【導讀】瑞銀：AI熱潮和分散風險成投資核心主題，更多海外投資者正將目光轉向亞洲，尤其是中國

中國基金報記者 郭玟君

5月26日至29日，第29屆瑞銀亞洲投資論壇（Asian Investment Conference，以下簡稱AIC）在新加坡和中國香港兩地同步舉行。此次AIC匯集了來自40個國家和地區，超過6000名投資者、政策制定者及商界領袖，以及400家合計市值超過10萬億美元的企業。

本次AIC的主題為“變革時代，投資未來”。在AI熱潮和分散風險已成為投資核心主題的當下，更多海外投資者正積極將目光轉向亞洲，尤其是中國。

論壇舉辦期間，瑞銀多位高管和記者分享了他們對財富管理與資產配置策略的思考，以及他們在與全球投資者溝通過程中的感受。

呂子杰：當前高凈值人群更注重

風險分散與財富傳承

瑞銀財富管理中國區主管呂子杰在接受記者采訪時表示，今年AIC首次舉辦財富峰會，吸引了眾多家族辦公室和私人企業家參與，反映出在全球地緣政治動蕩背景下，高凈值人群對分散投資和全球化配置的迫切需求。

呂子杰表示，企業家客戶的關注重點已從單純的財富增值轉向全面的“傳承”規劃。根據《2026年全球家族辦公室報告》未來20年至25年，預計有83萬億美元的財富需要傳承。數據顯示，瑞銀財富管理的中國客戶中約70%為企業家，其傳承咨詢量在過去一兩年間年均增長25%。值得注意的是，傳承不僅指財富本身，還包括責任、精神和價值觀的傳遞。

談及香港與新加坡的競爭格局，呂子杰認為兩者并非直接競爭關系，而是“互相激勵”。“香港最大的優勢是背靠祖國，”她解釋道，“當海外投資者希望了解中國市場但又不夠熟悉時，香港是連接內地與國際市場的最佳橋梁。”數據顯示，香港家族辦公室數量已從2000多家增至3400家。

呂子杰指出，隨著全球財富傳承浪潮的到來和投資者需求的日益多元化，中國財富管理市場正迎來結構性變革。客戶更愿意選擇專業的團隊幫他們打理，投資理念也更成熟。瑞銀的實踐表明，只有真正理解客戶需求、提供專業資產配置服務并堅守合規底線的機構，才能在這場變革中贏得先機。

呂子杰透露，為了更好地服務內地客戶，做好“超級聯系人”，瑞銀即將從IFC辦公室搬遷至緊鄰西九龍高鐵站的新址。

胡俊禮：重點增配亞洲包括中國股市重點看好人民幣、澳元及新西蘭元

瑞銀財富管理投資總監辦公室亞洲資產配置主管胡俊禮預計，年底原油價格將企穩在95美元/桶左右。他指出，美伊談判仍將是影響油價走勢的重要因素，如果談判進展不順利或中東原油生產設施遭到破壞，不排除油價沖高至150美元/桶的可能，但該情境屬于小概率事件。

胡俊禮同時指出，原油價格波動將直接影響美國通脹。受能源、食品價格帶動，美國整體通脹已出現抬升跡象；但核心通脹走勢保持平穩，其中租金作為核心通脹重要構成，年內整體呈穩步下行趨勢，無需過度擔憂通脹失控風險。

胡俊禮認為，美聯儲政策制定主要錨定核心通脹指標。當前市場對美聯儲加息的預期過于激進，美聯儲年內仍有降息空間，明年或將再度降息。

胡俊禮說：“市場對于原油沖擊引發美國經濟衰退的擔憂偏高，但我們認為衰退概率較小。美國經濟基本面韌性較強，就業市場表現穩健，預計全年經濟增速維持在2%—2.5%。”

胡俊禮認為，在美聯儲持續降息、美國經濟規避衰退的基準背景下，全球大類資產具備良好配置價值。

首先在股票市場方面，胡俊禮預計，標普500指數年底有望沖擊7900點。但胡俊禮提醒道，投資者切忌重倉集中布局美國大型科技股，必須做好全球分散配置，重點增配亞洲包括中國股市。亞洲股市當前估值僅為12倍左右，較2021年17.9倍的估值高位，仍有30%—40%修復空間；而美股當前估值已達20—21倍，估值修復空間相對有限。

至于債券市場，胡俊禮認為，美國10年期國債年化收益可達4.5%—4.6%，投資級債券收益率超5%，美國和亞洲投資級債券平均收益穩定在5%—5.5%，處于歷史高吸引力區間。本月瑞銀將亞洲高收益債券上調至看好評級，年化收益可達8%。伴隨美聯儲降息周期開啟，高等級債券及亞洲高收益債券將為投資者帶來穩健持有回報。

胡俊禮長期堅定看好黃金配置價值，預計年底至明年年初金價有望攀升至5500美元。支撐邏輯主要有三點：全球央行去美元化進程持續，逐年增持黃金儲備；中印實物黃金消費需求長期堅挺；黃金ETF資金流入勢頭強勁，整體投資需求旺盛，大宗商品整體仍有5%—10%上漲空間。

胡俊禮認為，短期美元具備避險支撐，但中長期仍存在貶值壓力。重點看好人民幣、澳元、新西蘭元。

胡俊禮說：“我們持續看好中國科技產業中長期發展。近期華為提出的‘韜定律’釋放積極信號：國內半導體產業正突破原有發展限制，迎來全新發展路徑。目前半導體先進封裝、芯片堆疊等新技術路線備受期待，行業亟待突破工藝、商業化落地等技術難題。全球行業普遍通過縮小芯片制程、優化架構來提升效能，國內堆疊、新型工藝等技術能否實現同等突破，值得長期關注。此外，我們對于中國AI及科技板塊，我們保持樂觀預期。”

胡俊禮梳理出三大可長期布局的投資主題，適合納入組合長期持有：

AI全產業鏈，不局限于芯片單一環節，覆蓋整條產業鏈，包含中國臺灣、韓國半導體企業，以及國內AI應用、大模型等相關標的；

能源與資源，AI產業高速發展將持續拉動全球能源需求，疊加地緣沖突帶來的供給不確定性，能源資源賽道具備長期配置確定性；

醫療長壽賽道，人口老齡化趨勢下，醫療健康、養老產業成長邏輯穩固，是跨周期優質配置方向。

連沛堃：外資已加大對中國市場調研

目前已進入資金實質進場階段

瑞銀亞太區研究部總監連沛堃告訴記者，當前地緣事件頻發，市場波動加劇，資產風險分散已成為全球投資者的核心配置邏輯，本次參會規模再創新高，而且，除常規投資機構外，中歐、中東、非洲等地投資者均踴躍參與，足以看出全球資金愈發重視跨區域、跨品類的風險分散布局。

連沛堃指出，數據顯示，3月以來，從市場交易量和行情走勢能明顯看出，外資對中國市場的配置積極性大幅提升，且資金來源更加多元化，不再局限于傳統歐美機構。

連沛堃說：“去年海外路演中，對接的大多是私募對沖基金等短線交易機構。從去年四季度開始，長線配置型基金已逐步入場調研、布局行業標的。海外大型基金從調研到實際落地投資，通常需要3—6個月周期，目前已經進入資金實質進場階段。”

連沛堃表示，A股走出“盈利+流動性”雙輪驅動的穩步走強格局，基本面支撐十分扎實：一季度A股上市公司整體凈利潤同比增長7%，剔除金融板塊后，增速升至12%。其中，科技賽道表現亮眼，人工智能、自主可控相關行業盈利亮眼，科創板相關企業盈利增速高達23%。而且可以看出，AI早已脫離概念炒作，已實實在在落地到上市公司業績層面。

與此同時，國內“反內卷”宏觀政策穩步落地，PPI數據由負轉正，上游產業盈利同步改善。

連沛堃指出，中國市場行情并非單純情緒驅動，企業盈利持續修復，構成堅實基本面支撐，這也是外資逐步認可并加碼的核心原因——布局中國AI及科技賽道，不再是單純講故事，而是有真實業績兌現。

同時連沛堃認為，“房住不炒”政策基調下，居民及機構資金持續向權益市場轉移，ETF規模擴容、保險資金長期入市，多重利好共同支撐A股中長期行情。

海外大型基金從調研到實際落地投資，通常需要3—6個月周期，目前已經進入資金實質進場階段。當前增量資金仍以歐美機構為主，其他新興國家雖參會熱情高，但受資金體量、海外投資額度限制，對A股邊際貢獻相對有限。

連沛堃同時指出，外資對中國AI及科技板塊的認知已發生明顯轉變。

首先，外資認為，中國具備規模優勢：即便短期盈利、技術不及美股龍頭，但中國市場產業規模、應用場景龐大，用量的增長帶動營收與毛利穩步改善，具備長期成長空間。

其次，外資認為全球各行業均開啟AI轉型布局，中國作為重要應用市場，產業紅利確定性強。

而且，本輪入場多為長線資金，不追求短期收益，愿意耐心等待企業盈利逐步釋放，看重長期產業成長價值。

陳志立：港股市場看好科技產業鏈

及能源自主賽道

瑞銀投資銀行香港市場研究主管陳志立表示，港股目前正處在估值修復周期。后續走勢主要取決于美聯儲利率后續走向，以及全球及內地資金的跨境流動兩大變量。

陳志立表示，今年內地南下資金規模同比近乎“腰斬”，主要因為A股AI、供應鏈相關標的更為豐富，資金偏好向A股傾斜。但海外資金仍在持續增配港股，國際基金對港股的低配比例已從前期 2—3 個百分點收窄至1個百分點左右，逐步向均衡配置靠攏，估值修復空間仍存。

陳志立認為，與美股相比，港股當前估值優勢明顯，工業、出口產業鏈及海外業務布局標的性價比更高，具備長期配置價值。

港股市場中，陳志立重點看好的板塊包括：

科技產業鏈，涵蓋算力設備、數據中心、產業鏈上下游硬件及有色金屬等細分賽道，是全年核心主線；

能源自主賽道，中長期看，可再生能源、電力配套設備具備持續成長邏輯，即便地緣局勢緩和，能源布局的戰略邏輯不會改變；

中國企業出海及“一帶一路”布局主題、石油、地產板及消費板塊。

校對：紀元

制作：艦長

審核：木魚

注：本文封面圖由AI生成

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