白銀價(jià)格在經(jīng)歷2025年的狂飆之后，正面臨來(lái)自多方的看空壓力。

周四，白銀現(xiàn)貨價(jià)格跌至約72.96美元/盎司，較今年1月28日觸及的120美元?dú)v史高點(diǎn)累計(jì)跌幅接近40%。

與此同時(shí)，匯豐、瑞銀和麥格理三家機(jī)構(gòu)相繼發(fā)布研究報(bào)告，警告白銀價(jià)格存在進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)，核心邏輯指向同一方向：高價(jià)反噬需求正在加劇，而白銀缺乏黃金所具備的央行購(gòu)買這一戰(zhàn)略性需求支撐。

匯豐在周四發(fā)布的報(bào)告中直言白銀"基本面上被高估"，并預(yù)計(jì)金銀比價(jià)將進(jìn)一步擴(kuò)大，即便黃金上漲，白銀也可能繼續(xù)承壓。這一判斷意味著，白銀與黃金的價(jià)格走勢(shì)或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯背離，對(duì)持有白銀多頭頭寸的投資者構(gòu)成直接警示。

需求侵蝕：高價(jià)正在反噬工業(yè)買家

白銀有別于黃金的關(guān)鍵特征在于其廣泛的工業(yè)屬性——從電腦、手機(jī)到太陽(yáng)能板和汽車，白銀是眾多工業(yè)品的核心原材料。這一特性使其對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感度遠(yuǎn)高于黃金，也令其在價(jià)格大幅攀升后更容易遭遇需求端的主動(dòng)收縮。

瑞銀在5月22日發(fā)布的報(bào)告中指出，白銀2025年約140%的漲幅已開(kāi)始令各行業(yè)買家望而卻步，高價(jià)正在壓制實(shí)物需求。"只要價(jià)格維持在當(dāng)前水平，需求侵蝕就可能持續(xù)，"瑞銀分析師寫道。

瑞銀進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，與黃金不同，白銀無(wú)法從各國(guó)央行的戰(zhàn)略性購(gòu)買中獲得需求支撐，也不在官方儲(chǔ)備資產(chǎn)之列。"因此，白銀更容易受到私人投資和工業(yè)需求波動(dòng)的沖擊，表現(xiàn)可能落后于黃金。"瑞銀認(rèn)為，當(dāng)前白銀的投資價(jià)值不足以補(bǔ)償其所伴隨的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資者而言仍是"缺乏吸引力"的配置選項(xiàng)。

三大機(jī)構(gòu)：下行風(fēng)險(xiǎn)尚未出清

白銀的這輪行情堪稱劇烈。2025年全年累計(jì)漲幅約140%，并于今年1月28日沖破120美元/盎司關(guān)口，隨后在單日內(nèi)暴跌近30%，創(chuàng)下罕見(jiàn)的單日跌幅紀(jì)錄。

此后價(jià)格雖有所回升，但始終未能收復(fù)失地。白銀于3月20日觸及2026年低點(diǎn)67.60美元/盎司，5月中旬一度反彈至約87美元/盎司，隨后再度走軟，過(guò)去兩周在75至78美元區(qū)間震蕩整理。

匯豐、瑞銀和麥格理的最新報(bào)告，從不同角度共同指向白銀的下行風(fēng)險(xiǎn)。

匯豐認(rèn)為白銀"基本面上被高估"，上行空間有限，并預(yù)計(jì)金銀比價(jià)將走闊——這意味著白銀相對(duì)黃金將進(jìn)一步貶值。"黃金價(jià)格走勢(shì)仍將對(duì)白銀產(chǎn)生影響，但我們認(rèn)為金銀比價(jià)可能擴(kuò)大，即便黃金上漲，白銀也可能跟隨回落，"匯豐分析師在周四的報(bào)告中寫道。

麥格理則從宏觀政策角度提示風(fēng)險(xiǎn)。該機(jī)構(gòu)策略師預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于2027年上半年加息，這將對(duì)貴金屬價(jià)格形成額外的下行壓力。麥格理在5月21日的報(bào)告中寫道："盡管我們預(yù)計(jì)今年余下時(shí)間白銀均價(jià)將維持在當(dāng)前水平附近，但在中東局勢(shì)得到解決之前，波動(dòng)性將持續(xù)存在，若宏觀環(huán)境進(jìn)一步惡化，存在顯著下行風(fēng)險(xiǎn)。"