作者：龔進(jìn)輝

最近，出行巨頭滴滴發(fā)布了今年Q1業(yè)績報(bào)告。報(bào)告顯示，公司在核心業(yè)務(wù)增長、AI技術(shù)落地和國際化擴(kuò)張方面展現(xiàn)出強(qiáng)勁勢頭，但也面臨著海外業(yè)務(wù)巨額虧損和合規(guī)壓力等隱憂。說白了，滴滴交出一份喜憂參半的成績單，既有亮點(diǎn)也有潛在隱憂。具體來看：

先說亮點(diǎn)，三大核心亮點(diǎn)不容忽視：

一、國內(nèi)基本盤穩(wěn)固，利潤釋放超預(yù)期

今年Q1，滴滴中國出行業(yè)務(wù)完成35.47億訂單，同比增長8.9%，連續(xù)13個(gè)季度穩(wěn)健增長，日均訂單刷新歷史紀(jì)錄至3940萬單。業(yè)務(wù)規(guī)模的增長，直接帶動(dòng)盈利能力持續(xù)提升。

報(bào)告顯示，滴滴國內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整EBITA（非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則）達(dá)到39.67億元，同比增長26.9%，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，利潤率為4.6%，創(chuàng)歷史新高。這主要得益于平臺變現(xiàn)率的持續(xù)走高（同比提升約2.3%），且給用戶的補(bǔ)貼力度保持平穩(wěn)。

此外，滴滴多元化服務(wù)與會(huì)員體系也迎來大豐收。其上線輕享、甄選快車等溢價(jià)品類，參與高品質(zhì)服務(wù)的司機(jī)每小時(shí)收入可提升5-20%，形成“好服務(wù)-好收入-好體驗(yàn)”的正向循環(huán)。而海底撈、亞朵等聯(lián)名權(quán)益累計(jì)領(lǐng)取突破400萬次，有效提升用戶活躍度。

二、AI技術(shù)全面融入場景，精準(zhǔn)抓住年輕用戶

今年Q1，滴滴AI出行助手全面升級，推出AI產(chǎn)品“小滴”，支持空氣清新、后備廂大等90余個(gè)精細(xì)化服務(wù)標(biāo)簽，將用戶模糊需求轉(zhuǎn)化為匹配條件，實(shí)現(xiàn)從“打到車”到“打?qū)嚒钡目缭健?/p>

當(dāng)然，AI打車也十分注重出行安全。滴滴高度重視安全與運(yùn)營效率優(yōu)化，引入“AI智能研判+安全專家人工復(fù)核”人機(jī)協(xié)同模式，全面提升安全風(fēng)險(xiǎn)識別精度與干預(yù)效率。如今，00后已成為AI打車的主力群體，占比超過40%，年輕化趨勢愈發(fā)明顯。

三、國際業(yè)務(wù)成為第二增長引擎，生態(tài)潛力釋放

滴滴在鞏固國內(nèi)市場優(yōu)勢的同時(shí)，也在海外市場持續(xù)攻城略地。今年Q1，其國際業(yè)務(wù)交易規(guī)模實(shí)現(xiàn)高速增長，訂單量同比增長27%至12.55億單，GTV（總交易額）更是猛增近60%，達(dá)到376億元，占整體GTV的比例升至30%。海外營收為44.51億元，同比增長41.4%。

據(jù)我觀察，滴滴國際業(yè)務(wù)高速增長，主要得益于巴西外賣業(yè)務(wù)（99 Food）帶來的高客單價(jià)訂單占比提升。99 Food約57%的用戶來自出行轉(zhuǎn)化，約60%的兩輪騎手同時(shí)服務(wù)于出行和外賣配送，多業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯著。目前，其國際業(yè)務(wù)已覆蓋14個(gè)國家和地區(qū)，服務(wù)用戶超1億，超級App生態(tài)已然成型。

再說潛在隱憂，我總結(jié)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

一、海外和創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍處于激進(jìn)投入期，拖累整體盈利

報(bào)告顯示，今年Q1，滴滴凈利潤為-12.2億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧（去年同期為24億元），反映出在高速擴(kuò)張下公司整體財(cái)務(wù)仍承壓，主要被海外和創(chuàng)新業(yè)務(wù)嚴(yán)重拖累。盡管滴滴海外業(yè)務(wù)GTV高增，但由于當(dāng)前處于搶占市場份額的階段，大部分成交額以分成和補(bǔ)貼形式讓渡，導(dǎo)致海外業(yè)務(wù)綜合變現(xiàn)率繼續(xù)下降，Q1經(jīng)調(diào)整EBITA虧損仍高達(dá)-28.85億元。反觀去年同期為-1.76億元，同比大幅惡化。

其實(shí)，滴滴國際出行（網(wǎng)約車）+金融業(yè)務(wù)本身是賺錢的，虧損主要來自99 Food的瘋狂擴(kuò)張。從去年下半年到今年Q1，99 Food密集開城、補(bǔ)貼用戶和騎手、品牌營銷，才會(huì)導(dǎo)致短期巨虧近29億元。值得一提的是，今年Q1，滴滴整體經(jīng)營費(fèi)用同比增長49%，遠(yuǎn)超營收增速10.3%。其中，營銷無疑是最大推手，其銷售與營銷費(fèi)用同比大幅增長96%，絕大部分增量營銷支出投向海外市場。

而費(fèi)用全面大漲吞噬利潤，加上其他業(yè)務(wù)（自動(dòng)駕駛、單車等）虧損9.05億元，直接導(dǎo)致公司整體經(jīng)調(diào)整EBITA不足2億元，僅為1.77億元。這意味著，滴滴呈現(xiàn)出國內(nèi)賺錢、海外補(bǔ)貼的發(fā)展格局。即國內(nèi)每賺1塊錢，近7毛要填海外和創(chuàng)新業(yè)務(wù)窟窿。但問題在于，其國內(nèi)利潤率再高，也有天花板，長期輸血海外似乎不太現(xiàn)實(shí)。

二、訂單合規(guī)率偏低，面臨監(jiān)管與聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)

截至今年3月，滴滴面臨的行政處罰數(shù)量多達(dá)6萬余項(xiàng)，罰款總金額超8億元。其行政處罰頻繁，日均幾十張罰單，行業(yè)絕對第一。同時(shí)，合規(guī)率也在行業(yè)中墊底。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，在訂單量排名前10的平臺中，滴滴訂單合規(guī)率僅高于旗下花小豬，位列倒數(shù)第二。

合規(guī)率低迷不僅潛藏安全風(fēng)險(xiǎn)，也嚴(yán)重削弱用戶信任，長期來看可能導(dǎo)致市場份額萎縮。顯然，滴滴已成為行業(yè)“合規(guī)差生”典型，根本原因在于平臺要規(guī)模、司機(jī)要靈活、政府要合規(guī)，三者難以平衡，導(dǎo)致天天被罰、越罰越多。

三、現(xiàn)金流短期承壓

今年Q1，滴滴經(jīng)營活動(dòng)凈流出77.35億元，同比下降501.19%，而去年同期為19.28億元。這與一次性大額支出密不可分，股東集體訴訟和解金51億元，于今年2月全額打入法院托管賬戶，具有歷史遺留、非經(jīng)常性的性質(zhì)，并不代表日常經(jīng)營失血。盡管如此，這筆大額支出依然在短期內(nèi)對公司資金鏈造成較大沖擊。

結(jié)語

一言以蔽之，今年Q1，滴滴的亮點(diǎn)在于：國內(nèi)出行現(xiàn)金牛變強(qiáng)，國際業(yè)務(wù)高增長成第二曲線，AI賦能提效。潛在隱憂則在于：整體轉(zhuǎn)虧、營銷費(fèi)暴增、國際與創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)燒錢，國內(nèi)增長放緩+政策壓力。