本報（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報道

近期國際金價劇烈震蕩，5月28—29日倫敦現貨黃金上演驚心動魄的過山車行情，單日振幅超150美元/盎司。5月28日亞盤，受美聯儲理事庫克鷹派言論沖擊，金價三小時暴跌近90美元，最低觸及4365.85美元/盎司的兩個月新低。美盤時段風云突變，金價兩小時強勢反彈超150美元，最高沖至4516.65美元/盎司。截至5月29日，金價延續反彈態勢，多空雙方在4500美元關口展開激烈爭奪。有投資者驚呼，現在做黃金太難了。

“本輪金價快速回調的核心原因并非美伊沖突本身，而是多重因素共振：美聯儲緊縮預期升溫、美元與實際利率走高，地緣沖突推升通脹也弱化了黃金的避險功能，再疊加前期高位資金獲利了結，共同拖累金價下行。”北京黃金經濟發展研究中心研究員許亞鑫在接受《華夏時報》記者采訪時表示。

美伊突然交火

近期美伊談判持續推進，雙方軍事沖突卻并未停歇。5月28日凌晨，美軍空襲伊朗阿巴斯港郊區一處軍事設施，伊朗伊斯蘭革命衛隊隨即對發動本次空襲的美軍空軍基地展開報復性打擊。同時，美伊圍繞霍爾木茲海峽也發生短暫交火，一艘美國油輪試圖通過海峽時遭伊朗革命衛隊開火攔截，隨后美軍向阿巴斯港附近開火。

“特朗普當天還駁斥了此前市場流傳的和平協議相關報道，稱自己對談判‘并不滿意’，和平協議前景黯淡。受局勢影響，油價再度沖高，在‘戰事升級—油價飆升—通脹擔憂加劇—加息預期走強—壓制資產價格’的邏輯傳導下，貴金屬價格承壓下行。”銀河期貨分析師袁正接受《華夏時報》記者采訪時表示。

據悉，近期美伊圍繞一份諒解備忘錄的談判已接近達成，內容包含30天內全面恢復霍爾木茲海峽航運的框架安排。不過，袁正表示，伊朗核問題、軍事設施核查等核心分歧依然懸而未決。黃金的避險屬性近期持續弱化，現階段金價主要受流動性收緊與美聯儲加息預期升溫的雙重壓制。

創元期貨分析師何燚在接受《華夏時報》記者采訪時表示，金銀的避險屬性并未消失，反而在當前局勢下進一步顯現。此前受地緣沖突推動油價大漲，3月下旬部分國家為穩定匯率集中拋售黃金，帶動金銀價格大跌。這一現象也說明，當主權國家遭遇危機時，黃金、白銀仍是重要的避險資產。當前市場只要傳出美伊局勢再度升級的消息，金銀價格便會承壓。這一現象主要源于此前油價上漲帶來的流動性變化，市場也由此形成了固定的交易預期，這也是國際金價出現回落的主要原因。

此外，近期印度、馬來西亞等國家相繼對黃金、白銀等貴金屬進口實施限制或提高關稅，引發外界關注。對此，袁正表示，這在一定程度上抑制了貴金屬需求，也從消息面加劇了市場的看空情緒。也體現出中東地緣沖突引發的一系列連鎖反應。印度、馬來西亞此番調整關稅，是新興經濟體在高油價、強美元、金價寬幅震蕩三重壓力下做出的政策應對，兩國通過管控貴金屬進口平衡國際收支、穩定本幣匯率，也是不得已而為之。

美國PCE創3年新高

5月28日，美國公布最新通脹數據，4月個人消費支出（PCE）價格指數環比上升0.4%，低于3月的0.7%和市場預期的0.5%。但同比增幅仍錄得3.8%（與預期一致），上一次達到這一水平還是在2023年5月。剔除食品和能源后的核心PCE價格指數環比上漲0.2%，市場原先認為會維持在0.3%；同比增幅錄得3.3%，與預期一致，較前一月抬升0.1個百分點，為2023年11月以來的最高水平。

對此，許亞鑫表示，美國4月PCE物價指數同比上漲3.8%，創下三年新高，核心指數同比漲幅升至3.3%，能源領域通脹壓力加劇，市場對2026年降息的預期完全消退，年底加息概率升至70%以上。這意味著美國通脹同比壓力居高不下，創下2023年以來高位，物價降溫節奏放緩，同期消費者支出僅實現小幅增長。因此，除地緣局勢帶來利空影響外，美聯儲收緊貨幣政策的預期成為市場核心利空因素。

本周多位美聯儲官員密集發聲，整體立場明顯偏鷹，市場降息預期進一步降溫，加息討論升溫。圣路易斯聯儲主席穆薩萊姆首次對“人工智能提升生產效率、壓低通脹”的市場預期提出質疑，這一觀點得到特朗普政府與美聯儲主席沃什的認同。

穆薩萊姆認為，過早放松貨幣政策或使美聯儲公信力受損，反將推高長端利率、損害經濟，當前最優解仍是“維持審慎”。美聯儲三號人物、紐約聯儲主席威廉姆斯也表示，當前政策已做好充分準備，能夠應對戰爭帶來的影響。

“近期美聯儲官員表態明顯轉向鷹派，5月27日美聯儲理事沃勒表示，在通脹問題上，預防比補救更重要。他個人傾向于在必要時進一步收緊政策，避免通脹預期脫錨。霍爾木茲海峽的局勢帶來不容忽視的供給側沖擊，如果油價在未來幾個月維持在每桶100美元以上，勢必推升整體物價水平，貨幣政策也必須作出回應。”袁正稱。

與此同時，何燚表示，如果美伊局勢持續惡化，國際油價或將繼續走高，美國通脹也會再度反彈并維持高位。不過，近期美聯儲也有部分官員表態偏向中性，卡什卡利、庫克、杰斐遜以及5月28日發聲的威廉姆斯均持中性立場，穆薩萊姆則態度偏鷹。

當前市場一旦傳出美伊沖突升級的消息，金銀價格便會承壓。這主要是此前油價上漲引發流動性變化，市場形成固化交易預期所致，也是近幾日貴金屬價格出現回調的主要原因。目前市場普遍預計，6月16—17日新任主席沃什主持的首次議息會議將維持利率不變，但年內加息概率已升至近70%。

現在能抄底嗎？

值得關注的是，霍爾木茲海峽的航運狀態決定了油價的方向，油價方向決定了通脹預期的走向，通脹預期通過美債收益率和美元這兩個中間變量，最終決定了黃金的定價。對此，袁正表示，在美伊局勢出現實質性突破前，市場將持續遵循這一“蹺蹺板”邏輯運行，行情高波動的態勢難以改變。

“市場投資者需重點關注三大關鍵節點：6月中旬的FOMC會議將奠定下半年利率預期基調，霍爾木茲海峽航運的實際恢復情況將主導油價走勢，隨時可能落地的停火協議消息，則有望觸發貴金屬短期反彈行情。這也意味著美伊沖突持續越久，油價高位運行時間越長，通脹壓力越嚴峻，美元指數或將持續走強。”袁正稱。

不過，何燚表示，中長期維度下依舊看好金銀走勢，這一周期大致為1至3年，金銀價格有望站上遠高于當前的價位。短期來看，影響金銀價格的核心因素主要為美聯儲議息決議、美伊局勢走向等。受美國國內經濟政策與經濟基本面約束，美元指數中長期大概率難以持續走強。

針對國際金價后續走勢，袁正表示，從技術面來看，本輪黃金回調的關鍵支撐位在4360美元/盎司附近。若美伊沖突持續、霍爾木茲海峽航運遲遲無法恢復，油價存在極端沖高的尾部風險。若國際油價再度大幅沖高，金價不排除跌破關鍵支撐位下行的可能，白銀價格也將同步迎來更深幅度的回調。

“當前期貨盤面支撐依托歷史市場成交形成，但現階段貴金屬盤面整體處于被動波動狀態，自身行情主線邏輯被壓制，盤面技術信號不足以作為貴金屬投資的核心參考依據。當前市場需重點跟蹤美伊和談動態，鑒于局勢存在極高不確定性，交易層面建議嚴控風險、多看少動；工具選擇上，可采用虛值期權替代部分期貨倉位，實現有限虧損的風控交易。”袁正稱。

與此同時，許亞鑫表示，美伊談判反復上演“放風—否認”戲碼，市場對沖突長期化的定價逐步鈍化，避險買盤持續乏力，進而觸發投機資金集中拋售。若后續美伊局勢進一步惡化，將直接推升能源價格，加劇美國通脹壓力，倒逼美聯儲維持高利率甚至重啟加息。若沖突持續僵持膠著，美元指數將依托避險屬性與利差優勢持續走強，金價或將延續當前震蕩下行、探底尋底的走勢。一旦霍爾木茲海峽恢復通航、美伊達成和解，金價或將開啟新一輪反彈行情。

責任編輯：帥可聰 主編：夏申茶