作者｜周松

原創首發｜藍字計劃

在3C消費電子集體承壓的余波未消之際，特朗普最愛的“充電寶一哥”安克創新，又一次站到了港股門口。

近日，已在A股上市的安克創新正式向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。這是繼 2025 年 12 月首次遞表、相關招股書在今年 6 月 2 日失效后，安克再次沖擊港股。

圖源：安克創新招股書

若順利過關，安克將完成“A+H”雙資本平臺布局。

只不過，行業優等生此番無縫二次赴港，時間點耐人尋味。

去年，安全風暴席卷整個充電寶行業；作為行業龍頭的安克，也不好過。

縱觀2025，安克全年累計召回了238萬臺產品；史上最嚴的《移動電源安全技術規范》，又將于2027年4月實施，新規之下預計全行業將有近七成產能無法滿足新標技術要求。

前后夾擊之下，安克的賬面賺得盆滿缽滿，口袋里卻沒剩多少現金：2025全年營收首破300億元，經營活動現金流凈額卻較2024年暴跌82.49%。

拿著這樣的成績單依然敢沖港股，安克的底氣來自過去幾年攢下的家底：一套叫"淺海戰略"的打法，專挑大廠不愿彎腰撿的生意，幾乎沒出過錯。

只不過眼下的麻煩，偏偏也是從這片淺海里長出來的。

淺海里撈出300億

安克“出海一哥”的名號不是白叫的。

Statista的數據顯示，2024至2030年全球消費電子市場復合年均增長率預計將有2.8%。而安克自2020年A股上市以來，營收增速就沒低過10%。

而支撐安克飛速增長的，是創始人陽萌提出的“淺海戰略”。

手機、PC、整車電子，這類千億體量、由蘋果三星牢牢把控的賽道，是水深浪大的深海，巨頭盤踞、技術門檻極高。

而充電配件、無線耳機、小型智能家居等單品類規模雖僅有數十至數百億美元，但大廠無暇深耕，是風險更低、容錯率更高的淺海。

圖源：安克創新官方賬號

弗若斯特沙利文的數據顯示，全球淺海市場規模預計將從2025年的3804億美元增長至2030年的6768億美元，復合年增長率達12.2%。

換句話說，就是避開大佬打架的戰場，專挑好做、來錢快的細分市場下手。

進入這些市場，安克能夠在有限的資源下快速試錯、快速迭代，在細分賽道批量復制爆款，靠多品類累加撐起整體營收天花板，一度成為國內跨境消費電子企業的標桿打法。

最典型的就是充電業務。

安克把氮化鎵材料首次用在了充電器之上，解決了散熱和體積的痛點。疊加2020年蘋果宣布取消附贈充電器，全球配件市場迎來一輪需求釋放，安克也成為當時少數獲得蘋果MFi認證的中國大陸品牌之一。

圖源：安克創新官方賬號

在技術、品類和行業紅利的推動下，安克迅速坐穩全球充電配件市場的頭部位置。自2020年起，安克在移動充電領域穩居全球第二，亦是全球最大的獨立移動充電品牌。

靠著同樣打法，安克的業務線急速擴張。

2022年，安克產品線已經膨脹到了27個，涵蓋了割草機器人、寵物用品、電動自行車、安防、智能辦公等領域。

目前，安克已成長為橫跨智能充電儲能、智能家居、智能影音三大產品線的平臺型企業，運營著Anker、eufy、soundcore三大全球化品牌及Anker SOLIX、eufyMake兩大核心子品牌。

品類的擴張也體現在財務數據上。

2023至2025年，安克的營收從175億元增長至305億元，年復合增長率高達32.0%，毛利率升至45.07%，創歷史新高。

圖源：安克創新招股書

進入2026年，業績增長也同樣不俗。第一季度實現營收76.08億元，同比增長也有26.93%。

“淺海戰略”帶來了營收大漲。創始人陽萌就曾喊出“成為消費電子領域的寶潔、德州儀器”的口號。

但走到二度赴港這個節點，“增長速度”已經不是安克最核心的指標。

從收入結構看，安克已經不只是一家充電寶公司，但充電業務仍是它最核心的基本盤。

2023至2025年，智能充電儲能類產品實現營收86.03億元、126.67億元、154.01億元，占總營收均徘徊在50%，且連年提高，仍是公司業績的壓艙石。

圖源：安克創新招股書

安克的多品類故事確實跑出來了，但在資本市場眼里，它的底色還是充電。

然而，高端市場，有蘋果、華為、OPPO、小米等手機廠商牢牢占據原廠配件；中低端市場，綠聯、倍思等品牌又在持續卷價格；戶外儲能等垂直市場，德蘭明海、正浩創新EcoFlow，甚至特斯拉、比亞迪等巨頭也在長期盤踞。

和當年安克用“淺海戰略”打進充電寶市場相比，現在充電儲能這門生意可謂是豪強林立，生意難做得多。

更關鍵的是，去年那場充電寶安全風暴，正好撞上了安克最核心的充電基本盤。

238萬臺召回，輕資產的重代價

2025年，整個充電寶行業都被安全問題的陰云籠罩。

起火、高校禁用、拒絕登機、產品召回，昔日巨頭羅馬仕也幾乎淡出視野。一個過去看起來足夠成熟、足夠日常的品類，突然變成了消費電子里最敏感的安全生意。

這場風暴的根源，指向的是安全和品質。

行業高速擴張，價格戰幾乎成為所有充電儲能玩家繞不開的生存法則。為了爭奪市場份額，部分廠商將最核心的電芯生產交由外部供應商負責，自己專注于品牌和渠道運營；也有一些玩家在保護電路、阻燃材料等關鍵安全環節上壓成本，用更低價格換取銷量。

國家市監總局的抽檢顯示，2024年移動電源整體不合格率約為19.14%；線上渠道更是質量洼地，網售充電寶不合格率飆至43.6%，近乎每兩臺就有一臺不合格。

反觀鍵盤、鼠標等電腦外設，2023年不合格率僅4.3%。

更值得警惕的是，此次充電寶風暴背后，是一條橫跨多個頭部品牌的共用供應鏈。根據公開信息，涉事電芯供應鏈同時覆蓋了綠聯、倍思等多個主流品牌。

上游一旦出問題，頭部品牌也很難完全置身事外。

就在差不多一年前的2025年6月，因上游電芯供應商偷換關鍵原料，致使安克產品存有“過熱燃燒風險”，安克不得不緊急在全球范圍內開展多批次、大范圍的產品召回行動，涉及中國、美國、日本等主要產品銷售市場。

圖源：安克創新官網

2025年，安克累計召回了至少238萬件相關產品。連帶物流、售后、公關成本的水漲船高，業內預估此次召回造成的直接經濟損失大約在4.32億到5.57億元。

召回帶來的大額成本體現在賬面之上，安克2025年產品質量保證金計提至1.04億元，同比漲幅突破84%，高額計提花的可是口袋里的真金白銀。

更明顯的壓力出現在現金流上。

2025年，安克經營活動產生的現金流量凈額僅為4.81億元，較2024年的27.45億元同比暴跌82.5%，縮水近九成。2025年第三季度末，該指標更是錄得-8.65億元的負值。

圖源：安克創新招股書

這意味著，短期之內，安克同時面臨召回成本、現金流壓力和品牌信任修復的多重考驗。

而且尷尬的是，召回背后的品控危機，與安克的“微笑曲線”模式有關。

創始人陽萌曾多次提到，安克是一家“微笑曲線兩端”的公司：專注研發、品牌和銷售，不做制造。

直白來講，就是“無廠模式”，將生產制造外包給合作代工廠。

高速增長期，這一模式可以使安克能夠以“輕資產”結構實現快速的產品迭代和市場擴張，同時將資金集中于研發創新和品牌建設，也能獲得更高的利潤率。

但制造環節交給第三方后，供應鏈的可控性就成了更敏感的一環。

安克并不直接生產電芯，也缺乏對上游材料和生產流程的深度掌控能力。一旦供應鏈出現問題，公司往往只能在產品流入市場后被動發現，再通過召回、賠償和更換供應商等方式補救。

安克過去靠一套高效的全球協作體系跑得飛快，但安全風暴一來，大家發現，跑得快和跑得穩，可能是兩回事。

風暴發生后，一些品牌很快完成電芯供應商切換，迅速恢復市場信心；而安克除了處理大規模召回帶來的連鎖問題，還要重新篩選、驗證和磨合新的供應鏈體系，最終才首次引入寧德時代。

別的品牌已經換好供應商重新上架了，安克還在處理召回的尾巴，這一來一回，市場份額就會被蠶食的。

更嚴峻的是，留給安克的時間并不充裕。

史上最嚴的《移動電源安全技術規范》，將于2027年4月正式實施。新規從電芯、PCB電路板、整機結構三大核心環節增設了數十項硬性指標，還在原有檢測體系之上加碼了熱濫用、過充、針刺等安全試驗門檻。

圖源：央視網

正因為要求過于嚴苛，行業悲觀估計，全行業預計將有近七成產能無法滿足新標技術要求，不能達標就要出清。

對于安克而言，召回是在為過去補課，新國標則會持續考驗未來對供應鏈的掌控能力。

而且讓安克更肉疼的是，這238萬臺的召回，有著比賬單上的數字更慘烈的代價。

這筆賬，海外更貴

安克超過95%的收入來自海外，歐美兩大市場合計貢獻超七成。

圖源：安克創新招股書

這意味著，召回這場仗，主戰場其實在國外。安克的召回行動同時覆蓋了美國、日本等核心市場。

美國消費品安全委員會（CPSC）對召回有一套嚴格的合規流程，從主動報告、制定方案到消費者通知，每個環節都卡著時間線，企業的配合成本遠高于國內。日本經濟產業省對鋰電池產品的監管同樣審慎，處置流程更加繁瑣。

而且跨境召回的成本結構完全不同。

跨境召回的麻煩在于，流程更長，觸點更多，消費者通知、平臺處置、售后響應和合規溝通都會拉高企業的處理成本。

更棘手的是平臺端。亞馬遜對涉及安全問題的產品向來下手狠，輕則下架鏈接，重則凍結賬戶。安克超過半數營收來自亞馬遜，任何一次安全事故在平臺上引發的連鎖反應，都可能直接沖擊收入。

圖源：安克創新招股書

雪上加霜的是關稅。2025年美國對等關稅落地，平均稅率刷新近百年高點，全球外貿生意普遍承壓。

安克不得不在海外提前大量備貨以對沖風險，到2025年底存貨余額達到49.97億元，進一步擠占了本就緊張的現金流。一旦終端需求走弱或清關受阻，這近50億的庫存就可能面臨減值風險。

放到海外市場，召回不只是售后問題，還會疊加監管流程、平臺規則和貿易環境的不確定性。對高度依賴歐美市場和亞馬遜渠道的安克來說，糾錯窗口會更窄。

因此，過去的2025年，對安克來說是復雜的一年。

目前整體來看，它的基本盤仍然過關，甚至可以說相對亮眼。營收破300億元，毛利率創歷史新高，充電儲能仍能貢獻半壁江山，這些都支撐它繼續講出海龍頭的故事。

但二闖港股，這些舊故事就顯得有點不足了。

供應鏈、安全、現金流、海外合規……問題一個接一個，不是遞了招股書就能翻篇的。

安克過去的成績，港股投資者不會否認。

真正影響定價的，是它能否證明，充電儲能這塊最核心的生意，經歷召回、新國標和海外合規壓力之后，仍然能閃耀市場。