文 | 融中財經(jīng)

時隔半年，大道無形我有型（段永平）又捐贈了一筆茅臺股票。

據(jù)了解，5月27日的江西安福縣政府官微“美好安福”發(fā)布消息，表示段永平已向安福縣慈善會無償捐贈所持貴州茅臺股票，總共一萬股，用于專項支持安福教育事業(yè)發(fā)展。

今天收盤，貴州茅臺收報1326元/股漲3.92%，也就是說段永平的這批捐贈折合市值約1326萬元。

有意思的是，這次是段永平第二次捐出茅臺股票。去年11月時，段永平以父母的名義設(shè)立教育專項基金，向江西水利電力大學捐贈1萬股貴州茅臺股票，當時段永平還在社交媒體上跟網(wǎng)友表示：“他們（江西水利電力大學）每年花分紅就好。市值只是暫時的。”

值得一提的是，這次算是段永平這幾天第二次出圈。昨天，港交所信息顯示，段永平通過他控制的H&H International Investment, LLC，一舉將泡泡瑪特的持股比例推到了5.69%，持倉市值超110億港元，成為公司第二大股東。

回想幾年前，他還表示看不懂泡泡瑪特，但今年態(tài)度突然180度轉(zhuǎn)彎。賣掉了自己手握多年的神華資產(chǎn)重倉、入坑泡泡瑪特。更搞笑的是，這個六十五歲的男人把頭像換成了一桌子的泡泡瑪特。

一筆捐贈，一波重倉，每個操作都是段Sir投資理念的真實寫照。

再捐一萬股茅臺

5月26日，“安福縣段永平教育專項基金”捐贈儀式在南昌舉行。也就是在這個捐贈儀式上，段永平向安福縣慈善會無償捐贈所持貴州茅臺酒股份有限公司股票1萬股，專項支持安福教育事業(yè)發(fā)展。

據(jù)媒體報道，段永平這次捐贈的1萬股貴州茅臺股票將作為“安福縣段永平教育專項基金”長期保留基金，以股票年度分紅、股息等派生權(quán)益作為專項基金可使用資金，持續(xù)、穩(wěn)定、長期助力安福教育提質(zhì)、勵教獎學、助學育才。

事實上，這也不是段Sir第一次捐贈茅臺股票了。

去年11月時，段永平就向江西水利電力大學教育發(fā)展基金會無償捐贈其持有的貴州茅臺股票壹萬股，當時是以父母的名義設(shè)立教育專項基金。

與這次的捐贈相同的點是，當時的段永平也通過其雪球賬號發(fā)文回應(yīng)：“其實只是1萬股茅臺，他們每年花分紅就好。市值只是暫時的。”

從2023年起，貴州茅臺就已經(jīng)在年內(nèi)實施年度分紅和中期分紅。而根據(jù)貴州茅臺2025年年度利潤分配方案顯示，該年度每股擬派發(fā)含稅現(xiàn)金紅利27.993元，這意味著段永平捐出的股票將產(chǎn)生近28萬元的收益，與此同時，貴州茅臺已確認，2026年度中期分紅金額，上限將不超過該公司今年上半年的歸母凈利潤。

兩筆關(guān)于茅臺的捐贈，段永平的建議都是每年花分紅即可，其實這也是再白酒股票持續(xù)波動下行的狀況下從側(cè)面證明了段永平對茅臺股票的看好。

之前在與投資者的互動中，段永平就多次深表示了看好茅臺的核心理由。比如對于市場普遍擔憂的 “需求天花板” 問題，段永平在4月18日回應(yīng)稱：“中國有至少四億多家庭。1/4家庭一年一瓶茅臺都不夠賣，還不算日常喝茅臺的人們。” 他還特別認可茅臺平臺的價值，認為其徹底解決了過去困擾茅臺多年的渠道亂象和假酒問題，表示 “大家看幾年吧，我覺得公司最近做的事情還蠻對路的”。

而關(guān)于這樣的言論還有很多，比如對于茅臺估值有網(wǎng)友表示即使按悲觀假設(shè)計算，茅臺內(nèi)在價值也遠高于當前1400元左右的市場價格，困惑于“市場先生”為何給出這樣的報價。

段永平為此提供了一個略顯抽象的思考框架：“假設(shè)茅臺未來20年的年利潤都是不漲不跌的，你的閑錢是愿意存銀行還是買茅臺？當然這個假設(shè)大概率會是錯的，只是想抽象一個概念來幫助思考而已。”

還有這個月早些的時候，針對網(wǎng)友在持倉茅臺產(chǎn)生困惑的言論回應(yīng)表示，只盯著買家給的報價“建議還是早早賣了吧”，同時還稱“買股票就是買公司”真正理解的人并不多。另外5月7日，段永平還明確表示已買入貴州茅臺，當日貴州茅臺收盤價為1403元/股。

所以從多個方面可以看出，“大道無形”先生是出名的i茅用戶。

重倉泡泡瑪特

如果說段永平的i茅是一直以來都有的，那i泡/i寧就是這一年的路轉(zhuǎn)粉。

關(guān)于這段緣分，要從去年的8月開始說起。當時正是泡泡瑪特港股三姐妹的名聲響亮之時，當時有投資者把它比作新一代的茅臺。

但是段Sir的回答則潑了盆冷水，他覺得泡泡瑪特的產(chǎn)品和創(chuàng)始人都很有意思，做到現(xiàn)在這樣很不容易，但他看不懂，不知道十年之后會是什么樣子。

他做了一個類比：泡泡瑪特這類潮玩會不會像當年的電子寵物和魔方一樣只火那一陣子。而秉持著看不懂就不碰的謹慎理念，段永平到12月時還發(fā)表了看不懂，不投資的言論。還調(diào)侃道自己可能過了能看懂泡泡瑪特的年紀。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在泡泡瑪特那份財報砸出來之后。2025年泡泡瑪特收入371.2億元，同比漲了184.7%；凈利潤130.1億元，同比漲了293.3%。光LABUBU那個IP系列一年就干到141.61億。更要命的是，這家公司早就不只是大家印象里那個盲盒公司了，2025年毛絨玩具頭一回成了收入第一的品類，一年187.1億元，同比暴漲560.6%。

4月9日，一句名場面誕生了——"我的泡泡瑪特保險公司正式開張了"。這是他的黑話，所謂開保險公司，就是賣出看跌期權(quán)（賣put）。

規(guī)則就是股價不跌破約定價，他白賺一筆保費；真跌破了，他就乖乖按約定價把股票接下來。這套打法他在騰訊、蘋果上都玩過，2024年賣騰訊put的時候他就說，不過又開了間保險公司，賺點保費而已。

然后，關(guān)于和泡泡馬特的愛恨情仇徹底到高潮階段。5月7日，他宣布把攥了十幾年的“壓艙石”中國神華全清了，錢一股腦換進泡泡瑪特。就在同一天，他還說，今天也買了點茅臺，你看，又是茅臺。

然后就是港交所披露易的數(shù)據(jù)曝了出來：段永平在5月25日通過旗下H&H International Investment，以均價150港元買入982.32萬股泡泡瑪特，砸了約14.7億港元，持股比例觸發(fā)5%舉牌線、升到5.69%，正式坐上第二大股東的位子，把原來的二股東擠了下去。算上一致行動人，合計持有約7637萬股，對應(yīng)市值百億港元這個量級。

值得一提的是，事情發(fā)生到今天，泡泡瑪特收盤報收176港元，又漲了8％。粗略一算，段sir相當于一天賺了10億港元。

從1月的"不懂不碰"，到5月當上二股東，前后也就四五個月。有網(wǎng)友問他，王寧是不是像喬布斯那樣"既是報時人又是造鐘人"，段永平5月底回得相當干脆：王寧對自己產(chǎn)品的理解和追求，跟喬布斯是一個級別的，至少將來會是；論對商業(yè)的理解，可能比喬布斯還強那么一點點。

能不能跟著老段抄底？

表面上一個按住不動、一個急著換倉，看著像八竿子打不著的兩回事，骨子里其實是同一套邏輯。

繞來繞去，還是那句"市值只是暫時的"。捐出去的茅臺，他眼里壓根不是那個會跳來跳去的市值，而是每年穩(wěn)穩(wěn)吐出來的分紅;買進來的泡泡瑪特，他賭的也不是LABUBU明年還火不火，而是這家公司能不能從一個賣盲盒的，長成一個真正的IP平臺。

說白了，兩筆賬他拿來量的都是同一個東西——長期的現(xiàn)金流、生意能不能一直走下去，而不是股價今天蹦到了哪兒。

這套"看長不看短"，落到操作上，就成了他那個有點反常識的換倉邏輯。段永平兜里幾乎不留現(xiàn)金，自稱"滿倉主義者"，那加倉的錢從哪兒來？

從比較里來。他賣掉攥了十幾年的中國神華去換泡泡瑪特，本質(zhì)就是一道機會成本的算術(shù)題，神華是只好票，現(xiàn)金流穩(wěn)、分紅高，可他得算明白，泡泡瑪特將來的預(yù)期回報要明顯壓過神華，這一換才劃算。

這跟普通人那種"看好了就抄底"根本不是一碼事。普通人想的是"我還有多少錢能往里投"，他想的是"我手里哪個標的最不值得繼續(xù)拿，拿它去換"。

可換倉的前提，是真把新標的看懂了，這才是他身上最較真的那條線。今年1月他還說自己"搞不懂為啥有人需要這東西"，到了4月，已經(jīng)能把泡泡瑪特的壁壘掰開揉碎一條條數(shù)出來，用戶關(guān)注度、品牌、藝術(shù)家簽約、全球門店，外加王寧和他那個團隊。

變的根本不是市場，是他自己。他甚至給王寧的評價高到了離譜的地步，說這人對產(chǎn)品的理解、對商業(yè)的理解，是喬布斯那個級別的，將來可能還更強些。他自己也講得明白：這些壁壘保證不了潮玩永遠有人喜歡，但能讓喜歡的人一直惦記著泡泡瑪特。就是"持續(xù)性"這三個字想通了，他這個謹慎了一輩子的人，才敢上頭、才敢重倉。

而所有這些算計的盡頭，又繞回了慈善。賣put那段話里他隨口補的一句特別有意思，少賺點就當做公益，反正賺的錢最后也是拿去做公益的。細品，賺錢、投資、捐贈，在他這兒壓根沒分家。捐茅臺、清神華、舉牌泡泡瑪特，外人看是三樁互不相干的事，擱他的賬本上是一條線下來的：錢怎么賺、放在哪兒、最后流去哪兒，是統(tǒng)一的一盤棋。投資是愛好，慈善是工作，這也并不是句空話。

也正因為這樣，這兩天市場上又冒出那個老掉牙的問題：能不能跟著段永平抄底？說句實在話，長期看跟著他大概率虧不了，可你要簡單照搬，多半得吃虧。

他敢滿倉、敢把壓艙石整個端掉、敢在別人喊泡沫的時候往里沖，靠的是幾十年攢下來的持有耐力和對機會成本的判斷。這些是他個人的本事，不是一個倉位數(shù)字能復(fù)制粘貼的。光看見他買了就跟著滿倉往下接，最容易在半道的波動里被甩下車。

段永平這陣子干的這兩件事，是一體兩面。一邊把1萬股茅臺交給時間，讓分紅替一個縣的孩子們撐很多年；一邊把神華換成泡泡瑪特，押下一個十年的故事。一個慢得跟沒動似的，一個快得讓市場都沒反應(yīng)過來，可背后是同一種時間觀，別太拿今天的市值當回事，要緊的是這門生意、這臺機器，能不能穩(wěn)穩(wěn)當當?shù)赝白吆芫煤芫谩?/p>

畢竟那句話他早就撂這兒了：市值只是暫時的。