本報（chinatimes.net.cn）記者張斯文 于娜 北京報道

老牌制藥企業健康元藥業集團股份有限公司（下稱“健康元”，股票代碼：600380.SH）仍在轉型陣痛中掙扎。

據公司發布的2025年年度報告，其全年實現營業收入152.16億元，同比下滑2.58%；歸母凈利潤13.36億元，同比下降3.68%。這是健康元連續第三年出現營收與凈利潤雙降。

進入2026年，頹勢未止。一季報顯示，公司營業收入進一步縮水至37.21億元，同比減少8.99%；歸母凈利潤為4.15億元，同比下跌4.78%。

（數據來源：Wind）

股價方面，截至5月29日收盤，健康元股價報收于10.2元/股，較2025年初下跌11.69%。

對此，健康元對《華夏時報》記者表示，當前中國制藥行業正處于集采常態化、創新轉型深化的產業變革周期，公司直面行業共性挑戰，堅定錨定創新藥驅動+國際化布局核心戰略，高度重視研發投入、優化產品結構、推進管線轉化、深化全球合作，以長期主義對沖短期行業波動，穩步推動企業從傳統制藥向創新型藥企轉型升級。

健康元還表示，未來，公司將一如既往聚焦創新藥領域的持續發展，穩步推進各項戰略落地，相關經營進展請持續關注公司官方公告。

傳統業務失速

從業務角度分析來看，化學制劑板塊長期是健康元最大的收入來源，2025年實現收入72.86億元，占總營收的47.9%，但同比下滑5.64%。其中，呼吸領域產品受集采政策延續及市場競爭加劇的直接影響，銷售額出現明顯下滑。

（來源：公司財報）

健康元表示，受國家藥品集中帶量采購政策的持續影響，該板塊整體營收出現階段性波動。面對行業陣痛，公司保持戰略定力，深度踐行“創新驅動”，在集采等政策影響下，持續優化資源配置，積極推進產品結構調整和創新轉型。

化學原料藥及中間體板塊同樣表現乏力，全年收入47.09億元，同比下降5.76%。

而保健食品板塊成為罕見的業績亮點。2025年該板塊實現收入5.16億元，同比大幅增長36.96%，毛利率達79.02%。

分季度看，公司盈利能力呈逐季走弱態勢。

2025年第一至第四季度歸母凈利潤分別為4.36億元、3.49億元、3.06億元和2.44億元，下半年業績較上半年明顯回落，四季度環比降幅約20%。

創新藥上市半年仍在培育期

2025年12月，健康元自主研發的1類抗流感新藥瑪帕西沙韋膠囊（商品名“壹立康”）獲批上市，這是公司首個獲批的創新藥產品，被管理層定義為“從0到1的歷史性跨越”。該藥全療程僅需口服一次，適用于12歲及以上青少年和成人單純性甲型和乙型流感患者。

然而，這款被寄予厚望的產品至今未能兌現商業價值。

健康元董事長朱保國在業績會中坦言，“創新產品尚處于培育推廣期，暫未實現大規模放量，這也是當前階段主要經營特點”。

健康元目前的在研管線中尚有TSLP單抗、PREP抑制劑、Nav1.8抑制劑等超過20款1類創新藥，大部分處于Ⅱ期或Ⅲ期臨床的早期階段。未來能否接過傳統業務大旗，仍需觀察。

對此，上海市海華永泰律師事務所高級合伙人孫宇昊律師對《華夏時報》記者表示，關于創新藥從研發管線到商業能力的跨越問題，國內傳統藥企轉型過程中最大的法律與實務挑戰并非研發能力，而是商業化能力的系統性缺失。傳統藥企的銷售團隊長期依賴招商代理模式，在創新藥所需的學術推廣、醫學驅動、證據營銷及患者管理等方面存在結構性短板，這與創新藥合規推廣的要求存在根本性差異。估值從傳統藥企向創新藥企切換的關鍵觸發條件，在實務中體現為創新藥收入占比突破30%并形成連續放量的能力，而非單款藥物的獲批上市本身。具體而言，需要滿足以下條件的實質達成：首款創新藥年銷售額達到10億元級別、后續管線進入Ⅲ期臨床形成產品梯隊、銷售費用率優化至30%以下以證明商業化效率，三者缺一不可，這一標準在恒瑞醫藥和中國生物制藥的轉型歷程中已得到驗證。

國際業務方面，健康元提出向東南亞擴張的雄心。

2025年5月，子公司麗珠集團啟動收購越南上市公司Imexpharm Corporation（IMP）的計劃。2026年5月，LIANSGP最終完成對IMP67.87%股權的過戶。

按照規劃，公司將依托IMP的EU-GMP認證生產線及其覆蓋越南80%以上醫療機構的渠道網絡，布局創新藥、生物藥及高端仿制藥的本地化開發與商業化。

在印尼方面，雅加達高端原料藥基地建設正在推進，但該項目從建設、投產到獲得海外監管部門認證并形成穩定收入，尚需較長的周期。

對此，知名財經作家、眺遠影響力研究院（Influence Academy）院長高承遠對《華夏時報》記者表示，東南亞市場是中國藥企出海的“跳板”而非“終點”。健康元收購越南IMP、在印尼合資建廠，本質上是利用當地成本優勢和東盟內部關稅便利，實現制劑本地化生產。越南醫藥市場年增速約8%—10%，IMP擁有越南最多的EU-GMP認證生產線，覆蓋80%以上醫療機構，這為中國藥企提供了繞過歐美高門檻監管的捷徑。

高承遠認為，差異化優勢主要體現在三個方面：一是原料藥—制劑一體化帶來的成本優勢，健康元在印尼布局原料藥產能正是為此；二是呼吸、抗感染等細分領域的技術積累，契合東南亞高發的呼吸系統疾病需求；三是通過收購當地企業快速獲取渠道資源，避免自建銷售網絡的高昂成本。

高承遠表示，最大的陷阱在于監管合規和地緣政治風險。荷蘭子公司獲得生產許可證只是第一步，歐盟EMA的GMP飛行檢查才是硬門檻。此外，東南亞各國醫藥政策差異大，越南的醫保報銷目錄、印尼的清真認證（Halal）等都是隱性壁壘。更深遠的風險在于，若僅將東南亞視為低端市場傾銷仿制藥，而不建立創新藥臨床和注冊能力，將陷入“低端鎖定”。

未來，健康元將如何挽救業績頹勢，《華夏時報》記者將會持續關注。

責任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬