【文/財(cái)圈社&道哥說車 麻建宇】5月28日，小鵬集團(tuán)發(fā)布2026年第一季度財(cái)報(bào)。

在交付量下滑的基礎(chǔ)上，小鵬集團(tuán)一季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)并不算好看。2026年第一季度，小鵬集團(tuán)總收入為130.3億元人民幣，同比下降17.6%；經(jīng)營(yíng)虧損為18.7億元，凈虧損同比擴(kuò)大至17.8億元。

與去年第四季度實(shí)現(xiàn)盈利相比，2026年第一季度的小鵬集團(tuán)，由盈轉(zhuǎn)虧。值得關(guān)注的是，收入和利潤(rùn)都算得上“拉垮”的第一季度，小鵬集團(tuán)的毛利率表現(xiàn)卻出奇的好——20.6%。這一數(shù)字不僅比去年同期高出5個(gè)百分點(diǎn)，甚至接近去年四季度的21.3%。

要知道，去年四季度的小鵬集團(tuán)是實(shí)現(xiàn)了首次盈利的，且交付量要比今年第一季度多3萬輛左右，規(guī)模效應(yīng)明顯更強(qiáng)。那么，這份“擰巴”的財(cái)報(bào)，預(yù)示著小鵬集團(tuán)怎樣的未來？

盈轉(zhuǎn)虧不算特別 小鵬集團(tuán)仍在安全線之上

2026年第一季度，小鵬集團(tuán)交付量下滑是不爭(zhēng)的事實(shí)。當(dāng)期小鵬集團(tuán)總交付量?jī)H為62682輛，同比下滑33.3%，較2025年第四季度的116249輛環(huán)比接近腰斬。參考2025年以來各季度的交付量，2026年第一季度也是小鵬集團(tuán)的低點(diǎn)。

事實(shí)上，這一點(diǎn)不難理解。一方面，國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)受春節(jié)假期以及政策切換等影響，在一季度處于淡季；另一方面，小鵬也正處于“青黃不接”的產(chǎn)品切換期，2026年重磅車型小鵬GX在今年5月20日才正式推出。

由于交付量的下滑，小鵬集團(tuán)一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)自然也就沒那么好看了。當(dāng)然，這也不算特別，同期的理想汽車、零跑汽車均由盈利轉(zhuǎn)為虧損。比如同日發(fā)布一季度財(cái)報(bào)的理想汽車，一季度經(jīng)營(yíng)虧損29.99億元，凈虧損22.76億元。

不過，仍維持在20%以上的毛利率是小鵬集團(tuán)一季度財(cái)報(bào)中的閃光點(diǎn)，這也充分說明，小鵬集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量仍然在線。

財(cái)報(bào)中，小鵬集團(tuán)副董事長(zhǎng)顧宏地也給出了解釋，自研技術(shù)創(chuàng)新和高速增長(zhǎng)的國(guó)際化收入讓小鵬集團(tuán)的毛利率在行業(yè)淡季仍然保持穩(wěn)健。值得一提的是，小鵬集團(tuán)一季度服務(wù)及其他收入達(dá)20.3億元，同比增長(zhǎng)41.2%，毛利率達(dá)到66.5%。

這部分由技術(shù)研發(fā)服務(wù)、零部件及配件銷售等帶來的收入對(duì)整體毛利率拉動(dòng)明顯。當(dāng)然，考慮到這部分收入環(huán)比去年四季度的31.8億元下降36.1%，也說明小鵬集團(tuán)的其他收入尚未對(duì)集團(tuán)形成穩(wěn)定的業(yè)績(jī)支撐。

至于汽車毛利率方面，小鵬集團(tuán)第一季度汽車毛利率為12.1%，同比改善1.6個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于供應(yīng)鏈成本管控、自研技術(shù)降本以及高價(jià)值車型占比提升。環(huán)比降低則因?yàn)閮?chǔ)存芯片等上漲帶來的成本壓力較大。

費(fèi)用端分化鮮明 小鵬把寶押在未來

除了業(yè)績(jī)下滑與毛利率維持穩(wěn)定的反差，小鵬集團(tuán)在費(fèi)用端也分化明顯。銷售及行政費(fèi)用18.8億元，同比下降3.2%，環(huán)比下降32.5%，體現(xiàn)了小鵬集團(tuán)較好的成本控制。但研發(fā)費(fèi)用達(dá)29.1億元，同比暴增46.8%，環(huán)比也有小幅上漲。

有關(guān)研發(fā)費(fèi)用的增長(zhǎng)，小鵬集團(tuán)在財(cái)報(bào)中提到，與新車型及AI相關(guān)技術(shù)開發(fā)的相關(guān)開支增加。而這也體現(xiàn)出，小鵬集團(tuán)是真的想盡快在物理AI世界走出更快的節(jié)奏。

小鵬集團(tuán)董事長(zhǎng)何小鵬在財(cái)報(bào)中明確表示：“我將帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)在今年完成Robotaxi和人形機(jī)器人的量產(chǎn)，并且培育全球化的商業(yè)生態(tài)，將領(lǐng)先的物理AI技術(shù)轉(zhuǎn)化為新的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)引擎”。

顯然，在這一終極目標(biāo)的指引下，小鵬集團(tuán)花錢是絲毫不手軟的。值得一提的是，無論怎么看Robotaxi和人形機(jī)器人的商業(yè)變現(xiàn)也是一段時(shí)間后的事情，而小鵬也并未將短期改善業(yè)績(jī)的核心放在以上兩大業(yè)務(wù)上。

何小鵬提到，從小鵬GX上市開始，小鵬今年有4款新車型上市交付，將迎來強(qiáng)勁的銷量增長(zhǎng)曲線。此前，小鵬官方宣布小鵬GX在12小時(shí)內(nèi)大定突破2.68萬輛。基于這款車型的良好預(yù)期，小鵬二季度交付及營(yíng)收指引也比較樂觀。

據(jù)了解，管理層給出的指引是交付10萬至10.6萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)約60%，同比基本持平或微增。營(yíng)收指引則介乎196億元至208億元，環(huán)比約增長(zhǎng)50.38%至59.59%，同比增長(zhǎng)約7.25%至13.82%。

實(shí)現(xiàn)首次盈利的2025年第四季度，小鵬集團(tuán)的交付量約11.6萬輛，營(yíng)收為222.5億元。對(duì)比二季度交付及營(yíng)收指引來看，在毛利率維持穩(wěn)定的情況下，小鵬集團(tuán)二季度重新實(shí)現(xiàn)盈利的概率很大。

事實(shí)上，從造車新勢(shì)力集體上岸開始，它們的盈利模式就已經(jīng)跑通。因此，在行業(yè)淡季出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，并不止于被打入“死牢”，畢竟一旦銷量恢復(fù)，盈利并不算太難。當(dāng)然，前提是別出意外。