國產AI大模型“六小虎”之一的階躍星辰成為資本追逐的焦點。近期，兩家分屬不同賽道的上市公司同時將目光投向了它。

5月25日晚，會展龍頭米奧會展（300795.SZ）公告稱，擬以自有資金1.5億元認購階躍星辰發行的股份。僅隔一天，調味品行業巨頭蓮花控股（600186.SH）也宣布，旗下全資子公司蓮花科創擬以現金增資形式投資階躍星辰，金額不超過3億元，資金來源為自有資金。

兩家公司與階躍星辰目前均無業務往來。但入場階躍星辰，實則是一場雙向奔赴。一方面，傳統企業迫切尋求轉型突圍、卡位AI風口；另一方面，AI公司需要融資蓄力、加速業務擴張。

兩家企業基本面分化投資動機各有不同

公開信息顯示，米奧會展成立于2010年，2019年在深交所上市，目前核心業務為境外會展的策劃、組織、推廣及運營服務，公司與階躍星辰無任何業務往來。

針對本次跨界投資，米奧會展主動披露多項投資風險。米奧會展稱，公司對標的公司所處行業的運營模式、技術路徑及市場發展趨勢熟悉程度有限，存在對技術及市場前景研判偏差、投資收益未達預期的風險。同時，受技術研發進度不及預期、行業市場競爭加劇等多重因素影響，標的公司經營效益與投資價值存在未能如期實現的風險。

根據財務報表。2024年—2025年，公司業績已連續兩年下滑，歸母凈利潤分別為1.55億元、1.37億元，同比分別下降17.55%、11.89%。進入2026年，形勢并未好轉。2026年一季度，公司歸母凈利潤虧損2468.64萬元。

從資金端來看，本次投資的資金壓力進一步凸顯了公司決策的特殊性。截至2026年一季度末，米奧會展貨幣資金為5.3億元，同比下降10.96%。在自身造血能力疲軟，賬面貨幣資金縮水的背景下，公司斥1.5億元布局大模型賽道，投資金額占當期貨幣資金比重近三成，可見其決心。

同樣入局階躍星辰的蓮花控股（600186.SH），前身始于1983年，于1998年在上交所掛牌上市，成為中國“調味品行業第一股”。巔峰時期，公司年產銷量居亞洲前列，被稱為“味精大王”。

與米奧會展不同，蓮花控股業績表現亮眼。2025年，公司實現營收34.52億元，同比增長30.45%；實現歸母凈利潤3.09億元，同比增長52.59%。拆解其2025年年報，財聞注意到，調味品業務依舊是蓮花控股的利潤主力。2025年全年，味精等氨基酸調味品和雞精等復合調味品合計占到了集團近八成的總營收。

2026年一季度，蓮花控股延續高增態勢，實現營收10.16億元，同比增長28.01%；歸母凈利潤1.43億元，同比增長42.06%。

資金層面，蓮花控股明確，本次投資階躍星辰的資金全部為公司自有資金，但投資占標的公司股份比例較小，不會對公司整體業務構成重大影響。同時，蓮花控股同步披露風險提示：階躍星辰當前處于大額虧損狀態，未來經營過程中有可能面臨市場風險、政策風險、經營管理風險等，從而可能導致公司投資出現虧損。

財聞注意到，米奧會展和蓮花控股跨界布局階躍星辰，并非一時興起或跟風。

米奧會展在AI+會展領域早已深耕，發布了“AI慧展1.0”并快速迭代，公司與合作伙伴研發的AI眼鏡Global版已在多國展會應用，首創的展會AI助手在印尼、沙特等核心展會買家滲透率高達76%。

蓮花控股則早在2023年就明確了“消費+AI科技”雙輪驅動戰略。截至目前，蓮花控股已經完成了算力租賃、AI一體機、半導體材料三輪布局。

不過，蓮花控股跨界科技卻面臨著“骨感”的現實。早在2026年1月，蓮花控股在回復上交所監管工作函時稱，2025年度算力業務開展嚴重不及預期，累計終止大額銷售合同金額高達5.75億元，占全年銷售合同總金額的82.67%，其中包括與上海某國企簽訂的5.55億元算力服務合同終止。

但利潤是可觀的。蓮花控股2025年財報顯示，其算力業務共營收1.22億元，同比增長51.13%；毛利率水平達46.07%，較2024年增長了約3.62個百分點，更與其食品制造業務拉開了約19.6個百分點的差距。

階躍星辰融資頻繁商業化路徑側重終端

事實上，階躍星辰自從成立以來就不乏資本的青睞。2023年5月獲得天使輪融資；2024年相繼落地A輪融資、數億美元B輪融資；2026年融資再度加碼，1月拿下超50億元B+輪融資，近期又被傳將完成25億美元融資。投資方陣容囊括騰訊、五源資本、啟明創投、上海國投等一眾知名頭部資本與機構。

那么，仍處于虧損階段的階躍星辰，何以在資本市場上如此搶手？

核心答案，藏于其差異化的技術定位與商業路徑之中。階躍星辰成立于2023年4月，由前微軟全球副總裁姜大昕創辦，公司以多模態與終端Agent技術為核心，搭建起完備的Step系列大模型產品矩陣。

當前，國內大模型賽道商業化變現模式主要分為三類。一是面向C端用戶的訂閱，分層定價，基礎功能免費，高級功能按月/年付費。二是聚焦B端，以“API調用+政企定制化部署”雙輪驅動。三是“行業SaaS+生態捆綁”，把大模型內嵌進現有的工具與平臺，不單獨售賣模型，依托原有的產品會員、訂閱體系實現增收。

區別于同行，階躍星辰占據了一個獨特的生態位，它選擇了差異化的“AI+終端”路線，深耕汽車、手機等終端應用場景，既降低獲客成本、構筑穩定現金流，也完成了技術從研發端到消費終端的規模化落地。

落地層面，階躍星辰將大模型嵌入手機、汽車等核心硬件，攜手吉利汽車（00175.HK）、OPPO等頭部品牌聯合共創，實現AI技術與硬件系統的底層融合，而非簡單輸出技術接口。

目前，階躍星辰的終端商業化布局已跑出明確成果。據《中國證券報》，在手機領域，國內60%頭部手機品牌已與階躍星辰達成深度合作，覆蓋OPPO、榮耀、中興等品牌旗艦機型，模型裝機量超4200萬臺；在汽車領域，階躍星辰與千里科技、吉利達成深度合作，共同推出業內首個搭載端到端語音模型的AgentOS智能座艙。預計2026年，階躍大模型將“上車”超百萬輛。

從業績情況來看，據《財經》報道，階躍星辰2025年收入近5億元，2026年預計收入約12億元。對于一家成立僅三年的AI公司而言，這個增速已相當可觀。橫向對比同行，智譜（02513.HK）2025年實現營收7.24億元，同比增長131.9%；Minimax（00100.HK）同期營收7904萬美元，同比增長158.9%。

從時間點上看，近期各路資本競相入局，或恰逢階躍星辰推進港股IPO的窗口期。據《財經》報道，階躍星辰計劃在今年6月30日前，在港股交表，預期基石定價在100億美元左右，預計今年年底完成上市。財聞就后續是否有上市計劃詢問階躍星辰，截至發稿，對方未回應。

智譜和MiniMax在2026年1月先后登陸港股，此后股價一路飆升。智譜開盤價120港元/股，對應市值528.28億港元。而截至5月28日收盤，智譜報收1618港元/股，總市值突破7000億港元。MiniMax報收837港元/股，相較165港元/股的發行價暴漲超4倍。這兩大企業的強勁走勢，大幅提振了市場對大模型賽道后續 IPO的熱情。

多位投資人坦言，目前不少機構處于“害怕錯過”的情緒中，對這類上市希望較大的大模型公司，重新燃起了投資熱情。但窗口期能持續多久，第三家能否延續前兩家的估值溢價，仍是未知數。

倘若落地上市，階躍星辰將緊隨智譜、MiniMax之后，成為今年第三家登陸港交所的國內AI大模型企業。屆時，其“AI+終端”的差異化路徑，也將迎來資本市場的正式校驗。