過去兩年，低空經濟曾是資本市場最具想象空間的新興產業之一。從eVTOL（電動垂直起降飛行器）到無人機物流，從“飛行汽車”到城市空中交通，“萬億市場”的想象空間推動低空經濟概念持續升溫，多地密集出臺產業規劃，競逐“天空之城”。

進入2026年，市場情緒開始出現微妙變化。

剛剛落幕的2026世界無人機大會，印證了產業端的熱度。據組委會透露，本屆展會展覽面積11萬平方米，1220家企業參展，超18萬名專業觀眾到場，意向成交額近230億元。低空物流、城市巡檢、應急救援、低空治理等場景快速擴張。

二級市場卻是另一番景象。Wind低空經濟指數（8841750.WI）成分股中，2026年一季度營收下滑的有25家，凈利潤下滑的達34家。截至5月27日收盤，該指數報15635.92點，當日下跌2.72%，成分股63家下跌。據金元證券研報，2026年第21周低空經濟指數日均成交額3194億元，相較上周下降13%。板塊未復刻2024年的炒作行情，而是呈現更為理性的分化。

市場對于行業商業化能力的討論明顯升溫。“現在行業討論最多的，已經不是能不能飛，而是能不能賺錢。”一位參會企業人士向央廣財經記者表示。

這場變化背后，是低空經濟正在從“技術驗證期”邁向“商業驗證期”。而資本市場，也開始重新審視這場“天空競賽”背后的真實盈利能力。

產業熱與二級市場冷

過去兩年，在政策推動、地方競逐以及產業資本持續涌入下，低空經濟曾經歷一輪明顯的估值擴張。從A股到港股，從整機制造到空管平臺，再到遙感、導航、低空基礎設施，多個產業鏈環節被貼上“低空經濟”標簽，部分概念股股價快速上漲。

但進入2026年后，市場風向開始變化。多位業內人士向央廣財經記者表示，資本市場對于低空經濟的關注重點，正在從“技術想象力”轉向“盈利確定性”。

分化在一季報中清晰可見。中無人機（688297.SH）一季度營收5.74億元，同比增長143.59%，歸母凈利潤僅微增0.11%，增收不增利。交控科技（688015.SH）一季度營收3.77億元，同比下降6.55%，歸母凈利潤同比下滑7.77%；傳統軌交業務承壓，低空經濟業務雖快速增長但體量尚小，“軌道交通+低空經濟”雙輪驅動仍在培育期。縱橫股份（688070.SH）一季度營收5209.41萬元，同比增長34.34%；歸母凈利潤-1836.15萬元，虧損較上年同期收窄34.26%；毛利率提升至52%，產品盈利能力持續改善。

這些數據表明，產業端的訂單和營收確實在加速落地，但盈利能力的釋放還需要時間。

資本流向也在印證這一判斷。公開數據顯示，中國低空經濟賽道2025年融資255起，同比增長71%，創歷史新高。2026年4月，沃飛長空啟動科創板IPO輔導，沖刺“低空經濟第一股”。（）資本正從早期廣撒網轉向聚焦頭部，商業化落地能力成為核心考量。（）

“當前低空經濟產業端訂單和營收確實在加速落地，但二級市場持續盤整，核心矛盾在于產業實踐與資本預期之間存在制度性錯配。”南開大學金融學教授田利輝向央廣財經表示，當前制約“耐心資本”進入的，不是技術，而是制度層面的不確定性——空域管理多部門協調、跨區域飛行重復審批、適航認證周期長、商業運行規則未成熟，“資本可以接受長周期，但很難承受高不確定性。”

這種變化，在今年深圳世界無人機大會現場體現得尤為明顯。相比前幾年更多聚焦飛行器展示、技術炫技，今年大會討論的重點明顯開始轉向場景運營、訂單轉化、商業閉環、成本控制和基礎設施建設。

“過去市場關注能不能飛，如今行業更關注能不能形成商業閉環。”一位低空產業投資人士對央廣財經記者表示。

開始回歸“場景邏輯”

如果說過去低空經濟的核心關鍵詞是“技術突破”，那么如今，行業更關心的問題已經變成誰能真正形成持續收入？

在2026世界無人機大會現場，相比此前備受關注的“飛行汽車”“空中出租車”等概念，更多企業開始把重點放在巡檢、水利、林業、應急、城市治理、無人機物流、縣域低空運營等場景。這些場景有一個共同特點：有明確付費方，有高頻需求，也有相對清晰的降本增效邏輯。

“低空經濟重點還是在于經濟，只有場景做起來之后，有客戶買單，才能實現可持續的長期發展。”中科云圖產投公司高級副總裁王友田在接受央廣財經記者采訪時表示，在與地方政府和地方國企合作過程中，公司越來越強調“分步推進”。“第一階段必須先實現盈利，在能賺錢的基礎上，再布局那些前期投入大、周期長的項目。”

這一思路背后，反映出當前低空經濟產業邏輯正在發生深刻變化。在業內看來，相比eVTOL等仍處于長期驗證階段的方向，縣域低空場景反而正在成為最早形成收入的一批應用。

浙江磐安智飛互聯科技董事長陳漢鶯向央廣財經記者表示，磐安作為山區，如今用無人機代替人力，通過發展低空經濟找到了破局之路。目前當地圍繞低空政務已形成31個AI算法應用場景，并向農業植保、疫木吊運、物流運輸、人才培訓等方向拓展。

“發展低空經濟要從縣域出發，農村包圍城市。”深圳市無人機行業協會會長楊金才在縣域低空經濟發展論壇上表示，縣域有場景、運轉相對安全，無論是發展文旅、農林，還是環保、物資調運和工業，都具備基礎條件。

山區縣在“破局”，超大城市則在“擴量”。以深圳為例，運營數據顯示出低空經濟的規模化正在加速。公開數據顯示，2025年全市無人機載貨飛行超100萬架次，同比增長29%；累計開通低空物流航線310條；累計建成低空起降點1284。截至2026年5月，深圳120米以下適飛空域已實現全域大范圍開放（占比超75%），龍華等核心區域新增60條試點航線，低空物流網絡覆蓋進一步完善。

截至2025年底，美團無人機已在深圳、北京、上海、廣州、香港、迪拜等城市累計完成商業訂單約74萬單，運營航線65條。更值得關注的是成本端的變化——美團副總裁毛一年公開透露，過去五年每年的單均運行成本都在下降，幅度在40%至50%。這意味著，低空物流的商業可行性正在從“賬本上”得到驗證。

在深圳市金融商會會長、大灣區國際金融聯合會會長朱雪櫻看來，低空經濟進入商業化驗證期后，真正的堵點已經不再是“有沒有飛機”，而是“能不能形成可復制、可監管、可盈利、可持續的城市級運行體系”。

朱雪櫻認為，低空經濟下一階段最核心的問題，是如何把低空空域真正變成一種“可調度、可管理、可運營”的生產要素。“過去行業證明了能飛，但未來市場更關心的是，一條航線能不能天天飛，一次飛行到底能不能把賬算清。低空經濟最怕的不是技術不成熟，而是展會很熱、報表很冷。”

誰能率先跑通商業閉環？

隨著行業進入商業化驗證期，低空經濟產業鏈也正在出現明顯分化。過去市場更關注飛行器性能、新機型發布、eVTOL進展和“未來交通”的想象空間；而如今，投資者開始更加關注訂單是否持續、場景是否高頻、運營是否穩定、現金流能否形成。

“低空經濟最先兌現業績的，不一定是最炫目的eVTOL。”朱雪櫻表示。

在她看來，當前更容易率先形成收入和盈利能力的，主要是三類方向。

第一類是行業級剛需場景，包括電力巡檢、管線巡檢、港口巡檢、測繪、應急救援、醫療配送、城市治理等。這些場景的共同特點是需求明確、付費主體清晰、替代人工價值明顯。

第二類是低空基礎設施與數字空管平臺。隨著飛行活動規模擴大，對于起降點、通信導航、氣象監測、低空監管、飛行識別、數字空管系統等基礎設施需求正在快速提升。TBRC數據顯示，低空通訊、導航、監視和空中交通管理系統市場，預計將從2025年的35.6億美元增長到2026年的41.1億美元，復合年增長率15.4%。相關上市公司如萊斯信息（688631.SH）、深城交（301091.SZ）、四川九洲（000801.SZ）等正布局這一領域。

第三類則是安全、運維、培訓、保險等“賣鏟子”環節。“隨著行業規范化程度提升，飛行識別、維修保養、數據安全、責任保險等都會逐漸變成剛需。”朱雪櫻表示。

相比之下，載人eVTOL雖然具備更大的長期空間，但由于涉及適航認證、航線審批、保險體系、基礎設施等復雜問題，其商業化周期仍相對較長。

從資本市場表現看，產業鏈各環節業績兌現節奏逐步顯現。中無人機營收大幅增長但盈利承壓，反映出整機制造領域競爭加劇；縱橫股份毛利率改善、尚未實現盈利，工業無人機應用端仍處在由投入轉向盈利的過渡階段；交控科技低空業務收入增長超13倍，凸顯空管與運營平臺板塊步入快速發展階段。

“低空經濟本質上是一個長期產業。”田利輝表示，“要真正吸引養老金、險資等長錢進入，關鍵是建立政策可預期、退出有路徑、風險可對沖的制度體系。”

他建議，未來應推動低空基礎設施REITs試點，建立與產業特性匹配的長周期資本考核機制，完善低空產業退出機制和空域管理制度。“需要讓長期資本與長期產業規律真正匹配。”

從更長周期看，低空經濟正在經歷從“概念驅動”走向“運營驅動”的關鍵階段。當行業開始從“拼技術”轉向“拼運營”，真正決定企業能否穿越周期的，已經不再只是飛行器性能，而是場景密度、運營能力與持續盈利能力。

對資本市場而言，比起“下一個風口”的想象，誰能率先證明穩定商業閉環，把每一次飛行變成可計量、可收費、可復用的服務，誰才可能成為低空經濟真正的價值錨點。（央廣財經 記者 徐錦秀）

來源：央廣財經 原標題《從“講概念”到“拼盈利” 低空經濟如何講好A股敘事？》

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