅最大的品類；脫脂奶粉報(bào)3552美元，而年初它還只有2500多美元。換言之，幾個(gè)月里脫脂奶粉價(jià)格上漲了近四成。

市場(chǎng)分析普遍認(rèn)為，中東、非洲和亞洲的采購(gòu)持續(xù)強(qiáng)勁，而全球主要出口區(qū)的產(chǎn)奶量增長(zhǎng)有限，供需偏緊推動(dòng)價(jià)格走高。受益于行情回暖，新西蘭最大乳企恒天然的相關(guān)基金單位在2025年大漲約六成。

對(duì)國(guó)際市場(chǎng)上的牧場(chǎng)主和出口商而言，2026年是重新計(jì)算現(xiàn)金流的一年。

按常理，國(guó)際奶價(jià)上漲對(duì)作為進(jìn)口大國(guó)的中國(guó)是利好，國(guó)產(chǎn)奶理應(yīng)跟著回暖。但實(shí)際情況恰恰相反。

據(jù)艾格農(nóng)業(yè)等機(jī)構(gòu)測(cè)算，2025年1至10月，國(guó)內(nèi)原料奶價(jià)格為每公斤3.06元，較上年同期的3.38元下降9.2%，比近十年的平均價(jià)3.67元低16.4%。

進(jìn)入2026年，奶價(jià)依舊在底部徘徊：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)顯示，1月，全國(guó)生鮮乳收購(gòu)價(jià)每公斤3.03元，同比跌2.9%；2月小幅回升至3.04元，環(huán)比漲0.3%、同比仍跌2.3%；4月第三周主產(chǎn)省均價(jià)為3.01元。

與2021年12月4.12元的歷史高點(diǎn)相比，奶價(jià)已跌去約四分之一，而多數(shù)中小牧場(chǎng)仍處于虧損或盈虧平衡的邊緣。

價(jià)格低迷之下，產(chǎn)能持續(xù)收縮，這集中體現(xiàn)在奶牛的存欄數(shù)據(jù)上。據(jù)《荷斯坦》雜志估算，截至2025年底，全國(guó)荷斯坦奶牛存欄約590萬(wàn)頭，較2024年的610萬(wàn)頭同比減少約3%，整體已回落到2022年9月前后的規(guī)模。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年末全國(guó)奶牛存欄9608萬(wàn)頭，比上年末減少438萬(wàn)頭，下降4.4%。進(jìn)入2026年，奶牛存欄仍在“適應(yīng)性回調(diào)”。

值得注意的是，存欄下降并沒有換來(lái)產(chǎn)量同步下降。2025年全國(guó)牛奶產(chǎn)量為4091萬(wàn)噸，仍同比微增0.3%。原因在于單產(chǎn)提升抵消了存欄減少——大型牧場(chǎng)成母牛年單產(chǎn)已普遍超過(guò)12噸。這也意味著，殺牛去產(chǎn)能的實(shí)際效果，被效率提升大幅對(duì)沖。

退出的主要是議價(jià)能力薄弱的中小養(yǎng)殖戶。在持續(xù)虧損下，它們或賣牛或關(guān)停，行業(yè)的規(guī)模化比例和集中度進(jìn)一步提升。即便是頭部企業(yè)，也在主動(dòng)收縮牛群：截至2025年底，現(xiàn)代牧業(yè)乳牛數(shù)量同比減少7.1%，優(yōu)然牧業(yè)奶牛存欄同比下降0.4%，兩家都在通過(guò)淘汰低產(chǎn)牛優(yōu)化結(jié)構(gòu)。

換句話說(shuō)，從散戶到龍頭，整個(gè)上游都在壓縮產(chǎn)能。

中小牧場(chǎng)的退出體現(xiàn)在存欄數(shù)字上，而上市牧業(yè)公司的壓力則集中體現(xiàn)在財(cái)報(bào)里。

中國(guó)最大的奶牛養(yǎng)殖企業(yè)現(xiàn)代牧業(yè)，2025年凈虧損11.29億元，已是連續(xù)第二年虧損，不過(guò)虧損額同比收窄約兩成；總債務(wù)規(guī)模升至267.6億元，同比增長(zhǎng)逾17%，凈杠桿率達(dá)到115.7%。這家曾經(jīng)的行業(yè)標(biāo)桿，主要靠加杠桿和尚未動(dòng)用的授信額度維持流動(dòng)性。

連虧兩年，艱難減虧

對(duì)上市公司而言，減虧幾乎全部來(lái)自降本增效，而非奶價(jià)回暖。

現(xiàn)代牧業(yè)首席財(cái)務(wù)官朱曉輝介紹，2025年公司平均原奶銷售噸價(jià)為3335元，較2024年的3613元下降7.7%；但通過(guò)提升單產(chǎn)、優(yōu)化牛群結(jié)構(gòu)，原奶產(chǎn)銷量增長(zhǎng)8.5%，銷售收入反而略有增長(zhǎng)。同時(shí)，公斤奶銷售成本和飼料成本同比分別下降8.3%和9.2%，帶動(dòng)整體毛利率提升1.4個(gè)百分點(diǎn)至27.4%。簡(jiǎn)單說(shuō)，是企業(yè)靠“摳成本”扛住了跌價(jià)。

只是，成本壓不住周期。受奶價(jià)、牛價(jià)下行影響，奶牛作為按公允價(jià)值計(jì)量的生物資產(chǎn)仍需賬面減值，2025年現(xiàn)代牧業(yè)因非現(xiàn)金減值和周期下行，凈資產(chǎn)縮水約28.29億元。盈利改善尚不足以修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。

這并非個(gè)例。2025年上半年，優(yōu)然牧業(yè)實(shí)現(xiàn)收入102.84億元、同比增長(zhǎng)2.3%，但仍錄得歸屬公司擁有者虧損2.97億元，同比收窄10.4%，期末負(fù)債率為71.77%；澳亞集團(tuán)、中國(guó)圣牧上半年同樣處于虧損狀態(tài)。

內(nèi)參君綜合多家2026年初披露的年報(bào)，發(fā)現(xiàn)行業(yè)的共同特征是“集體減虧”，而非真正盈利——這一輪深度調(diào)整，被普遍視為進(jìn)入最后一年。獨(dú)立乳業(yè)分析師宋亮指出，2025年國(guó)內(nèi)奶價(jià)整體企穩(wěn)、部分地區(qū)回升，疊加飼料價(jià)格回落和效率提升，頭部原奶企業(yè)的處境有所改善。

耐人尋味的是，行業(yè)低谷期反而成了頭部企業(yè)擴(kuò)張集中度的窗口。現(xiàn)代牧業(yè)已計(jì)劃收購(gòu)中國(guó)圣牧的全部已發(fā)行股份，以規(guī)模經(jīng)濟(jì)提升產(chǎn)品組合的平均售價(jià)。重資產(chǎn)、高杠桿、依賴規(guī)模擴(kuò)張的經(jīng)營(yíng)模式，讓企業(yè)在下行期承受最大壓力，也在出清期加速并購(gòu)。

一位分析人士認(rèn)為，國(guó)際奶價(jià)大漲、國(guó)內(nèi)牧場(chǎng)卻在虧損賣牛，這種背離并非偶然，背后有幾重原因。

首先是國(guó)內(nèi)供需失衡尚未出清。如前所述，2025年存欄雖降，但單產(chǎn)提升使總產(chǎn)量仍在微增；與此同時(shí)，液態(tài)奶和乳制品的終端消費(fèi)復(fù)蘇緩慢，未能消化充足的奶源。供給降不下去、需求起不來(lái)，奶價(jià)自然難以回升，國(guó)際市場(chǎng)的回暖也改變不了這一點(diǎn)。

其次是進(jìn)出口之間的錯(cuò)位。國(guó)際奶價(jià)處于低位時(shí)，便宜的進(jìn)口大包粉涌入，擠壓國(guó)產(chǎn)奶份額；如今國(guó)際奶價(jià)回升，理論上利好國(guó)產(chǎn)，但國(guó)內(nèi)工廠手里仍壓著賣不掉的庫(kù)存，沒有動(dòng)力高價(jià)收奶。2025年，中國(guó)乳制品呈現(xiàn)“進(jìn)口趨緩、出口激增”的格局，國(guó)產(chǎn)奶多到需要靠出口去消化。國(guó)際價(jià)格的上漲，很難順暢傳導(dǎo)到牧場(chǎng)的收購(gòu)價(jià)上。

此外，生鮮乳收購(gòu)普遍執(zhí)行“隨行就市、以質(zhì)論價(jià)”，定價(jià)權(quán)基本掌握在乳企手中，養(yǎng)殖端缺乏談判能力。更深一層的限制在加工環(huán)節(jié)：現(xiàn)行規(guī)則對(duì)新建乳制品加工廠設(shè)有較高的規(guī)模門檻與區(qū)域距離限制，客觀上抑制了競(jìng)爭(zhēng)，也壓縮了奶農(nóng)自辦加工、向下游爭(zhēng)取利潤(rùn)的空間。當(dāng)奶農(nóng)既無(wú)定價(jià)權(quán)、又難以進(jìn)入加工環(huán)節(jié)時(shí)，大多數(shù)人只能在硬扛和退出之間二選一。

好消息是，轉(zhuǎn)機(jī)或許正在臨近。

2025年中央一號(hào)文件明確提出推進(jìn)肉牛、奶牛產(chǎn)業(yè)紓困，7個(gè)部門聯(lián)合發(fā)文鼓勵(lì)地方對(duì)養(yǎng)殖、噴粉、增量收購(gòu)及兼并重組給予補(bǔ)貼，并支持將奶牛活體、圈舍納入抵押范圍；育兒補(bǔ)貼政策也有望帶動(dòng)?jì)肱浞坌枨蟆６嗉覚C(jī)構(gòu)據(jù)此判斷，本輪調(diào)整最快將在2026年下半年觸底。

只是，對(duì)那些已經(jīng)賣光牛、清空牛棚的中小牧場(chǎng)來(lái)說(shuō)，等奶價(jià)真正回到成本線之上，恐怕已經(jīng)太遲了。