好消息：美國經濟又出現要“崩”的新論據，美國居民已經無法承受通脹帶來的“財富縮減”效應！

壞消息：美國宏觀經濟數據連續好于市場預期，且美國又新高了！

而在“好壞論”之間，是高盛的新論點：美國正步入居民儲蓄見底、實際收入持續縮水、消費全靠股市財富效應兜底的結構性新周期，而該困局本質由AI資本開支主導的新型經濟驅動模式催生，由通脹和就業的結構性導致的“財富分配路徑”分化，因此，在這種新舊經濟邏輯切換下，收入增長并不穩固，美國社會的流動性循環難以長期維系平衡。

正好也應了這幾天主流媒體的呼吁：

那我們也簡單額度看看，高盛的話有沒有道理，這里我強調下，這是高盛（美國）寫的文章，不是高盛（亞洲）。

一、高盛的數據：

從高盛的材料看，其認為美國實際可支配收入在近期同比僅增長 0.4%、6 個月年化后才0.2%，而2026 年 4 月居民收入也環比零增長，但消費支出環比大漲 0.5%，收支剪刀差持續走闊，這說明美國居民收入增速已經開始深度滑坡，

同時，美國居民本就不多的儲蓄也在快速透支，兩個月儲蓄率驟降 1 個百分點至2.6%，創大感冒以來最低值，這導致大量居民被迫消耗存量存款維持日常消費，儲蓄見底已成事實！

然后，美國當下的消費之所以景氣，其韌性完全綁定在股市和商品交易市場，高度依賴退稅紅利。而該政策的刺激，實際上在 2026 年一季度已經全部消耗，而 “大漂亮法案” 帶來的約 1400 億美金家庭收入增量，實際也被地緣沖突推升的高油價全面吞噬，因此才有超六成的美國民眾表示減稅未改善家庭財務，這表明美國當下的消費僅剩美股反彈形成的財富效應作為安全墊，只要美股小幅回調，就會讓消費指標從黃燈全面轉紅。

此外，高盛還下調全年居民實際收入預期至年末同比 1.3%，而美國社會底層約 20% 的低收入群體收入增速僅 0.5%，遠低于通脹，這會導致其家庭食品、能源開支占收入超 50%，漲價帶來的通脹侵蝕顯著高于高收入群體，消費分層會越來越固化，恐造成數據面上漲，但結構化加深的問題。

二、資本支出導向的經濟模式是本輪周期的制度誘因

2026年最大的特點是美國經濟正從延續數十年的居民消費驅動轉向 AI 資本開支驅動，這代表了經濟的增長依賴于B2B，而非B2C，“Capex 壓過消費” 已經成為新增長范式，而這種結構，不僅在一、二級市場里造成基本面的虹吸，也是當下居民收入、儲蓄走弱的底層邏輯。

同時，《大漂亮法案》實際是定向讓利資本與高收入群體，以鼓勵他們增加私有投資和消費，雖然特朗普稱該法案實際隱藏了對富有人群的雙重抑制，但不能否認的是，該法案十年減稅 4 萬億美金，并且把企業稅長期鎖定 21%，這也就讓頂層 1% 人群獨享近萬億減稅紅利，同時，遺產稅豁免額度大幅抬升，也維系了富有人群的家族生命周期，而這種刺激，如果這部分人群的私有投資或消費低于4萬億美元，那對于社會而言，就意味著成本被轉移到了中低收入人群之中。

此外，減稅財政缺口依靠削減醫療、食品救濟等民生福利填補，低收入群體其實不論上面有沒有帶來超額支出，對他們而言，必然是變相承擔政策成本，這就會直接壓制居民可支配收入增長。

加上AI 浪潮下，美國科技巨頭雖然在2026-2027 年資本開支合計預計會突破 1.9 萬億美金，但目前為止，落地開工和預期實際上從數據端看已經開始匹配不了，且本輪 AI 資本投入以算法、算力建設為主，機器替代人工的屬性突出。

所以，高盛預判年內月度新增非農僅 3.8 萬人，遠不足以穩住失業率，2026 年末，美國失業率或將升至 4.6%，而且當下的資本極少下沉傳統制造業創造中產崗位，利潤大多回流股東并推高股價，形成資本賺股市收益、普通人缺薪資增長的割裂格局，這種模式，幾乎是對全球流動性的掠奪性開發。

三、美國當下資本驅動模式對經濟與財富的雙重路徑影響

短期的高強度AI 資本投入。會顯著托舉固定資產投資、PMI制造業數據與 GDP增長，摩根士丹利就預測 2026 年美國非住宅固投增 7%，宏觀總量數據會非常亮眼！

但消費數據在這種模式下往往是資產增值帶來的紙面繁榮，并非居民收入提升的真實驅動。

一旦美股回調，財富效應由正轉負，消費將快速失速，拖累 GDP 下行，同時高油價、地緣沖突持續抬升通脹中樞，進一步擠壓實際消費購買力。

而且，這種路徑下，資產端分化會非常嚴重，當下，美國前 20% 家庭持有全美 93% 股票資產，AI 牛市帶來的股價上漲紅利集中于富裕階層。而底層半數家庭股票持倉僅占全市場 1%，幾乎無權益類資產，無法分享股市收益。

此外，2022 年 AI 商業化落地以來，以 可投資凈資產（剔除剛需自住住房）統計，美國頂層 1% 家庭資產占比從 27% 升至 28.9%，底層 50% 從 6% 降至 5.3%，而若采用全品類凈資產口徑，美聯儲最新數據顯示 1% 家庭坐擁全美 31.7% 總財富，底層 50% 僅 2.5%，美國社會的結構性分化達到了極致。

同時，和前面說的一樣，多輪減稅政策落地后，頂層富豪稅后實際收入抬升 2% 左右，通脹疊加福利縮減下，貧困家庭實際收入累計縮水約 4%，穆迪數據顯示，前 10% 高收入人群已經貢獻了全美 49.7% 居民消費，接近半數，而大眾剛需消費持續疲軟，社會消費結構極端兩極化。

四、美國兩種經濟循環模式的差異

舊邏輯鏈：制造業規?；瘮U產——高薪穩定用工——居民收入穩步上行——儲蓄積累——收入支撐消費——消費反哺企業營收、再追加實體投資，這樣社會財富通過就業實現自上而下涓滴，收入分配相對均衡，經濟內生循環開始。

新循環邏輯：政策減稅、降息并讓利資本——資本涌入 AI 與股市——股價上漲催生財富效應——居民變現股票 / 依托資產增值透支儲蓄維持消費——消費數據短期維穩，但工薪收入停滯、儲蓄持續消耗。

從上面我們不難發現，新周期其實無論是企業還是居民都要錨定美股行情，這其實是在逼美聯儲，因為降息托股市則通脹反彈，加息控通脹則刺破 AI 股市泡沫，任何選擇都會擊穿消費底線！

同時，居民儲蓄已至疫情低位，存量存款消耗完畢后，無新增儲蓄接續透支式消費，導致需求端長期疲軟，最后消費端循環中斷，反向會壓制AI下游企業資本開支意愿，AI 資本擴張周期見頂后，全鏈條循環斷裂，留下一堆高市值位融資成功的企業！