（圖片來源：視覺中國）

藍鯨新聞5月29日訊（記者 邵雨婷）海上風電裝備龍頭企業(yè)大金重工（002487.SZ）港股IPO進程迎來關鍵節(jié)點。

5月28日，大金重工發(fā)布公告稱，預計將于6月5日正式登陸港交所上市交易，華泰國際與招商證券國際擔任聯(lián)席保薦人。

此次公司擬全球發(fā)售8696.58萬股股份，其中香港發(fā)售股份869.66萬股，國際發(fā)售股份7826.92萬股，另有1304.48萬股超額配股權，最多募資約57.75億港元。招股日期為5月28日至6月2日，最高發(fā)售價為66.40港元，每手買賣單位100股，入場費約6706.97港元。

本次港股IPO進程歷經兩輪申報波折，公司最早于2025年9月29日首次向港交所遞交上市申請，后因6個月審核期屆滿招股書失效。2026年4月8日，公司重新遞交完整上市申請，并于4月30日通過港交所聆訊。

作為2010年便登陸深交所的老牌A股上市公司，大金重工依托近兩年海外風電訂單爆發(fā)式落地，2025年，公司營收、凈利潤創(chuàng)下上市以來峰值。不過，近年來，公司國內業(yè)務持續(xù)萎縮，而海外市場的毛利率也出現(xiàn)下滑，結束了此前連續(xù)兩年兩位數(shù)增長的趨勢。隨著行業(yè)競爭內卷加劇，多重風險集中共振，財務風險亦有所加大。

截至5月29日午間收盤，大金重工收報73.82元/股，漲0.37%，總市值為470.79億元。

海外收入占比升至74.5%，單一市場依賴風險凸顯

資料顯示，大金重工是一家海上風電核心裝備供應商，為全球大型海上風電開發(fā)商提供風電基礎裝備"建造+運輸+交付"一站式解決方案。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，以2025年上半年單樁銷售金額計，公司是歐洲市場排名第一的海上風電基礎裝備供應商，市場份額從2024年的18.5%增長至2025年上半年的29.1%。此外，截至2025年末，公司是亞太地區(qū)唯一實現(xiàn)向歐洲批量交付單樁的供應商。

目前，大金重工產品出口全球三十多個國家和地區(qū)，截至2025年末，公司累計在手海外訂單總金額超百億元，主要集中在未來兩年交付，項目覆蓋歐洲北海、波羅的海等多個海上風電項目群。

據(jù)招股書，2023年至2025年（以下簡稱"報告期"），公司收入分別約為43.25億元、37.80億元、61.74億元。2026年一季度，公司營業(yè)收入19.07億元，同比增長67.17%；凈利潤4.35億元，同比增長88.19%；毛利率攀升至39.19%，創(chuàng)歷史單季度新高。

不過，大金重工業(yè)績暴漲的背后，收入結構失衡的問題不容小覷。

目前，大金重工的收入高度依賴海外市場，國內市場業(yè)務持續(xù)萎縮。報告期內，公司的國內收入從20.47億元降至15.77億元，占比從55.15%下滑至25.54%；海外收入分別為17.15億元、17.33億元及45.97億元，占營業(yè)收入比重分別為39.6%、45.9%、74.5%。

盡管海外業(yè)務依舊是公司主要的利潤來源，但盈利水平已經出現(xiàn)明顯拐點，2025年，大金重工海外業(yè)務毛利率同比回落4.5個百分點，終結了此前連續(xù)兩年兩位數(shù)增長的態(tài)勢。

中國投資協(xié)會上市公司投資專業(yè)委員會副會長支培元接受藍鯨新聞記者采訪時表示，"這種極端單一區(qū)域依賴?在風電出海行業(yè)中屬于偏高風險的結構性特征，相較于均衡布局的同行隱性風險更為突出。歐洲能源政策受地緣局勢、政黨輪替影響較大，如果未來歐盟出臺針對中國風電裝備的貿易限制政策，或者補貼政策發(fā)生調整，大金重工的業(yè)績會直接受到重大沖擊，而均衡布局的企業(yè)可以通過其他區(qū)域市場對沖波動。"

除此之外，單一市場依賴還進一步推高了客戶集中度風險。招股書顯示，2025年公司前五大客戶合計收入占比達到79.2%，其中第一大客戶營收占比更是超過35%。

支培元認為，"這種布局本質是公司主動戰(zhàn)略選擇的結果：國內市場競爭激烈毛利率偏低，主動收縮低毛利國內業(yè)務聚焦高毛利歐洲市場，短期帶來了業(yè)績爆發(fā)，但長期來看結構性風險確實在累積。"

杠桿高企疊加跨界造船，2025年短債大漲七倍

在海外業(yè)務擴張的同時，大金重工正以激進的姿態(tài)推進全球化布局與產業(yè)鏈延伸，重資產投入規(guī)模持續(xù)擴大。

今年以來，依托風電裝備制造積累的工程與工藝能力，大金重工開啟向海上風電系統(tǒng)服務商轉型的步伐，而海上風電裝備的運輸、安裝環(huán)節(jié)是轉型的關鍵所在。基于產業(yè)配套需求，公司正式切入高端船舶制造領域，打造第二業(yè)務曲線。

2025年10月，公司首制4萬噸甲板運輸船在盤錦造船基地順利下水，并于2026年2月完成首航。訂單方面，公司先后與韓國、挪威船東達成合作，其中與韓國船東簽訂的23000DWT重型風電甲板運輸船訂單，金額約3億元，計劃2027年交付；與挪威船東合作的43000DWT無動力半潛駁船訂單，金額2.85億元，同樣定于2027年交付。目前公司還斬獲荷蘭JUMBO等企業(yè)的十億級船舶訂單。

對于跨界造船這一布局，支培元分析稱，"船舶制造從長期看能完善全產業(yè)鏈協(xié)同，是真增量布局，但短期確實會進一步加重現(xiàn)金流與杠桿壓力，存在雙業(yè)務承壓的可能。"

一方面，大金重工做船舶并非盲目跨界，核心是為風電主業(yè)配套，歐洲目前安裝運輸船舶缺口很大，自有船隊不僅能解決自身交付瓶頸，還能提升項目整體附加值。但船舶制造本身是重資產、長周期行業(yè)，需要持續(xù)大規(guī)模資本開支。后續(xù)隨著新船持續(xù)建造，公司現(xiàn)金流會持續(xù)承壓，若風電主業(yè)訂單交付不及預期，很可能出現(xiàn)雙業(yè)務同時承壓的局面。

截至2025年末，公司短期借款余額2.89億元，同比大幅增長750.55%；一年內到期的非流動負債3.55億元，同比增長562.33%；長期借款12.82億元，同比增幅達383.88%，整體有息負債規(guī)模從2024年的約3億元增長至15億元以上，財務杠桿攀升態(tài)勢明顯。

今年以來，公司資金狀況有大幅緩解。截至2026年一季度末，公司的貨幣資金為17.82億元，因購建固定資產和償還銀行借款支付現(xiàn)金較2025年末下降39.69%；短期借款為2555.34萬元，因本期信用借款到期償還較2025年末減少91.17%；一年內到期的非流動負債為1.14億元；2026年一季度，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為4.38億元。

根據(jù)招股書披露，本次港股發(fā)行在扣除發(fā)行相關費用后，預計募集資金凈額約56.17億港元，募資主要用于歐洲本地化基地建設、全球研發(fā)中心搭建、深遠海風電技術升級及補充營運資金。

"整體來看，大金重工本次H股IPO融資核心就是為了緩解海外擴張和造船業(yè)務的資金壓力，其增長潛力與結構性風險同樣突出，最終能否消化風險取決于歐洲訂單落地速度與新業(yè)務盈利兌現(xiàn)情況"，支培元認為。

值得注意的是，2026年2月，歐盟依據(jù)《外國補貼條例》對中國風電企業(yè)啟動深入調查，區(qū)域貿易壁壘、產業(yè)政策管控持續(xù)收緊，未來不排除出現(xiàn)關稅調整、準入限制、項目合作受限等一系列政策變動，沖擊公司海外訂單交付與市場拓展。