北京
出品|圓維度
2026年3月27日，榮信匯科電氣股份有限公司在沉寂數月后，終于向上交所遞交了科創板首輪審核問詢函的回復。然而，這份回復并未帶來實質性進展——截至5月27日，公司的IPO審核動態已再度沉寂兩月有余。
這家主營柔性輸電成套裝備、大功率變流器等高端電力設備的公司，早在2021年12月就曾叩擊科創板的大門，但最終折戟而歸。此番時隔近四年卷土重來，卻依然未能擺脫問詢回復后的漫長等待。
賬面賺錢，口袋“失血”
翻看榮信匯科的招股書，一個極不協調的畫面浮出水面。公司營收從2022年的19.42億元驟降至2023年的2.33億元，又反彈至2025年的7.02億元；凈利潤則在1.82億元、虧損5628萬元和7688萬元之間劇烈擺動。但真正讓人警覺的不是業績本身的波動，而是利潤與現金流的背離。
2023年至2025年，公司經營活動現金流凈額分別為-1.4億元、-1.86億元和-7.18億元，三年累計流出超過10億元。在2025年賬面盈利7688萬元的情況下，經營現金流卻是-7.18億元——凈現比低至-9.34，遠低于1的健康線。錢去哪了？被存貨和應收賬款“吃”掉了。公司存貨從2023年底的7.47億元飆升至2025年底的22.81億元，占到了總資產的39%。
更值得關注的是，這種業績起伏并非偶然。公司主要收入來自特高壓、海上風電等重大工程項目，“三年不開張，開張吃三年”的訂單屬性，使得盈利的可持續性天然存疑。同時，2025年上半年公司前五大客戶收入占比高達92.96%，過度集中的客戶結構進一步放大了經營風險。
實控人合規“傷疤”與資產二次上市疑云
財務之外，合規層面的隱憂同樣不容忽視。
2022年2月16日，公司實際控制人之一、董事長左強被監察機關采取留置措施，同年5月16日被延長留置。然而這一足以影響上市審核進程的重大事項，公司并未及時披露——直到約三個月后、交易所審核人員追問時，保薦代表人才被動提及。公司因此收到了上交所的監管警示，也直接導致了首次IPO的終止。如今，即便換了保薦機構重新申報，這段合規“傷疤”依然難以抹去。
更早之前，左強在夢網科技擔任董事期間，還曾因違反股份限售承諾、未履行股權質押告知義務，被深交所公開譴責。疊加此次留置瞞報事件，實控人的合規履歷可謂前科累累。
榮信匯科的身世本身也頗具爭議。公司前身曾是上市公司夢網科技的全資子公司。2017年，夢網科技剝離電力業務板塊，時任總經理左強以1.61億元實施管理層收購。有市場人士質疑，這筆源于A股上市公司的資產，此番沖刺科創板是否構成“同一資產二次上市”。
對榮信匯科而言，前路并不平坦。財務上的“紙面富貴”與治理層面的合規瑕疵，正成為橫亙在二次闖關之路上的兩道硬傷。若后續進展依舊遲緩，這家專精特新“小巨人”的上市夢，恐怕又要再度破碎。
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