過去一年，具身智能是一級(jí)市場(chǎng)最熱，最具共識(shí)的賽道。

在經(jīng)歷兩年爆發(fā)之后，一個(gè)行業(yè)共識(shí)正在形成——2026年將是具身智能的量產(chǎn)和落地元年，工業(yè)將是場(chǎng)景兌現(xiàn)的第一站。但對(duì)于身處工業(yè)體系的人而言，則是另一種觀感。關(guān)于具身智能的落地，一道明顯割裂正在顯現(xiàn)：一邊是快速迭代的模型與算法，另一邊則是龐大、緩慢而復(fù)雜的制造體系，而這兩端沒有被充分打通。

一個(gè)心照不宣的殘酷事實(shí)是，盡管故事講得漂亮，但絕大多數(shù)具身智能的能力仍停留在演示，距離真正進(jìn)廠還有不小難度。真實(shí)的工業(yè)世界意味著復(fù)雜工序、工業(yè)級(jí)穩(wěn)定性、長(zhǎng)周期運(yùn)行、持續(xù)數(shù)據(jù)反饋……難度遠(yuǎn)比想象中更高。

在洞悉這一現(xiàn)象之后，一家CVC決定親自下場(chǎng)。2025年，博原資本與具身第一梯隊(duì)的銀河通用成立了合資公司“博銀合創(chuàng)”，目標(biāo)是打造世界一流的工業(yè)具身。相比普通產(chǎn)業(yè)投資，這家公司從誕生開始就帶著鮮明的“產(chǎn)業(yè)共建”色彩：50:50持股、聯(lián)合定義產(chǎn)品、工業(yè)場(chǎng)景深度綁定，從一開始便瞄準(zhǔn)工業(yè)具身的長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)化。

換句話說，這家CVC試圖以更“重”的方式，把模型和工業(yè)體系重新組織在一起，以突破甚至先鋒的姿態(tài)參與具身時(shí)代。

如果簡(jiǎn)單用一家合資企業(yè)來定義，可能低估了這家公司的特別之處。博銀合創(chuàng)不僅是具身智能的產(chǎn)業(yè)實(shí)驗(yàn)，更是一家CVC重新定義自身的邊界實(shí)驗(yàn)。

一場(chǎng)非共識(shí)引發(fā)的試驗(yàn)

博原資本成立于2021年，是全球頭部汽車零部件Tier One博世集團(tuán)在中國(guó)市場(chǎng)的CVC，目前已有兩期人民幣基金，管理規(guī)模20億人民幣。

2024年底，博原資本完成二期人民幣基金，當(dāng)時(shí)正值具身智能的爆發(fā)期，原本就在AI、機(jī)器人有所布局的博原資本開始系統(tǒng)關(guān)注具身智能。

作為全球Tier 1巨頭的體外CVC，博原資本在汽車供應(yīng)鏈擁有常年沉淀下來的認(rèn)知和資源。而汽車與具身天然具有很高重疊度——至少60%-70%的供應(yīng)鏈重合度，堪稱具身智能最大的“母體產(chǎn)業(yè)鏈”。因此，博原資本對(duì)具身智能的考量除了常規(guī)財(cái)務(wù)投資的維度，還有集團(tuán)層面的POC驗(yàn)證、技術(shù)探討等等，視野也不止局限在中國(guó)市場(chǎng)，而是放眼全球。

2026年是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的量產(chǎn)和落地之年，進(jìn)產(chǎn)線成了很多具身企業(yè)兌現(xiàn)場(chǎng)景的第一站。一個(gè)不可回避的事實(shí)是，雖然demo講得漂亮，但大多停留在表面熱鬧，真正進(jìn)入工業(yè)場(chǎng)景并實(shí)現(xiàn)大規(guī)模落地的具身企業(yè)仍然稀缺。

博原資本在一年前預(yù)見了這一挑戰(zhàn)。在接觸大量項(xiàng)目之后，博原資本內(nèi)部形成一個(gè)判斷——距離垂直工業(yè)場(chǎng)景的落地，時(shí)間還很遙遠(yuǎn)。背后的依據(jù)是，工業(yè)體系的復(fù)雜度被具身行業(yè)嚴(yán)重低估了，具身與工業(yè)場(chǎng)景兩端存在巨大割裂。

工業(yè)資源天然掌握在制造業(yè)手中，一方面，工業(yè)環(huán)境意味著更復(fù)雜的工序、更長(zhǎng)周期的驗(yàn)證、更強(qiáng)的穩(wěn)定性要求，以及持續(xù)的數(shù)據(jù)反饋和工程協(xié)同，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是“跑通一個(gè)demo”就結(jié)束，而是需要長(zhǎng)期扎在真實(shí)產(chǎn)線流程不斷迭代，這正是當(dāng)下具身企業(yè)普遍薄弱的一環(huán)。另一方面，按博原資本合伙人觀察，具身企業(yè)雖有技術(shù)和模型，但普遍對(duì)工業(yè)場(chǎng)景的理解還不足，缺乏工業(yè)資源和長(zhǎng)期的場(chǎng)景反饋，“閉門造車”不在少數(shù)。

這一有“潑冷水”色彩的判斷直到今天仍算某種非共識(shí)。背后的判斷除了市場(chǎng)化投資人的理性判斷，CVC視角是個(gè)重要依據(jù)——工業(yè)具身智能不是創(chuàng)業(yè)公司的單邊命題，即便博世這樣的世界級(jí)工業(yè)巨頭，工業(yè)具身智能遠(yuǎn)非靠采購技術(shù)或設(shè)備就能解決的簡(jiǎn)單命題，而是一場(chǎng)倒逼自身組織和體系的產(chǎn)業(yè)工程。

這一非共識(shí)，正是博原資本下場(chǎng)手搓“工業(yè)具身”的起點(diǎn)。

CVC下場(chǎng)手搓“新物種”

相比純市場(chǎng)化VC，博原資本背后連接著博世常年積累的工業(yè)體系和產(chǎn)業(yè)認(rèn)知，更有能力組織場(chǎng)景、協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈資源，支持具身企業(yè)進(jìn)入工業(yè)世界，這是決定博原資本向前一步，成為產(chǎn)業(yè)組織者的客觀條件。

在和不少具身企業(yè)密集接觸后，博原資本鎖定了首選企業(yè)——銀河通用。銀河通用身處具身第一梯隊(duì)，具備很強(qiáng)的模型和算法能力，與博原資本形成明顯的能力互補(bǔ)。在溝通中，銀河通用同樣展現(xiàn)了合作意愿，背后是工業(yè)具身的共同判斷。雙方達(dá)成一個(gè)有野心的共識(shí)：要共同打造一款全球范圍的工業(yè)具身頭部企業(yè)。

隨著溝通深入，合作路徑逐漸從項(xiàng)目制轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)共建，合資公司的方案逐漸浮出水面。2025年，博原資本和銀河通用以50：50的持股成立博銀合創(chuàng)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“博銀合創(chuàng)”）。

對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)，對(duì)半分的持股并不常見，沒有主導(dǎo)方意味著決策效率受阻。但對(duì)于深度綁定、互補(bǔ)的雙方，這一設(shè)計(jì)透著很強(qiáng)的信任基礎(chǔ)和平等態(tài)度，表明雙方在資源、話語權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)和利益都是勢(shì)均力敵、對(duì)等互擔(dān)。

在共識(shí)達(dá)成的基礎(chǔ)上，博銀的發(fā)展速度飛快。2025年6月，博銀合創(chuàng)正式成立，并與聯(lián)合汽車電子（UAES，博世集團(tuán)與上汽集團(tuán)合資設(shè)立的本土汽車電子系統(tǒng)供應(yīng)商）共同設(shè)立具身智能機(jī)器人聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室“RoboFab”，圍繞汽車制造場(chǎng)景中的復(fù)雜工序展開長(zhǎng)期研發(fā)與場(chǎng)景應(yīng)用。僅兩個(gè)月后，博原資本牽頭招聘的CEO上任，同月完成首款產(chǎn)品定義。12月，第一款工業(yè)級(jí)具身機(jī)器人BW10-Lite上線。這款產(chǎn)品搭載了4WD四轉(zhuǎn)四驅(qū)底盤，能支持全向移動(dòng)與蟹行運(yùn)行，不僅單臂負(fù)載8kg，還能7×24小時(shí)連續(xù)作業(yè)，覆蓋了超過60%的人工裝配場(chǎng)景。當(dāng)月，這款機(jī)器人在聯(lián)合汽車電子“RoboFab”實(shí)驗(yàn)室完成Poc，計(jì)劃將在2026年內(nèi)量產(chǎn)和進(jìn)廠。

業(yè)務(wù)層面突飛猛進(jìn)的博銀合創(chuàng)，還獲得了一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)可。就在上月，博銀合創(chuàng)宣布完成近3億元Pre-A輪融資，由元禾辰坤領(lǐng)投，博原資本、博世創(chuàng)投等老股東追投，元禾控股、金谷資本、東融壹號(hào)等多家機(jī)構(gòu)跟投。

博原資本的向前一步已經(jīng)嘗到階段性果實(shí)。相較于成立初期，博銀合創(chuàng)的估值已經(jīng)翻了12倍。值得注意的是，出資博銀的并非單項(xiàng)目基金而是博原資本二期人民幣基金。用主基金出資，意味著這并非靈機(jī)一動(dòng)或一事一議，而是機(jī)構(gòu)策略的一部分。

重新定義CVC邊界

不難看出，博銀的誕生背后是一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的鏈條。從產(chǎn)業(yè)洞察起步，打破CVC既定路徑，躬身下場(chǎng)，借力集團(tuán)的同時(shí)達(dá)成各方訴求，遠(yuǎn)超財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)或CVC的常規(guī)操作。

事實(shí)上，博銀已經(jīng)不是博原資本的第一家合資公司，另有一個(gè)典型操作，福田卡文汽車（下稱“卡文”）。卡文是福田新能源的商用車板塊剝離而來，傳統(tǒng)汽車巨頭福田汽車正值新能源車的探索，奈何競(jìng)爭(zhēng)激烈，為了提升競(jìng)爭(zhēng)力，需要引入有實(shí)力的合作伙伴助攻。帶著這一訴求，福田和博原資本一拍即合，二者決定成立合資公司。

區(qū)別在于，卡文所在的汽車產(chǎn)業(yè)是博原資本的“舒適區(qū)”，博銀合創(chuàng)在更前沿的具身智能，手筆更創(chuàng)新，更先鋒。另外，如果博銀只是個(gè)例，大概只能用機(jī)緣或者路徑依賴去解釋。重點(diǎn)在于，博原資本的目標(biāo)不止單一個(gè)例，而是批量復(fù)制“博銀模式”，承載這一野心的載體正是博原資本新設(shè)的孵化器——博原啟世。

過去幾年，市場(chǎng)上大量孵化器更多停留在創(chuàng)業(yè)服務(wù)層面：提供辦公空間、政策支持、融資對(duì)接或資源撮合，本質(zhì)上解決的是“創(chuàng)業(yè)便利性”。隨著工業(yè)AI與具身智能逐漸進(jìn)入深水區(qū)，越來越多的創(chuàng)業(yè)公司需要的不再只是資金，博原啟世解決的正是這一痛點(diǎn)——把原本分散在工業(yè)體系內(nèi)部的資源重新組織起來，幫助技術(shù)團(tuán)隊(duì)更早進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段。

因此博原啟世的定位和邊界遠(yuǎn)非傳統(tǒng)孵化器，更像一套讓技術(shù)和工業(yè)世界深度融合的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施。

這里有必要提一下博世集團(tuán)另一個(gè)重要機(jī)制，這是博原資本依托的一個(gè)差異化優(yōu)勢(shì)。Open Bosch是集團(tuán)向創(chuàng)業(yè)公司開放工業(yè)體系的一套平臺(tái)機(jī)制。相比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)合作“給一個(gè)測(cè)試場(chǎng)景”的POC模式，Open Bosch還進(jìn)一步開放真實(shí)的制造場(chǎng)景、工序需求、工程體系、供應(yīng)鏈資源以及工業(yè)know-how。

某種程度上，Open Bosch解決的是“資源開放”，而博原啟世解決的是“資源組織”。上文探討的博銀正是這套機(jī)制的一次典型實(shí)踐。據(jù)了解，博原資本正在同時(shí)推進(jìn)幾個(gè)類似博銀的案例，其中幾家一線具身智能已和博原資本初步達(dá)成合作。

在上述案例中，博原資本的角色和能力邊界早已超出傳統(tǒng)CVC的范疇。市面CVC無非兩類：與公司戰(zhàn)略高度綁定的CVC，以集團(tuán)利益為最大化目標(biāo)；另一類是“掛名”CVC，實(shí)則財(cái)投為主，沒有實(shí)質(zhì)的資源調(diào)動(dòng)力。如果只是上述的任意一種，博原資本都難在百年500強(qiáng)巨頭體系之下，以這么快的速度和創(chuàng)新手法落地成果。

未來博銀能否真正跑通，仍需時(shí)間驗(yàn)證。但顯然，博原資本正在開啟CVC的另一種可能性。這種可能性離不開與集團(tuán)的共識(shí)，更要構(gòu)建在足夠強(qiáng)的獨(dú)立性之上。投中網(wǎng)曾在《世界第一巨頭，在中國(guó)做了個(gè)“小”CVC》一文提到，“博原資本的投資決策，包括退出策略是完全獨(dú)立的，是市場(chǎng)化VC的運(yùn)作模式。這一機(jī)制設(shè)置至少說明：不像市面很多CVC，博原并不全然是拿來解決主業(yè)問題的工具。”

AI時(shí)代令人興奮，也令人惶恐。以何種姿態(tài)入局，可能比努力更加重要。隨著具身智能逐漸進(jìn)入深水區(qū)，傳統(tǒng)“投資+協(xié)同”的CVC邏輯已經(jīng)越來越難滿足產(chǎn)業(yè)需求。這也意味著，產(chǎn)業(yè)資本的角色需要發(fā)生變化。

某種程度上，博原資本與博銀合創(chuàng)，更像這場(chǎng)變化中的一次提前試驗(yàn)，甚至是一面啟示錄——在一個(gè)飛快變化的時(shí)代，創(chuàng)造性地應(yīng)對(duì)問題可能會(huì)打開局面。

對(duì)于博原資本這樣一家CVC，下場(chǎng)走到具身智能和工業(yè)場(chǎng)景之間，很可能是空間最大、資源最大化的絕佳卡位。