5月下旬，上交所對微納星空科創(chuàng)板IPO的首輪問詢函正式下發(fā)，圍繞公司同股不同權(quán)設(shè)置、泰景星座合規(guī)性、國資客戶依賴度等核心問題展開深度核查。

這一動作不僅牽動資本市場神經(jīng)，更標(biāo)志著商業(yè)航天IPO熱潮正從上游火箭制造向中游衛(wèi)星本體制造延伸。

從創(chuàng)業(yè)板到科創(chuàng)板，微納星空的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向

微納星空的上市之路歷經(jīng)精準(zhǔn)調(diào)整。2025年9月15日，公司在北京證監(jiān)局完成輔導(dǎo)備案，初期瞄準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板；2026年4月29日完成輔導(dǎo)驗收后，果斷轉(zhuǎn)向更強(qiáng)調(diào)硬科技屬性的科創(chuàng)板；5月11日申請獲上交所正式受理，5月15日泰景三號05A/B雙星成功入軌，為上市進(jìn)程注入強(qiáng)心劑。

此次IPO，微納星空擬公開發(fā)行不超過2475.83萬股，預(yù)計發(fā)行后市值不低于100億元，募集資金50億元，主要投向泰景星座建設(shè)(一期)12億元、衛(wèi)星智能制造基地10億元、研發(fā)中心建設(shè)8億元等核心項目。

公司采用10:1同股不同權(quán)結(jié)構(gòu)，實控人控制67.5%表決權(quán)，既保障核心團(tuán)隊控制權(quán)，也引發(fā)監(jiān)管層對公司治理的重點關(guān)注。

商業(yè)航天IPO：火箭獨舞下的衛(wèi)星缺位

2025年底以來，商業(yè)航天IPO呈現(xiàn)“火箭獨舞”格局。藍(lán)箭航天(擬募資75億元)、天兵科技、中科宇航等多家火箭企業(yè)密集申報科創(chuàng)板，形成“商業(yè)航天第一股”爭奪戰(zhàn)。

政策層面，2025年12月上交所發(fā)布指引，支持未形成規(guī)模收入但技術(shù)突出的商業(yè)火箭企業(yè)上市，為行業(yè)資本化掃清障礙。

截至2026年5月，國內(nèi)排隊IPO的商業(yè)航天企業(yè)中，火箭公司占比超70%，衛(wèi)星制造企業(yè)僅微納星空一家進(jìn)入受理階段。

這種結(jié)構(gòu)性失衡，與商業(yè)航天“重發(fā)射、輕應(yīng)用”的早期發(fā)展特征高度相關(guān)——火箭作為“太空運(yùn)輸工具”，其技術(shù)突破更具話題性和資本吸引力，而衛(wèi)星作為“太空資產(chǎn)”，其價值需要更長周期兌現(xiàn)。

民營衛(wèi)星不應(yīng)該僅存在于“衛(wèi)星etf概念”中

當(dāng)前A股衛(wèi)星制造領(lǐng)域，國家隊占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。中國衛(wèi)星(600118.SH)作為航天科技集團(tuán)五院控股平臺，1997年上市，是A股唯一覆蓋“衛(wèi)星設(shè)計-制造-應(yīng)用”完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，累計發(fā)射衛(wèi)星超200顆，國內(nèi)市場占有率超60%，承擔(dān)50%以上國家重大衛(wèi)星工程任務(wù)。

此外，中國衛(wèi)通、北斗星通等上市公司也均有國資背景，聚焦衛(wèi)星應(yīng)用服務(wù)環(huán)節(jié)。

截至2026年5月25日，A股市場尚無真正以民營商業(yè)衛(wèi)星整星制造為主營業(yè)務(wù)的已上市企業(yè)。

再次明確：衛(wèi)星才是太空競爭下半場的核心

商業(yè)航天的終極價值，不在于“把衛(wèi)星送入太空”，而在于“衛(wèi)星在太空做什么”。火箭只是“太空鏟子”，衛(wèi)星才是創(chuàng)造持續(xù)價值的“太空工廠”。

SpaceX的商業(yè)成功印證了這一邏輯：2025年星鏈貢獻(xiàn)44.23億美元運(yùn)營利潤，而火箭業(yè)務(wù)投入巨大，財年中仍虧損6.57億美元。

后續(xù)除火箭發(fā)射外，商業(yè)衛(wèi)星公司會更多進(jìn)入資本市場，搭配可回收火箭強(qiáng)大的發(fā)射能力，將商業(yè)航天從“運(yùn)載工具競賽”向“空間資產(chǎn)運(yùn)營”的戰(zhàn)略升級。

形成“火箭制造+衛(wèi)星制造+應(yīng)用服務(wù)”的完整上市梯隊，推動商業(yè)航天從“基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”向“太空經(jīng)濟(jì)開發(fā)”轉(zhuǎn)型。

衛(wèi)星潛力IPO還有誰？

微納星空之后，商業(yè)衛(wèi)星領(lǐng)域還有哪些潛在上市力量？

銀河航天(聚焦低軌寬帶通信)、天儀研究院(專注微小衛(wèi)星科研服務(wù))、長光衛(wèi)星(國有控股遙感衛(wèi)星龍頭)等企業(yè)均具備資本化潛力。

隨著低軌星座密集組網(wǎng)期到來，衛(wèi)星制造企業(yè)將迎來估值重估窗口。

商業(yè)航天的終極戰(zhàn)場不在發(fā)射場，而在近地軌道。

微納星空的IPO探索，不僅為民營衛(wèi)星企業(yè)提供了資本化范本，更提醒市場：在火箭“爆火”的喧囂之外，真正決定太空競爭格局的，是那些在軌道上持續(xù)創(chuàng)造價值的衛(wèi)星，以及背后的衛(wèi)星制造能力。