作者丨薛皓皓

編輯丨關雎

圖源丨Midjourney

浙江金華走出的投資人應偉，用一場跨越兩岸三地的并購，把一家日本老牌存儲芯片設計公司的技術資產整體平移進了中國大陸。這家公司，就是2020年成立的力積存儲。

力積存儲的核心業務，是利基型DRAM芯片的設計與銷售，采用Fabless（無晶圓廠）模式，晶圓代工主要依托中國臺灣的力積電完成。力積電全稱力晶積成電子制造股份有限公司，是臺灣僅次于臺積電、聯電的第三大專業晶圓代工廠。

力積存儲的技術基因，來自2020年并購整合的日本Zentel Japan——這家由力晶體系孵化的設計公司，為力積存儲帶來了從110納米到25納米六代制程的完整產品迭代能力，讓公司直接跳過了漫長的研發試錯期。

2025年，力積存儲實現營收11.05億元，同比增長70.9%，經調整凈利潤2609萬元，成功扭虧為盈。按2025年利基型DRAM收入計，公司在中國無晶圓廠企業中排名第四，全球排名第十二。

IPO前，應偉及其一致行動人合計控制公司約44.52%的股份；主要外部股東包括龍芯系（10.13%）、力晶創投（10.1%）、么貴師控制的天津灝鑫（8.45%）、杭州錢塘國資旗下杭州和達（4.06%）及鼎暉投資（3.32%）。

力積存儲創始人 應偉

01始于并購的創業

在芯片行業的創業故事里，大多是技術大牛出走大廠，或是海歸博士帶著專利歸國。但力積存儲的故事，卻始于一位投資老兵的跨界并購。

現年59歲的應偉，身上的標簽一直是“投資人”。作為鼎暉投資的執行事務合伙人，他曾主導過對神州細胞、微宏動力等明星科技企業的投資。但他最廣為人知的一筆投資，是投出了龍芯中科（688047.SH）。龍芯中科是國內唯一基于完全自主指令集（LoongArch/龍架構）實現CPU設計、IP核、操作系統全棧自研的通用處理器企業。

龍芯中科的創始人、董事長胡偉武，被譽為“龍芯之父”。鮮為人知的是，應偉正是胡偉武同父同母的親哥哥——兄弟倆出生在浙江永康的教師家庭，按照當地“兄隨父姓、弟隨母姓”的傳統，哥哥應偉隨父姓，弟弟胡偉武隨母姓。在龍芯中科的發展歷程中，應偉所在的鼎暉投資在B輪、C輪和D輪連續加注。

2019年，美國對中國半導體的制裁驟然升級，應偉敏銳地察覺到，在被國際巨頭壟斷的DRAM（動態隨機存取存儲器）市場，國產化正迎來歷史性窗口。

他沒有選擇從零組建團隊，而是直接買下了一張入場券。

通過一位圈內友人的牽線，應偉接觸到了臺灣內存IC設計公司愛普科技（AP Memory）。彼時，愛普科技正在進行戰略轉型，計劃剝離旗下的標準型內存業務，專注高毛利的客制化AI和IoT存儲。而這塊被剝離的資產，正是日本老牌存儲芯片設計公司——Zentel Japan。

Zentel Japan并非無名之輩。這家成立于2003年的公司，十余年間已經積累了從110納米到25納米六代制程的內存產品技術，產品線覆蓋SDR到DDR4。更重要的是，Zentel Japan的背后，站著臺灣半導體界的傳奇人物——黃崇仁，以及他一手打造的“力晶”帝國。

黃崇仁被臺灣媒體稱為半導體界的“九命怪貓”。他擁有醫學博士學位，卻跨界創辦了力晶半導體，成為臺灣最早一批DRAM制造商，并在臺灣上柜、盧森堡上市。2012年，力晶因DRAM價格崩盤負債1200億新臺幣，被迫退市。

但黃崇仁硬是通過斷臂求生和轉型晶圓代工，在五年內還清了債務。通過對業務進行分割重組，公司更名為力晶創新投資控股（簡稱“力晶創投”），成為控股母公司，旗下則有力積電（臺灣上市）和晶合集成（A股上市）兩大晶圓代工廠。

而Zentel Japan，正是力晶體系在2003年親手孵化的設計團隊，其“Zentel”品牌也是由力積電創立。

應偉看中的，正是這層打斷骨頭連著筋的關系。他不僅要買下Zentel Japan，還要把力晶創投拉入局中。

2019年底，應偉說服了力晶創投和愛普科技，三方達成了一項巧妙的交易架構：應偉承諾最終將100%收購Zentel Japan，將其引入中國大陸發展DRAM業務。

作為第一步，2020年1月，力晶創投以1900萬美元收購Zentel Japan 76%的股權，應偉則通過全資子公司Eaglestream HK拿下剩余24%。

同年3月，力積存儲在浙江金華正式成立。通過一系列眼花繚亂的股權騰挪，力晶創投以“0代價”換取了力積存儲約10%的股權，而Zentel Japan的核心業務、品牌和技術團隊，則被完整地平移到了力積存儲的體內。

這場跨越兩岸三地的并購，為力積存儲帶來了立竿見影的業績爆發。

Zentel Japan成熟的利基型DRAM技術，讓力積存儲直接跳過了漫長的研發試錯期，成為國內少數擁有完整內存產品迭代能力的設計公司。

利基型DRAM是相對主流DRAM來說的。主流DRAM產品具有制程新、容量大、傳輸速率高的特點，主要應用于智能手機、個人計算機、服務器等大規模標準化電子設備。利基型DRAM依賴成熟技術，注重產品的定制化、更優的性價比、長生命周期支持和可靠性，滿足汽車、通訊、工業應用、醫療設備等多樣化市場需求。

目前市場上的主流DRAM產品為容量8Gb以上的DDR4以及后代DRAM，容量8Gb及以下的DDR4和前代DRAM則被視為利基DRAM。

在商業模式上，力積存儲延續了Zentel Japan的Fabless模式，而晶圓代工的重任，自然落到了力晶創投旗下的力積電肩上。

力積電不僅是力積存儲的唯一第三方晶圓代工廠，更在產能緊張時給予優先保障。Zentel Japan歷史上開發的所有制程產品，基本都由力積電制造，這種深度的技術與產能綁定，構成了力積存儲最核心的護城河。

在Zentel Japan技術的加持和力積電的產能輸血下，力積存儲的營收規模迅速擴大。2023年，公司營收達到5.8億元。到了2025年，隨著存儲大市回暖，公司年營收飆升至11.05億元，同比大增70.9%，并成功實現扭虧為盈。

但應偉的野心不止于吃老本。他很清楚，要讓Zentel Japan的資產真正為中國本土的半導體突圍服務，就必須留住那些掌握核心技術的“大腦”。

在這個極度依賴人才密度的行業里，如何用股權綁定外籍頂尖專家，是一個極具挑戰性的命題。應偉在2025年4月專門設立一個名為“Eaglestream Partners”的離岸架構。

這個量身定制的平臺，正是力積存儲專為非中國籍雇員及顧問設立的持股平臺。

通過Eaglestream Partners，像曾任職SK海力士約30年的韓國籍專家金峻虎、擁有超25年DRAM研發經驗的日本籍專家久保貴志等外籍核心骨干，能夠合法合規地分享到力積存儲IPO的資本紅利。

這不僅是對他們帶領團隊向19納米先進制程和WoW 3D堆疊技術沖鋒的物質激勵，更是力積存儲在激烈的中日韓半導體人才爭奪戰中，打出的一張誠意的底牌。

02兄弟一路支持，杭州國資壓陣

從2020年成立至今，力積存儲共完成四輪融資。

最早下注，也是支持力度最大的產業投資方，當屬“龍芯系”。2020年12月，力積存儲剛成立不久，龍芯立積與龍芯創信便在天使輪以4.40元/股的成本，合計投資6500萬元。此后，龍芯系幾乎參與了公司從天使輪到Pre-IPO輪的全過程，累計投資約2.535億元。IPO前，龍芯系合計持有力積存儲超過10.13%的股份。

除了龍芯系，另一家重要的產業背景股東是力晶創投，持有力積存儲10.1%的股份。

在財務投資機構中，最引人注目的莫過于應偉的“老東家”鼎暉投資。2025年4月至5月的Pre-IPO輪中，鼎暉投資通過天津鼎暉等主體，以13.29元/股的成本，合計斥資約1.19億元突擊入股。

此外，在早期支持者中，由獨立投資人么貴師控制的林芝鼎孚和天津灝鑫扮演了重要角色。作為聯合創始股東，么貴師在公司成立之初出資950萬元，目前通過林芝鼎孚和天津灝鑫合計持有公司8.5%的股份。

國資平臺的加入，特別是浙江本土國資的接力，為力積存儲的半導體國產化故事增添了重要注腳。2022年5月的A輪融資中，具有深圳國資委背景的盈富泰克投資7500萬元。而隨著力積存儲的戰略重心向浙江傾斜，浙江國資開始發揮關鍵作用。

2020年，力積存儲在浙江金華起步，金華市國資委曾短暫入股。2025年6月，力積存儲將注冊地從金華遷至杭州，并在同年9月將總部正式落地杭州錢塘區。

杭州國資迅速跟進。2025年5月，杭州錢塘新區管委會最終控制的杭州和達，在Pre-IPO輪以1億元入股，成為該輪最大單筆投資。同期，浙江本土頭部券商浙商證券旗下的浙商佳富也投資2500萬元。

在IPO前，公司最終控制人應偉及其一致行動人合計控制公司約44.52%的股份。主要外部投資者持股比例如下：龍芯系（10.13%）、力晶創投（10.1%）、天津灝鑫（么貴師控制，他和應偉一同投資了龍芯中科，8.45%）、杭州和達（杭州錢塘新區管委會，4.06%）、鼎暉投資（3.32%）。

03等來存儲超級周期

2023年，全球半導體行業正處于DRAM兩年下行周期的末期，需求不振。高價庫存與低價甩賣的“剪刀差”，讓力積存儲陷入虧損。2023年至2024年，公司分別實現營收5.8億元、6.5億元，毛利率經歷了從3.7%到9.3%的艱難爬坡，同期凈虧損分別為2.44億元、1.09億元。

但市場的風向在2025年迎來了反轉。隨著AI需求爆發和行業庫存去化，存儲芯片迎來超級周期。力積存儲在2025年實現營收11.05億元，同比大增70.9%；毛利率更是飆升至16.1%。公司在這一年雖然依然凈虧損1054萬元，但實現了經調整凈利潤轉正，達到2609萬元。

業績狂飆的背后，是力積存儲在業務結構上的調整。其內存芯片業務收入占比從2023年的83.5%一路下滑至2025年的55.0%；而2022年才啟動的內存模組業務，收入占比從2023年的8.1%躍升至2025年的38.8%。

圖源：招股書

力積存儲的供應商和客戶正逐漸多元化。

在供應鏈端，2023年至2025年，力積存儲向前五大供應商的采購額占比分別為88.6%、76.2%及68.7%，逐步降低。力積電是其唯一的第三方晶圓代工商，且保持為第一大供應商，但向力積電的采購額占比從2023年的49.1%降至2025年的25.8%。隨著力積存儲收入結構的調整，對內存模塊組裝公司威剛集團的采購額占比不斷上升，2025年達到25.6%，威剛集團成為第二大供應商。此外，臺灣的福懋科技及南茂科技等廠商把控著其封裝測試環節。

在客戶端，報告期內，前五大客戶收入占比分別為66.8%、52%和43.4%。2024年，位于深圳和香港的藍海集團躍升為第一大客戶，銷售額從2023年的3610萬元激增至8751萬元。2025年，電子元件貿易商創威電子則以1.7億元的銷售額成為第一大客戶。

要在巨頭林立的存儲賽道活下去，力積存儲選擇了一條“避其鋒芒”的道路——深耕利基型DRAM市場。

在這個規模約占全球DRAM市場7.0%（按2025年銷售收入計）的細分賽道里，競爭格局正在發生劇變。三星、SK海力士和美光三大原廠正加速將產能向HBM和DDR5傾斜，逐步退出利基市場。這為國產廠商留下了巨大的替代空間。

根據弗若斯特沙利文數據，按2025年利基DRAM收入計，力積存儲在中國無晶圓廠公司中排名第四，在全球所有參與者中位列第十二（市占率1.0%）。排在其前面的，不僅有臺灣地區的華邦電子、南亞科，還有國內全品類存儲龍頭兆易創新和北京君正等強勁對手。

為了打破“舊技術、小市場”的刻板印象，力積存儲正在押注未來，已取得高帶寬堆疊DRAM（WoW 3D異構集成）技術的研發突破。該技術特別適合人工智能及高性能計算應用，通過最大限度地減少內存與處理單元之間的數據移動，增強了實時推理和訓練性能，使其成為數據中心和延遲敏感型工作負載的理想選擇。

此次沖刺港股IPO，力積存儲明確表示，募集資金將主要用于提升研發及創新能力（擴充高帶寬存儲產品及內存產品研發團隊）、提升生產和測試設備及能力、提升全球銷售及營銷能力，以及戰略性投資與收購。