2026年的汽車行業，可以用慘烈來形容。

一方面，競爭白熱化前所未見，很多車企銷量承壓，奧迪中國銷量跌12%，奔馳中國跌27%；另一方面，總體規模在萎縮，據中國汽車工業協會數據，2026年一季度，中國汽車產銷分別完成703.9萬臺和704.8萬臺，同比分別下降6.9%和5.6%，堪稱中國汽車業“近十年最慘開局”。

正所謂屋漏偏逢連夜雨，麻繩專挑細處斷，在這樣困難的狀況下，汽車行業成本卻在暴漲，尤其是存儲芯片、金屬原料等配套零部件全線抬價，給車企整體造車成本帶來了巨大壓力。

根據國際投行瑞銀發布的《中國汽車行業：測算金屬與DRAM價格上漲對電動汽車的成本沖擊》研究報告，單單是存儲芯片漲價就為智駕車型單車成本拉高3000-7000元，如果疊加金屬原材料價格上漲因素，整車制造成本上升預計達到一萬元左右。

一片慘淡的行業里，蔚來卻交出了逆勢增長的高質量答卷。

一季度蔚來汽車交付量83465臺，同比增長98.3%，總收入255億，同比增長129.2%，毛利率19%，同比提升11.4個百分點，環比提升1.5個百分點，創近4年新高，同時，公司已經連續三個季度實現經營現金流回正，連續兩個季度盈利。

這表明蔚來不僅在銷量逆勢高速增長，而且單車均價大幅提升，還實現了規模化盈利與自我造血功能。

與此同時，造車新勢力中理想、小鵬、小米、零跑一季度均錄得經營虧損，交付量小鵬下滑，小米理想微增，零跑增速尚可但體量還小。

過去十年，蔚來一度行走在刀口浪尖上，如今卻在行業低谷逆風翻盤，這證明它靠的不是撞大運，而是自身的經營質量。

蔚來這是怎么了，到底什么原因造就了它的逆勢增長，今天我們要來一探究竟。

在這之前，我們先回顧一下蔚來一季度詳細的業績表現。

蔚來業績強勁

2026年一季度，蔚來汽車完成83465臺交付量，同比增長98.3%。相對于行業5.6%的銷量下滑，蔚來的表現只有兩個可以形容：優秀。

有些人可能會提到2025年Q1的低基數，是的，這確實是原因之一，但我們用2024年Q1作為基數，它的兩年復合增速是66%，用2023年Q1作為基數，三年復合增速是大約40%，這些數據足以說明蔚來目前的增長是結構性的。

同時，公司給出的二季度指引同樣亮眼，預計二季度將交付11-11.5萬輛，仍然維持55%左右的高增長。四月份，蔚來完成29356輛交付，前四個月已完成112821輛交付，截至4月底的累計交付量達到1110413輛。作為參考，我們看看行業頭部玩家的前四個月表現：

據乘聯會數據，今年1至4月新能源廠商零售銷量排行中，蔚來公司同比增幅70.7%，在前十名的新能源廠商中同比增幅最高。

不只是銷量猛增，蔚來的毛利率也在持續上漲。

本季度汽車銷售額達到228億，汽車業務毛利率達到18.8%，連續四個季度環比提升，且是過去近4年最高記錄。含售后服務、維保、能源、金融、NIOlife等在內的其他業務銷售額達到27.5億，同比增長31.2%。

汽車銷售額只跟當季新車銷量有關，而其他業務其實主要跟累計保有量相關，因此這個31.2%的增速其實非常驚人。

且其他業務本季度毛利率超過20%，已經連續四個季度實現盈利，縱觀過去數十個季度，這是公司整體毛利率首次超過汽車業務毛利率，說明其他業務的毛利率首次超越了汽車業務。

這是一個非常積極的信號，其他業務中正在努力實現盈利的能源業務，這是一項超大規模前置開支，且它能否盈利，更多取決于保有量而非當季銷量，隨著累計銷量快速增長，換電站數量與效率都有望大幅提升，能源業務有可能比預期更快實現盈虧拐點。

受益于銷量大漲和毛利率提升，蔚來本季度連續第二次實現了非國際通用會計準則下的盈利。

季度營收255.3億，同比增長112.2%，顯著更快于銷量增速，表明單車均價明顯提升，受益于產品組合改善。

毛利潤48.6億，同比增長428%，毛利率19%，同比提升11.4個百分點，環比提升1.5個百分點。

行政開支35億，同比下降20.5%，這表明蔚來不僅銷量大漲，而且不以增加運營開支為代價，屬于典型的內生結構性增長。

一方面是毛利潤大幅增長，一方面是運營支出顯著下降，利潤自然就出現了。

本季度蔚來實現0.43億非國際通用會計準則下的凈利潤，相比去年同期，經營效率顯著改善。

大家不要小看了利潤規模尚小，而且只是非國際通用會計準則口徑。

首先，這至少證明了蔚來已經具備連續自我造血能力。其次，汽車行業是典型的規模化業務，一旦進入盈利趨勢，經營杠桿作用下，利潤爆發性會非常強。

由于業績強勁，蔚來的資產負債表也在大幅改善。本季度現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及長期存款為482億，環比增加23億，同比增加222億，同時，公司流動資產時隔六個季度后再次超過流動負債，流動比率達到1.01，在汽車行業這已經是一個相對安全的位置。

比了解業績亮點更重要的，是搞清楚蔚來到底是怎么實現逆勢增長的。

緣何逆勢增長

蔚來能在近兩年逆勢增長，最直接的原因，是它終于進入真正的新產品周期與品牌化矩陣。

全新ES8歷時245天完成第十一萬臺交付，刷新中國乘用車市場40萬元以上車型的交付紀錄。截至今年四月，全新ES8已經連續五個月獲得大型SUV和40萬元以上車型、不分能源形式的銷量冠軍。

5月27日，科技行政旗艦SUV蔚來ES9正式上市，整車購買起售價49.8萬元，采用BaaS電池租用方式購買，起售價為39萬元。ES9是蔚來十一年體系創新的集大成之作，是智能電動行政旗艦SUV品類的開創者。ES9將進一步擴大蔚來品牌在高端市場的份額。對于蔚來而言，ES9不是單純賣一輛車，而是重新強化“蔚來=中國高端純電旗艦”這個品牌定位。

除了定位高端的NIO品牌強勁增長，持續超出預期，定位家庭市場的樂道也不遑多讓

樂道L90在2026年一季度市場表現持續優異，穩居成交價20–30萬區間大型SUV銷量冠軍。

5月15日，智能雙艙大五座旗艦SUV樂道L80正式上市并開啟交付。樂道L80是目前國內裝載空間表現最強的五座SUV。

新款L60也將于5月底亮相，新款將在外觀設計、智能化配置等維度進行升級，實現車型產品力的進一步提升。

此外，定位高端精品小車市場的firefly螢火蟲品牌，也在國內10萬級高端精品小車市場穩居銷量第一， 5月23日，firefly 螢火蟲迎來第6萬臺交付，2026煥新升級款已在二季度開啟交付。

從NIO到樂道再到螢火蟲，蔚來三大品牌完整覆蓋中國高端、家庭出行、入門級純電智能電動車市場，解決了過去NIO單一品牌規模的天花板上限。

其次，蔚來的逆勢增長，還得益于它超強的體系化能力，蔚來實際上已經是一個科技型公司，而不只是一家普通車企。

體系型公司的核心，不是說它車多，而是它正在把造車從單一產品生意，變成一套可復用、可共享、可規模化的系統能力。

蔚來的體系屬性主要體現在5個層面：

第一層，換電體系；第二層，電池資產體系；第三層軟件體系；第四層，多品牌共享體系；第五層，數據體系。

蔚來的換電體系與電池資產適用于旗下所有車型，換電站+電池租賃，實際構建了一個共享能源網絡，隨著時間推移，累計交付量持續增長，汽車保有量增加，站點密度提高，這個共享能源網絡的邊際成本遞減，單站利用率遞增，用戶體驗倍增，運營效率將加速提升，呈現出典型的網絡效應，一旦跨過規模臨界點，將加速釋放利潤，從成本包袱變成利潤中心。本季度其他業務連續第四個季度盈利，其他業務中的能源業務虧損大幅收窄，反映了這一趨勢。

很多車企每款車型軟件差異巨大，維護成本極高，每開發一款新車型都是一次新的研發投入與運營維護，而蔚來現在基于NT系列構建的統一智駕、OS、AI系統、OTA、座艙已經越來越平臺化，這意味著新增車型時，不需要重新開發一套系統，所有車型可以復用。這也是為什么，蔚來大幅削減了運營與研發開支，但是研發效率不降反增。

正是基于統一的換電、電池、軟件平臺，蔚來可以快速實現多品牌化，三個品牌共享換電、智駕、軟件、三電、供應鏈、平臺架構，每增加一個品牌，不是重造一個體系，而像是在平臺上增加一個品類。

所有品牌、所有車型共用智駕系統、軟件棧、換電與電池標準，這意味著當汽車保有量越來越多，智駕數據將指數級增長，而AI系統越多數據，智能化會越強：平臺內所有用戶都將受益。

汽車行業是典型的規模競爭產業，最終注定會走向寡頭化，平臺型車企的優勢是，它將形成無與倫比的成本優勢、數據優勢、用戶規模優勢和供應鏈優勢。

而這種變化，不是一瞬間完成的，它是一個漸變的過程，蔚來其他業務營收快速增長，毛利率明顯提升很清晰地反映了這一趨勢，它正在把賣車這件事情升級成能源+軟件+數據+服務的復合平臺。

此外，蔚來逆勢增長，更離不開它的全棧自研堅持。很多車企也在講全棧自研，但是用英偉達、高通、博世、Tier1方案的比例仍然非常高，而蔚來是少有的真正往底層走的車企，自研的全球首顆車規級5納米高階智駕芯片、整車全域操作系統、天行智能底盤等智能汽車核心技術均實現量產上車。這些投入不僅拉高了產品的性能與體驗上限，也帶來了顯著的技術降本成效，為公司構建長期競爭力提供了堅實底層支撐。

風口來時，地上的豬也能飛上天；行業降溫，才知道誰在裸泳。行業從順風到逆風，對于優質的頭部品牌來說反而是機會。隨著行業出清，市場會進一步向頭部優質品牌集中，蔚來逆勢增長，正是完美抓住了這樣的機會。

很多時候一家企業業績變好，是因為它的變化，但是，蔚來業績逆勢走強的核心原因，恰恰源于那些它不變的部分。

三品牌策略增加了市場覆蓋面，但樂道與螢火蟲的快速成功，恰恰源于NIO品牌十年如一日對用戶體驗的堅持，以及它積累的品牌勢能與用戶信任。

同時，蔚來十年來堅持的全棧自研、換電體系、電池資產體系、NT軟件架構，這些前瞻性布局，才使得蔚來今天可以迎來全新的產品爆發周期。

你可以把蔚來理解成：前半程超前投入，后半程進入收獲期。

本質上蔚來沒變，變的只是產業發展周期。它的很多基礎能力，是提前5-10年布局好的。這使得行業發展進入深水區后，蔚來開始吃到過去長期投入的紅利。

在最困難的時候，多數人質疑換電體系、電池與車身分離租賃模式，質疑自研芯片、NT統一架構到底有多少價值，但正是這些高飽和投入，換來了今天的厚積薄發和逐漸清晰的護城河。

很長一段時間，蔚來都不是一家純效率導向的公司，它身上有很強的理想主義、基礎設施思維、用戶共同體意識，甚至某種技術烏托邦色彩。

從第一天起，蔚來就在做很多短期極不經濟，但長期可能有戰略價值的事情：換電、BaaS、NIO House、用戶社區、全棧自研、全球化。

所以，蔚來逆襲，本質上就像一個提早押注未來的人，如何走過泥濘，熬到未來真正到來。

全棧自研確保了它的下限，未來車企的競爭，將越來越轉變為供應鏈成本之間的競爭，全棧自研將使得蔚來的安全邊際更高，在這個全球化日益受到挑戰，供應鏈緊張日漸常態化的時代，芯片等關鍵零部件已經不是成本上漲的問題，而是你有錢也未必買得到的問題；汽車以外業務將提升它的上限，尤其是能源業務，這不僅將構建蔚來最大的差異化，也可能成為未來最大的利潤池。

當然，蔚來的變化也是有的。

最近一年多，蔚來將研將一般及行政開支從49億削減到35億，公司財報更多提及的是自由現金流、庫存周轉、應付賬款、單車盈利，而不是像過去那樣頻繁融資、執著于夢想。

這種變化，固然有市場風向，利率趨勢等因素影響，但更多反映的，其實是這家公司正在從一家資本驅動型新勢力，轉變成運營驅動型科技公司。

蔚來開始進入成熟企業階段，它要求業務自我造血，追求經營性現金流，這不是理想主義者放棄夢想，而是在看清現實后的理性平衡。

對于理想主義者來說，最大的風險是它的脆弱性，而蔚來這家過去十年執拗于高端、情懷、夢想的車企，終于在歷經風險后，學會了反脆弱。

在不放棄長期理想的前提下，建立現實世界里的生存能力，這也是一件非常重要的事情，有時候甚至是最重要的。