時間進入到5月底，現(xiàn)實世界最重要的變化是什么？

天氣越來越熱了。

剛剛，南方電網(wǎng)發(fā)布信息，電力負荷連續(xù)四天（5月25—28日）刷新歷史紀錄，最高達2.75億千瓦。

更值得重視的是，今年入夏以來，南方五省區(qū)（粵桂云貴瓊）電力負荷已20余次突破年度峰值。

而往年這一紀錄，通常集中在六、七月的盛夏。

負荷提前爆表，肯定不是偶然的。

據(jù)世界氣象組織最新發(fā)出的預警：2026—2030年，有86%概率出現(xiàn)史上最熱的年份。

未來五年的平均溫度，很可能超過工業(yè)化前水平1.5℃以上。

國內的機構也預計，今年夏季的最高用電負荷將達16億千瓦，同比增加9000萬千瓦，相當于“多出一個河南省”。

再看看小紅書上最近的討論，關于氣溫的明顯開始增多：

“終于知道兩廣夜生活為什么那么豐富了，白天簡直就是蒸籠。”

“這下廣州徹底被燒焦了，大面積出現(xiàn)37、38℃。”

“我支持廣東學校高溫停課。”

“實事求是，廣西和海南超過廣東了，5月26日廣西最高39度，海南最高40度了。”

“福建已全面進入印度時代。”

A股市場顯然敏銳的捕捉到了這一趨勢。

最近3個交易日，電力板塊領跑大盤，漲幅達6%，華電能源、恒盛能源、粵電力A、華電遼能、華能蒙電等一批個股開始跑出來。

一般認為，南方電網(wǎng)的負荷數(shù)據(jù)，是全國電力供需的“先行指標”。

因為入夏總是先從南方開始的。

華南地區(qū)5月份入夏，接下來酷熱的天氣一路北伐，6月蔓延至長江流域、黃河流域，7-9月份達到頂峰。

這幾個月，也通常是全年電力負荷的高峰。

根據(jù)最近十年的平均數(shù)據(jù)，5月份全國平均氣溫約16.5-17.5度，通常只有華南地區(qū)會出現(xiàn)30度以上的氣溫；

6月份，全國平均氣溫約20.0-21.1度，氣溫開始大幅拉升，各地開始普遍出現(xiàn)破紀錄的高溫；

7月份，全國平均氣溫約21.9-22.3度，全年最高溫的一個月，近年屢屢出現(xiàn)破歷史極限值的超高溫。

8月份，全國平均氣溫約21.5-22.0度，與7月接近，屬于“七上八下”的最熱時段。

去年7月，全社會用電量首次突破萬億大關，達到1.02萬億千瓦時，刷新了單月用電紀錄。

背后核心原因就是高溫天氣。

據(jù)去年國家氣候中心發(fā)布的數(shù)據(jù)，7月5日至8月5日，全國平均氣溫為23.7℃，較常年同期偏高1.5℃，為1961年以來歷史同期最高。

其中，湖北、山東、四川、重慶、青海、河北、甘肅、山西、陜西、河南10省市，平均氣溫為歷史同期最高。

高溫天氣帶動了用電需求激增，7月城鄉(xiāng)居民生活用電2039億度，同比增長18%，相當于全國每戶多開了一臺空調。

連中國的北極村漠河也扛不住，忙著大規(guī)模安裝空調。

在飆升的氣溫下，去年電力板塊的表現(xiàn)非常出色，從2月一路漲到10月份，連漲了9個月。

當然，這里面也不只是電力的單一因素，還包括紅利股、AI炒作等加持，后面我們會進一步分析到。

以上是去年的情況，我們再看看今年。

今年最大的特點是，在去年高熱的情況下，進一步打破了歷史記錄。

由于5月中下旬以來，南方地區(qū)的天氣迅速飆升，讓南方電網(wǎng)的負荷出現(xiàn)20余次刷新紀錄，5月成為“史上最早負荷高峰月”。

國家氣候中心近日也發(fā)布預警：今夏全國大部分地區(qū)氣溫較常年同期偏高，華東、華中、華南將出現(xiàn)階段性的高溫熱浪。

背后的參考依據(jù)是，2026年4月1日—5月7日，全國平均氣溫達13.3℃，較常年同期偏高1.1℃。

高溫直接拉動居民生活用電需求，4月城鄉(xiāng)居民用電量同比增長6.0%，第三產(chǎn)業(yè)用電量增長8.9%，空調降溫需求已提前爆發(fā)。

一旦干旱導致水電發(fā)電減少，疊加極端天氣引發(fā)設備停運，那就將引發(fā)全國性的電力緊張。

上一次大面積拉閘限電，發(fā)生在2021-2022年。

2021年，是因為煤炭價格暴漲，大量煤電企業(yè)虧損停機，疊加疫情期間的出口高增長帶動工業(yè)用電需求；

2022年，是因為西南地區(qū)大旱，引發(fā)水電腰斬，疊加工業(yè)用電需求持續(xù)高增長。

那么，今年會不會發(fā)生類似事件呢？

我們先看供給側。

按2025年的數(shù)據(jù)，全國總發(fā)電量10.58萬億千瓦時，其中——

火電，63,271.5億千瓦時，占比59.8%，同比-0.7%；

水電，14,616.7億千瓦時，占比13.8%，同比+2.5%；

太陽能，11,732.4億千瓦時，占比11.1%，同比+39.8%；

風電，11,279.2億千瓦時，占比10.7%，同比+13.1%；

核電，4,852.3億千瓦時，占比4.6%，同比+7.6%。

可以看到，風光核等新能源發(fā)電增速很快，但整體占比只有25%左右。

第一、第二依然是火電、水電。

水電，只要太熱，就會引發(fā)干旱，充滿不確定性；

火電，主要由能源價格決定，一旦成本太高了，就會引發(fā)虧損停機。

今年爆發(fā)了美伊戰(zhàn)爭，導致全球能源價格走高，雖然戰(zhàn)爭已經(jīng)暫時停火了，但后遺癥仍在。

根據(jù)最新的煤價，約 830～844元/噸，較年初上漲約153元/噸，漲幅約+22.4%，創(chuàng)下年內新高。

這個價格，已經(jīng)和2021年5月同期的840～890元/噸接近了。

咦，既然煤炭價格成本飆升，豈不是電力企業(yè)會陷入虧損？

并不一定。

因為目前的電力行業(yè)，有50%左右的電量是按照煤炭長協(xié)價機制來執(zhí)行的。

當煤炭價格走高時，部分小企業(yè)成本壓力加大，會引發(fā)虧損停機；

這個時候，頭部發(fā)電企業(yè)按長協(xié)價執(zhí)行，成本不變，需求擴張，反而會帶來業(yè)績的爆發(fā)。

而且，現(xiàn)在我國的工商業(yè)用電市場，已經(jīng)全部采取市場化電價。

當用電需求增長的時候，現(xiàn)貨交易的電價會顯著上行，進一步提升電力企業(yè)的業(yè)績彈性。

再看需求側。

需求側就兩塊，居民生活用電占15%、工商業(yè)用電占85%。

居民用電就看天氣，空調是最大用電需求，天氣越熱，需求越猛。

因此每年都是隨著夏季的來臨，一路走高。

工商業(yè)用電，主要看出口，出口越旺盛，需求越大。

2020-2022年，由于疫情引發(fā)的全球供應鏈危機，推動我國出口高增長，電力需求一路飆升，

那幾年，是我國電力板塊的股價走勢絲毫不弱于新能源、半導體。

不過，跟新能源行業(yè)隨后經(jīng)歷了幾年的熊市低谷不同，電力板塊自2024年以來逐級走高。

這幾年，持續(xù)不斷的創(chuàng)出新高，走勢相當亮眼。

核心邏輯有幾個：

第一，熊市時，電力板塊被認為具有防御屬性，歸類為“紅利板塊”，獲得了大量基金的加倉。

第二，中國出口持續(xù)增長，雖然產(chǎn)能過剩、價格戰(zhàn)導致下游虧損，但上游電力企業(yè)并不受降價影響。

2023年，受全球加息，外需疲軟影響，出口金額僅微增0.6%；

但24-25年，出口增速又開始加快了，分別為7.1%、6.1%；

今年前4個月，得益于AI需求旺盛，出口增速進一步提升至11.3%。

第三，AI算力需求飆升。

今年以來，AI數(shù)據(jù)中心成為了電力需求的新增量引擎，而且是全年無休的高耗能產(chǎn)業(yè)。

AI用電的核心特點是持續(xù)高增長+無季節(jié)性。

無論是冬天，還是夏天，數(shù)據(jù)中心都會24小時滿負荷運行，且耗電量非常驚人，比傳統(tǒng)的高耗能化工產(chǎn)業(yè)都夸張。

據(jù)廣發(fā)證券的測算，十五五期間，我國算力帶來的用電增量將占全社會新增用電量的40%。

而且，隨著下半年英偉達Rubin平臺、華為昇騰950系列AI服務器的大規(guī)模部署，單機柜功耗達50—80kW，將是傳統(tǒng)服務器的5—8倍。

再加上我國AI大模型出海的拉動，天花板一下子被打開，電力板塊就從傳統(tǒng)周期性行業(yè)變成了高成長性行業(yè)。

可以說，各種buff都疊滿了。

說下各大細分板塊。

一般認為，雖然新能源發(fā)電增速更快，但在夏季用電高峰時段，火電才是領漲核心。

因為火電，是電價上行+尖峰缺口的最大受益者，業(yè)績彈性最大。

1，市場化電價最大受益者。

根據(jù)2021年發(fā)布的1439號文，我國燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價基準價+上下浮動范圍擴至±20%，高耗能行業(yè)不受上浮20%限制。

因此每逢夏季用電旺季的時候，我國的工商業(yè)電價往往觸頂上浮。

新能源發(fā)電雖然也可以入市，但受到各種政策限制，導致電價上浮的彈性遠小于煤電。

所以在市場化交易中，煤電通常是電量最大、報價最活躍的電源。

2，尖峰缺口，獨享"稀缺時段超額收益"。

夏季時，用電負荷增速快于用電量增速，電網(wǎng)系統(tǒng)需要可靠的頂峰能力，而不是單純的日均發(fā)電量。

這種情況下，風電、光伏、水電、核電都無法起到調峰的作用。

只有煤電，想要多少電，就有多少電。

因此就成了調峰主力，按照國家政策，尖峰時段的節(jié)點電價可飆升至平時數(shù)倍（如1000~1500元/MWh）。

這就讓煤電享受到了極高的邊際電價和稀缺溢價。

這是其它板塊享受不到的隱藏福利。