北京
老有人問我創新藥或者醫藥相關的問題，因為我平時和醫藥圈有一些交流，所以對這個行業相對謹慎。
如果你問AI為什么醫藥一直跌，AI會告訴你是基本面的原因，整個醫藥行業面臨營業收入微增但凈利潤下滑的尷尬現狀。
聰明一點的AI會說，是支付端崩了，醫保預算的增速遠不及藥價漲幅，而患者支付能力又在變差。原本的假設是，醫藥是剛需，無論多貴，患者都會買單，但現實是，沒錢就是沒錢，不存在什么剛需。
大部分的邏輯，到此為止。
很多對醫藥行業有研究的經理發現了一個更大的問題：
一輪大的技術創新周期已經結束。
醫藥行業的黃金年代，本質上是這一輪二十多年的技術革命紅利期。
本世紀初，小分子靶向藥橫空出世，開始逐步解決癌癥類疾病，大幅把絕癥逆天改命成類慢性病。接下來單抗類藥物大發展，又攻克了一批免疫系統和腫瘤。當時看這兩類藥確實是救了很多人的命，貴，也有人買單。
但現在有個什么問題，就是低垂的果實已經被摘干凈了，剩下的所謂創新，已經不是顛覆性的革命，而是一種邊際效用遞減的消費升級。舉個例子，老藥過了技術專利期，賣100塊錢，療效是80%，新藥只提高了5個百分點的有效率，但定價1萬，有多少老百姓愿意花100倍的價格換5個百分點的療效提升？
我們醫藥的投資者很容易一廂情愿陷入一種中產式思維，就是覺得藥效好一點就要用好的，但你大凡陪老人去大醫院住過幾次院就能看到真正的問題，很多人其實是沒有特別強支付能力的。我都不舉例特別極端的，一種藥，國產藥報銷完1000塊，進口原研1萬塊錢不能報銷，你猜多少人選國產藥？當救命變成可選，支付意愿就會斷崖式下滑，本質上醫藥走的是可選消費的邏輯。
有個機構之前披露過一個數據，過去20年同一靶點的新藥上市間隔從15年縮短至2年，同質化的紅海競爭讓醫藥研發的商業周期壓縮了一半。
所以你不要怪什么政策原因，什么老百姓消費能力差啦，這都是次要因素，主要原因其實是技術紅利退潮了，除非能熬到下一個周期。
功成身退，天之道也。
我在協和的醫生朋友也告訴我，海外創新醫療器械可能還有一些空間，國內醫療技術現階段基本上看不到大的發展。
醫藥不是不能投，而是非常考驗技術，這不是你純靠想象就能想出來的邏輯，不是說咱去大三甲看到到處人滿為患，就覺得這是一個景氣度不滅的行業。醫藥是一個高門檻高認知的行業，即便是專業的基金經理，也容易陷入一些大坑；如果以后有一些估值低、商業模式清晰穩定的公司，按照紅利股的思維去投資，也是一條出路。
最后閑扯幾句無關的。
很多投資經理，包括一些歷史業績不錯的投資領域的博主，都容易陷進去一種偶像敘事，就是不允許自己犯錯誤，堅持嘴硬死扛。
比如一些投資經理，喜歡自上而下做輪動，歷史上在某個時期成功了，路徑依賴了，到沒有意識到自己的成功只不過是時代的貝塔，本質上是高行業集中度的打法，一旦遇到某些行業大周期的底部區間，輪動不出來（比如地產、白酒、恒科等），但又舍不得割肉換方向，熬幾年人就廢了，負債端也廢了。
還有一些博主本質上是用高勝率人設和極致投資理念做精準粉絲篩選，在不斷拉黑不同的聲音的同時也是在不停強化自己的觀點給自己洗腦，為了人設不倒，堅持不認錯，最后可能的結果就是道心破碎。
承認自己會犯錯誤很難嗎？我經常反思自己哪里做錯了，因為賬戶不會騙人；你認為我水平低也沒關系，因為我也無意收割你，免費分享，愿意看就看，不愿意看就取關，非常簡單。那些噴我的，我也不會輕易拉黑，只要你給出的理由是充分的，討論提供了新的視角能學到新東西，我不介意轉發出來讓大家都學習一下。至于那些只人身攻擊但不提供任何增量信息的，還是建議拉黑……
（不作為投資依據）
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