北京
坦博爾集團二度向港交所遞交招股書，重啟港股上市進程，中金公司擔任獨家保薦人 。公司業績表面大幅增長，但招股書披露的高庫存、現金流惡化、上市前大額分紅、研發薄弱等問題，引發市場廣泛質疑。
財務數據顯示，2023至2025年，坦博爾營收由10.21億元增至21.89億元，2025年同比增長68.1%；凈利潤同步升至2.23億元，業績增長勢頭看似強勁。渠道結構方面，2025年線上收入12.54億元，占比首次突破50%，成為主要增長引擎 。
亮眼業績之下，經營隱患持續放大。截至2025年末，公司存貨規模飆升至9.26億元，三年增幅超260%；存貨周轉天數達309天，遠超行業頭部企業水平，庫存積壓問題嚴峻。受此影響，公司經營現金流持續縮水，疊加74.60%的高資產負債率與短期借款大幅增長，償債壓力持續加大，流動性風險凸顯 。
上市前夕的大額分紅更是成為輿論焦點。2025年坦博爾分紅2.9億元，占當期留存利潤81.23%，金額接近全年凈利潤 。由于實控人家族持股比例高達96.64%，約2.8億元分紅流入家族囊中，直接導致公司凈資產縮水，市場質疑其上市意圖偏向“補血”而非發展擴張 。
此外，坦博爾“專業戶外”定位名不副實，傳統羽絨服等城市輕戶外產品占比超60%，高端專業系列占比僅5.6%。公司超九成產品依賴外包，研發費率持續走低，核心競爭力不足。業內觀點認為，坦博爾增長過度依靠營銷與鋪貨，在多重風險疊加下，其港股上市之路難言順暢。
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