行業(yè)配置建議：賽點(diǎn)2.0 第三階段攻堅(jiān)不易，波折難免，重視AI 產(chǎn)業(yè)趨勢根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與市場流動(dòng)性，可以把投資主線降維為三個(gè)方向：1）AI 產(chǎn)業(yè)革命帶來的算力、存力、電力及應(yīng)用的科技主線機(jī)會，2）內(nèi)外共振，經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，牛市主線風(fēng)格“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，但周期后半段易有所表現(xiàn)，3）賠率思維，即考慮風(fēng)格輪動(dòng)、底部反轉(zhuǎn)的可能性。連續(xù)三年跑輸?shù)谒哪昱苴A概率較大的行業(yè)有食品飲料、農(nóng)林牧漁、社會服務(wù)、醫(yī)藥生物。AI 產(chǎn)業(yè)趨勢的進(jìn)展取決于AI 應(yīng)用端和消費(fèi)端的突破，重視AI 巨頭的布局。牛市初期資金更偏好少數(shù)高景氣賽道，后期資金抱團(tuán)聚焦主線，新增資金獲利難度提升，而周期股又具備低估值、高貝塔的屬性，易隨著基本面回暖的深化而發(fā)揮較好的業(yè)績彈性，獲得增量資金青睞。

在中東地緣沖突持續(xù)與能源價(jià)格劇烈波動(dòng)的背景下，全球大類資產(chǎn)經(jīng)歷了同步下跌。在油氣價(jià)格飆升、權(quán)益資產(chǎn)普遍承壓的同時(shí)，黃金等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)也遭遇顯著回調(diào)。外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，人工智能發(fā)展、能源價(jià)格以及石油美元體系可能出現(xiàn)的變化，或成為決定未來全球資產(chǎn)配置方向的關(guān)鍵變量。在全球宏觀環(huán)境仍充滿變數(shù)的二季度，市場開始從“防守”轉(zhuǎn)向“選擇性進(jìn)攻”，具有確定性的權(quán)益類資產(chǎn)成為資金青睞的方向。與此同時(shí)，盡管黃金短期出現(xiàn)較大波動(dòng)，但長期向上的邏輯依然穩(wěn)固。

隨著新的行業(yè)規(guī)范條件下的企業(yè)分類發(fā)布，鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展開始進(jìn)入“分級評價(jià)—名單公告—要素集聚”的實(shí)操階段，行業(yè)管理邏輯由過去單純強(qiáng)調(diào)產(chǎn)能合規(guī)，進(jìn)一步轉(zhuǎn)向?qū)Ω叨嘶⒅悄芑?、綠色化和效率能力的綜合評價(jià)。尤其是對于行業(yè)龍頭企業(yè)，其環(huán)保能效等方面都走在前列，隨著尾部產(chǎn)能產(chǎn)量的出清，行業(yè)格局將進(jìn)一步改善。

市場對流動(dòng)性緊縮的定價(jià)有望減弱，市場仍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲今年下半年降息25bps、比市場共識更偏鴿派。隨著伊朗戰(zhàn)事進(jìn)入降級階段，美股估值可能仍有修復(fù)空間，不過此后前景尚不明朗、需觀察霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻對全球供應(yīng)鏈及需求擾動(dòng)的范圍與烈度。目前美國經(jīng)濟(jì)基本面的韌性或?qū)⒅С置纻鶎?shí)際利率，長端美債收益率難以持續(xù)明顯下行。金價(jià)或有由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的反彈機(jī)會，美元?jiǎng)t可能隨市場情緒改善而偏弱震蕩。

火電業(yè)績出色及年報(bào)減值等已有所預(yù)期，一季報(bào)將是電力板塊行情的重要影響因素。重估行情繼續(xù)、多維度改善進(jìn)行中：電價(jià)方面，各地長協(xié)下調(diào)已經(jīng)充分預(yù)期；供需方面，供給增速下降和AI需求的不斷超預(yù)期有望改善電力供需格局；電力系統(tǒng)改革加速，現(xiàn)貨交易擴(kuò)大、容量電價(jià)+輔助服務(wù)等有望提升綜合電價(jià)；現(xiàn)金流方面，投資下滑、自由現(xiàn)金流改善和分紅預(yù)期提升。業(yè)績有望超預(yù)期、估值低位、公募持倉十年次低，板塊攻防兼?zhèn)洹?/p>

上證指數(shù)連續(xù)2日反彈，說明有資金回流，畢竟美股道瓊斯指數(shù)5萬點(diǎn)了，A股要是說5000點(diǎn)牛哥連想都不敢想，現(xiàn)在4000點(diǎn)又有多少人賺錢呢？只不過兩市個(gè)股仍然是跌多漲少，今年仍然很難再出現(xiàn)連續(xù)普漲的行情了。綜合比較賠率（PB 歷史分位數(shù)）與勝率（ROE 歷史分位數(shù)）：當(dāng)前非銀金融行業(yè)同時(shí)具有低估值高盈利能力的特征。外部環(huán)境方面，中東局勢緩和，美以伊沖突對全球能源市場和風(fēng)險(xiǎn)偏好的沖擊邊際遞減，為A 股營造了相對穩(wěn)定的環(huán)境。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)出歷史新高，每次創(chuàng)出歷史新高后都會有調(diào)整，之后再新高，所以這個(gè)位置切勿最高，最高必吃套，很多看似一馬平川就差你上車一跌到底了！這里可以關(guān)注科創(chuàng)50的走勢，對于科技股反彈的氣氛有明顯助推。本周整體A 股估值水平較上周上行，萬得全A 指數(shù)PE（TTM）為19.2，較上周上行0.4，處于歷史估值水平的88.2%分位數(shù)。本周指數(shù)估值多數(shù)上行，其中，電子、國防軍工、機(jī)械設(shè)備估值漲幅居前，石油石化、煤炭、農(nóng)林漁牧估值跌幅居前。