四川
今年幾內亞礦部傳出消息，氧化鋁期貨就會應聲上漲，可每一輪上漲過后，現貨價格始終保持穩定。
市場庫存堆積，采購方下單意愿低迷，礦商依舊正常出貨，整體行情沒有明顯變化。
直到 5 月 25 日，幾內亞礦業部長西拉對外明確表態，6 月將會正式出臺出口管制方案。
3 月，幾內亞傳出醞釀出口管制的消息，期貨迎來上漲。
4 月，又有消息稱政策將在當月落地，期貨再度走高。
5 月相關消息持續發酵，期貨迎來第三次上漲。
但這幾次行情都沒能延續，原因在于相關內容只是模糊的意向表達，沒有明確執行時間。市場只是短暫炒作情緒，熱度褪去后便回歸平靜。
現貨商家對此看得十分透徹，當前市場庫存充足，終端需求也沒有出現爆發式增長，自然不會盲目跟隨期貨價格變動。
而此次明確標注 6 月這個時間節點，讓整個市場的判斷邏輯徹底改變。幾內亞是全球主要鋁土礦出口國，產量占全球總量三分之一以上，該國七成鋁土礦最終運往中國。
2025 年當地鋁土礦出口量大幅增長，達到 1.83 億噸，直接讓原料價格從 70 美元跌至 32 至 38 美元區間，價格近乎腰斬。
當地相關部門認為，過低的價格會擠壓中小礦商的生存空間，也會造成政府稅收減少，因此決定收緊出口規模，計劃將年出口量控制在 1.5 億噸，縮減 3000 萬噸，整體降幅達到 16%。
不少人覺得前幾次市場反應平淡，是因為當地沒有實際行動，事實并非如此。
幾內亞早已落實多項管控舉措，2025 年當地吊銷 51 家礦商的經營許可證。進入 2026 年，更是直接收回阿聯酋全球鋁業的采礦權，處罰原因是企業沒有按照約定建設氧化鋁精煉廠。
此前市場被模糊的政策表述干擾，忽略了這些強硬的執法信號。
如今官方敲定 6 月正式發布方案，把口頭意向轉化為具體執行時間表，政策的嚴肅性和落地概率大幅提升。
這也是當下市場最關注的核心問題。
如果最終出臺的是強制配額制度，要求礦企嚴格按照許可額度出貨，超額出貨即判定為違規，市場供應就會出現實質性縮減。倘若只是針對超額部分加收稅費，多數礦商愿意繳納費用維持原有出貨量，實際供應縮減規模會遠低于 3000 萬噸。
前三次期貨沖高后快速回落，正是因為市場預判會執行嚴格配額制度，后續發現落地效果不及預期，資金便快速離場。
幾內亞的出口管制并非單一事件，今年全球鋁產業供應端接連遭遇挑戰。
中東地區多家鋁企生產受阻，阿聯酋全球鋁業主力工廠停產，巴林鋁業生產運營中斷，兩家企業產能合計占到全球非中國鋁產量的百分之二十五。
受此影響，倫敦金屬交易所鋁價在 5 月 21 日漲到 3643 美元每噸，創下近四年高位。
當下市場面臨三重壓力，中東產能停滯，鋁土礦低價倒逼產地收緊出口，全產業鏈成本進入重新定價階段。
澳大利亞雖然可以補充部分鋁土礦供應，但新建產能周期長達 18 至 36 個月，短期內無法填補 3000 萬噸的供應缺口，本輪行情的持續能力遠超單次事件帶來的影響。
目前國內氧化鋁總庫存維持在 590 萬噸以上，處于歷史高位水平。
結合年度消費量計算，現有庫存僅能支撐 15 天左右的使用需求。這個數據十分微妙，一旦進口渠道收緊，現貨市場的壓力會快速顯現。而期貨市場反應速度更快，往往會提前走出行情，現貨價格隨后逐步跟進。
按照當前形勢來看，6 月政策落地后，氧化鋁期貨大概率會迎來第四次上漲。
行情能否站穩，核心依舊要看配額制度的執行力度。同時也要留意潛在風險，如果相關局勢出現緩和，中東鋁企傳出復產消息，國際鋁價會迎來回調，幾內亞出口管制帶來的利好也會被削弱。
從資產價格傳導來看，鄭商所氧化鋁期貨合約的現貨升貼水變化最為靈敏，參考價值高于滬鋁。
A 股相關標的也具備機會，中國鋁業手握幾內亞采礦權益，鋁土礦價格回暖會直接帶動企業估值提升。云鋁股份一季度凈利潤同比大幅增長，充分體現出鋁價波動帶來的業績彈性，也是板塊內活躍度較高的標的。
分析行情不能只依靠各類消息，每周更新的國內氧化鋁庫存數據才是關鍵參考。如果庫存數據連續三周下滑，就意味著行業基本面真正迎來好轉。
即便政策正式公布，庫存依舊保持平穩，就說明行情只是單純的情緒炒作，缺少真實需求作為支撐。
幾內亞推出出口管制政策，目標不只是抬高鋁土礦價格。
當地想要效仿印尼鎳產業的發展模式，限制原礦直接出口，吸引氧化鋁乃至電解鋁相關產能落地本土，留住產業附加價值。目前當地已經規劃五個全新精煉廠項目，出口管控只是第一步，推動全產業鏈升級才是最終目標。
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