朋友們，今天韓國股市又又又漲到熔斷了，交易所直接啟動了“Sidecar”程序化交易暫停，暫停了五分鐘。今天帶頭沖的還是三星電子和SK海力士這倆老大哥。SK海力士今天市值首次站上了一萬億美元。再加上昨天晚上暴漲19%的美光科技，還有三星電子，現(xiàn)在全球存儲三巨頭全部進(jìn)入到了萬億俱樂部。

但這僅僅這些。我要說，要知道三年之前，存儲還是大家公認(rèn)的周期垃圾。2023年，SK海力士Q1虧損了3.4萬億韓元，全年巨虧9.1萬億韓元，這是韓國企業(yè)有史以來最差的年度成績。但三年之后就不一樣了，今年Q1他一個(gè)季度的營業(yè)利潤就是37.6萬億韓元，營業(yè)利潤率達(dá)到了72%。這個(gè)利潤率水平比英偉達(dá)都牛，真的很厲害。

那同一家公司，他從韓國虧損大王搖身一變成韓國第一的印鈔機(jī)，這個(gè)背后到底發(fā)生了什么？今天我們就來深扒一下這一次暴漲的存儲。大家點(diǎn)贊收藏。其實(shí)表層的邏輯挺簡單的，AI算力爆了，存儲被一起給帶起來了。一臺標(biāo)準(zhǔn)AI服務(wù)器DRAM需求是普通服務(wù)器的八倍，NAND需求是三倍。

那根據(jù)花旗的報(bào)告，2026年全球66%的DRAM產(chǎn)能會被AI數(shù)據(jù)中心獨(dú)占。谷歌、亞馬遜、微軟、Meta這四家，2026年的AI相關(guān)資本開支總額預(yù)計(jì)會飆到7250億美元，比去年暴漲了77%。這么多錢當(dāng)然不是都花給英偉達(dá)的，很大一部分就直接砸到了存儲里面。

那講到這兒，你可能會有一個(gè)感受，這不又是一個(gè)AI概念嗎？不就是過去的漲價(jià)周期嗎？值得炒的這么狂熱嗎？這個(gè)就牽扯到背后的深層次原因了，也就是市場愿意給高估值，其實(shí)是價(jià)值在重新定價(jià)。定價(jià)權(quán)反轉(zhuǎn)了。

存儲漲價(jià)這個(gè)事兒本身其實(shí)一點(diǎn)都不稀奇。過去三十年里，存儲行業(yè)這個(gè)劇本基本就沒怎么變過。價(jià)格一漲，巨頭就激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，擴(kuò)產(chǎn)一波價(jià)格就繃不住了。那價(jià)格一崩就開始虧錢，減產(chǎn)，等到減完了就再開始漲。基本上就三年一小輪，五年一大輪。2018年的時(shí)候是這樣，2021年的時(shí)候也是這樣。SK海力士2023年那一筆創(chuàng)紀(jì)錄的巨虧，說白了就是2020年那一輪周期里激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)留下的一筆爛賬。

漲價(jià)本身看不出什么核心區(qū)別，真正變了的是客戶的行為。以前客戶買存儲是怎么樣買的？看庫存，看價(jià)格，實(shí)在不行我們就推遲訂單。客戶掌握著整個(gè)采購的節(jié)奏，存儲廠是圍著客戶去轉(zhuǎn)的。那你看現(xiàn)在客戶在干什么？亞馬遜、微軟、谷歌、Meta，他們直接向美光提出了不限量訂單。也就是說，不論你價(jià)格怎么變，我們都會盡可能多地去訂。

那云廠商是主動簽了三到五年的長期協(xié)議，預(yù)付了30%的貨款，甚至還跟存儲廠分?jǐn)偨◤S成本。而歐盟AI跟三星和SK海力士簽了一個(gè)新超級計(jì)算機(jī)中心的協(xié)議，光這一家的需求，月度芯片需求就是90萬片。是什么概念？SK會長崔泰源的原話是這么說的，這個(gè)量級大概是當(dāng)前全球HBM產(chǎn)能的兩倍。

為什么客戶現(xiàn)在突然這么上頭了？這就要涉及到AI數(shù)據(jù)中心的建設(shè)了。你想，GPU幾百億都訂下去了，機(jī)會也上了，電力合同也簽了，機(jī)房也建好了。要是因?yàn)楝F(xiàn)在HBM不夠，或者SSD不夠，那整一套AI系統(tǒng)可能就跑不起來了。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)沒人想承擔(dān)。那現(xiàn)在內(nèi)存貴一點(diǎn)就貴一點(diǎn)，先把貨都搶到手再說。所以客戶的心態(tài)就徹底變了。

過去客戶怕的是買貴了，還要還一下價(jià)。但現(xiàn)在他們怕的是買不到。存儲已經(jīng)從一個(gè)按需采購的耗材，變成了一個(gè)你必須提前鎖死的戰(zhàn)略物資。而且這一次供給端也透明了。2023年那一輪巨虧的時(shí)候，大家都吃過庫存崩盤的苦，所以這一次集體克制了擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)SK海力士的最新財(cái)報(bào)披露，現(xiàn)在他們的庫存基本上只剩下四個(gè)禮拜。也就是說，產(chǎn)出來也就直接發(fā)貨了。

那根據(jù)高盛的測算，2026年DRAM、NAND、HBM三個(gè)產(chǎn)品的供需缺口分別是4.9%、4.2%和5.1%。這個(gè)短缺要持續(xù)到2028年的Q2。而瑞銀更猛一點(diǎn)，他干脆把這一輪定義為了接近三十年一遇的超級大周期。

所以總結(jié)一下，過去的漲價(jià)，那只是周期的反彈。但這一次的漲價(jià)，它更像是一種產(chǎn)能保險(xiǎn)。上一輪周期是存儲廠在搶客戶，但這一輪周期是客戶在搶存儲廠的配額，這個(gè)角色就完全倒過來了。現(xiàn)在我們再回到開頭那個(gè)問題，三年前SK海力士虧得這么慘，憑什么他今天就成了一個(gè)香餑餑？

表面看的確是AI需求爆了。但往深了看，是存儲這一門生意，這三十年以來第一次定價(jià)權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移。當(dāng)一門生意從賣產(chǎn)品變成了搶產(chǎn)能，那財(cái)富的分配權(quán)就要完全變了。