浙江
投資銀行瑞銀近日在一份研報中警告稱，受高帶寬內存（HBM）和DRAM在人工智能GPU領域需求飆升帶動，全球內存市場持續趨緊，其價格在部分地區已累計上漲逾400%，這股漲價壓力預計將在今年下半年至2027年一季度更明顯地傳導至戴爾的PC與服務器業務。
瑞銀同時將戴爾目標股價從243美元大幅上調至440美元，并上調了該公司2027與2028財年的盈利預期，認為AI服務器的強勁增長足以抵消部分由“內存危機”引發的成本沖擊。
瑞銀的最新覆蓋出現在戴爾公布截至本財年第一季度業績之后。該季度戴爾實現營收438.4億美元，每股收益4.86美元，營收同比大增88%，凈利潤則從上年同期的9.65億美元躍升至34.4億美元，其中AI服務器相關業務收入同比暴漲757%，成為帶動整體業績的核心動力。
在AI算力需求急劇擴張的背景下，HBM與DRAM供給緊張推動整體內存價格飆升，PC整機廠商為確保供應，在2026年一季度已不得不承受高達110%的內存成本增幅，并掀起一輪“搶貨式”備貨潮。 市場研究機構Counterpoint的數據顯示，出于對后續漲價的擔憂以及對供應中斷的預期，恐慌性采購行為不僅推高了內存合同價格，也在一定程度上推升了今年PC出貨量。
瑞銀在研報中指出，截至目前，戴爾供應鏈在應對DRAM和NAND價格急劇上行方面表現“相當嫻熟”，通過談判、鎖價與產品結構調整等手段，暫時消化了相當部分成本壓力。 然而，該行也強調，隨著漲價效應在合同周期和產品定價中逐步傳導，內存成本上升對戴爾PC與服務器業務的負面影響，預計將在2026年下半年至2027年一季度愈加顯性化。
在瑞銀看來，戴爾未來的關鍵變量之一是毛利率表現。研報指出，由于戴爾業務結構中硬件占比較高，一旦組件成本長期處于高位且收入結構向AI服務器等高配置產品傾斜，其整體毛利率和盈利倍數可能面臨階段性壓力。 不過，瑞銀同時判斷，隨著2027年一季度之后內存漲價斜率可能放緩，價格大幅繼續上行的風險有望降低；該行并不預期此后內存價格會出現明顯回落，因此PC、服務器及存儲產品的利潤率在更長周期內仍將面臨較高成本環境，而非“漲完再跌”的典型周期性回調。
戴爾方面也在財報電話會上釋放出類似信號。公司首席運營官杰夫·克拉克在談及NAND和DRAM等關鍵元件時表示，組件成本的快速攀升迫使公司不得不頻繁調整產品定價以應對變化。 他坦言，當前全球正處于一個前所未有的通脹環境之中，無論是燃料、原材料，還是DRAM、NAND、CPU等核心零部件，價格波動速度和幅度都明顯快于以往，公司不得不在定價策略上保持更高的靈活性與反應速度，而現有跡象顯示這一局面短期內難以改變。
瑞銀在報告中還引用了市場分析人士在社交平臺上的觀點，稱未來兩到三個季度DRAM與NAND價格壓力將進一步抬頭。 受此影響，即便戴爾在供應鏈管理上繼續采取積極措施，其PC和傳統服務器業務仍可能在接下來幾個財季中面臨更嚴峻的成本—價格平衡考驗，而以AI為導向的新一輪服務器需求周期則被視作支撐公司中長期增長和估值提升的重要支點。
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