AI風，還是吹到了港股。

作者 |渡塵

來源 |投資家（ID：touzijias）

AI風，還是吹到了港股。

短短幾個月，股價暴漲180%，市值一度飆升2700億元。而站在這輪暴漲背后的，不是什么年輕創業明星，也不是什么AI獨角獸創始人，而是一位已經76歲的老人。更有意思的是，他的人生前半段還有一個特殊身份——副市長。

近日，廣東潮州電子陶瓷龍頭三環集團（簡稱“三環集團”）正式收到中國證監會出具的境外發行上市備案通知書，意味著其籌備已久的港股IPO再進一步。此前，公司已經向港交所遞交上市申請，如今隨著備案落地，沖刺“A+H”基本進入實質階段。

盡管公司2025年12月遞交的首次港股招股書在2026年6月5日剛自然失效，但借著國內監管放行的重磅利好，三環方面在6月8日火速更新財報、再次闖關港交所。這場由AI算力狂潮引爆的資本狂歡，不僅把這家市值一度飆升2700億元的電子陶瓷“隱形冠軍”推到了聚光燈下，更讓背后那位76歲的掌門人、從“副市長”回歸商海的潮州首富張萬鎮，以245億元的身家再度蟬聯首富寶座，個人控制的公司股權市值更是暴漲至約614億元。

一

張萬鎮的人生多少有些傳奇。

1949年出生于廣東潮州，16歲輟學謀生，最早在竹器廠當學徒，后來進入潮州無線電瓷件廠，也就是三環集團前身。那時候的三環，遠沒有今天的光鮮，工資發不出來是常事，甚至一度只能領到幾毛錢工資。命運的轉折出現在1970年，那一年國內掀起電子工業熱潮，鼓勵小廠轉型做電子元件，眼看竹器廠快要活不下去了，廠里決定賭一把，轉向電阻器研發。為了學習碳膜電阻技術，張萬鎮被派往廣州培訓，在那個買張圖紙都算奢侈的年代，張萬鎮愣是靠著“一邊啃饅頭一邊鉆研圖紙”的軸勁，主導工廠成功量產了碳膜電阻，幫這家竹器廠完成了從0到1的技術蛻變。

命運的齒輪一旦轉動，就再也停不下來。張萬鎮一路從車間主任、副廠長干到廠長，并在1992年主導企業股份制改造，將工廠正式更名為潮州三環集團。然而就在三環逐步步入正軌的1998年，張萬鎮卻被時代推向了另一個舞臺——他進入政壇，被任命為潮州市副市長，分管交通郵電工作。挺神奇的是，這段在外人看來是“端上鐵飯碗”的從政經歷，非但沒有磨滅他的商業嗅覺，反而讓他站在更高的維度上，敏銳地捕捉到了未來中國光纖到戶建設的確定性紅利。

2007年，當58歲的張萬鎮毅然辭去公職、選擇回歸三環集團重新執掌大印時，外界多少有些難以置信。當時的潮州，絕大多數企業都在圍著陶瓷碗碟、傳統工藝打轉，而回歸后的張萬鎮卻語出驚人地糾正外界的刻板印象，他一出手，就瞄準了被日本京瓷等國際巨頭死死壟斷、單只售價高達數十元的光纖陶瓷插芯。

為了打破外企壟斷，張萬鎮帶隊從陶瓷粉體配方和燒結工藝這些最底層的技術啃起，二十年如一日地持續攻關。這種恐怖的戰略定力帶來了顛覆性的結局：到2016年，三環集團硬生生把陶瓷插芯的內孔精度做到了頭發絲的六十分之一，通信損耗幾乎可以忽略不計。更絕的是，他們把這個曾經被國外巨頭賣到100元一個的壟斷產品，活生生把成本壓到了日企的五分之一，如今售價不到4毛錢。

經此一役，三環集團在光通信領域的陶瓷插芯全球市占率一舉突破70%，成了全球光纖陶瓷插芯市場中當之無愧的絕對壟斷者。然而，這位已經步入古稀之年的“硬核大爺”并沒有打算停下腳步，他的目光在2010年前后就早已鎖定了技術壁壘更高、被譽為“電子工業大米”的MLCC（片式多層陶瓷電容器）領域。

誰也沒有想到，正是這個當時看起來投入重、見效慢的超前布局，在十幾年后，讓三環趕上了AI時代最瘋狂的超級風口。

二

殺入華為浪潮等供應鏈。

說實話，MLCC這個名字聽起來就一股濃濃的工業味。因為它實在是太普通、太便宜了，一顆不到一分錢的規格滿大街都是，既不是產能的瓶頸，也占不了多少成本，資金根本懶得正眼看它。但2024年以來席卷全球的AI狂潮，把這個底層邏輯給徹底改寫了。

AI服務器的功耗有多恐怖，MLCC的胃口就有多大。隨著GPU制程不斷精細化，芯片整體功耗大到驚人，而AI對供電穩定性的要求又被拉到了極致。在整個硬件生態里，MLCC是目前唯一能快速響應電壓瞬變的器件，在AI供電系統里是無法替代的剛需。主流AI服務器的MLCC用量瘋狂飆升到了驚人的3萬顆，單臺AI服務器的用量是傳統服務器的8至10倍。

更關鍵的改變在于，AI要的不是普通貨色，而是高容MLCC。這就帶來了一個極其殘暴的產能擠壓鏈條，生產一顆高容MLCC消耗的產能，是普通消費級MLCC的5到10倍，價格更是常規規格的幾何倍數。于是，全球頭部的日韓廠商幾乎都在以“AI優先”的原則，把有限的產能全部分配給高容產品，導致消費級MLCC的產能被嚴重擠壓。

瑞銀的跟蹤數據披露，2026年二季度全球MLCC長期訂貨量同比大增120%。國際大行高盛更是在研報中直接預言，高容MLCC正在完美復制當年存儲芯片爆發的路徑，將接替存儲芯片成為AI產業鏈里的下一個核心“硬通貨”，預計未來一年內高容MLCC價格有100%至150%的上漲空間。

面對這種幾乎是老天爺賞飯吃的超級周期，為什么絕大多數企業只能干瞪眼？因為MLCC的行業壁壘高到令人發指。短期內你根本無法快速擴產，因為核心生產設備在市場上連第三方供貨商都沒有，全靠頭部大廠自研。核心原材料陶瓷粉體常年被日韓壟斷，全球約86%的市場份額，被日韓及中國臺灣的七家寡頭死死攥在手里。

而三環集團，恰恰是國內極少數打破了這一死局的孤勇者。幾十年的電子陶瓷工藝沉淀，成了資本用錢砸不出來的“護城河”。從陶瓷粉體到生產設備再到最終器件，幾乎全部自主完成，這種垂直一體化能力，讓它形成了極高壁壘。依靠強勢競爭力，三環成功殺進了華為、浪潮等國內AI服務器核心客戶的供應鏈，目前MLCC月產能已經達到900億顆，并定下了在2026年提升至1200億顆的激進目標。甚至在機構的預測中，三環在全球MLCC市場的份額，將從當下的3%至5%左右，一路狂飆到2029年的10%。

這種恐怖的產業爆發力，直接反映在了公司的財務報表和二級市場上。2025年全年，三環集團實現營業收入90.07億元，凈利潤達到26.18億元。更夸張的是2026年一季度，當季營收26.81億元，同比大增46.25%；歸母凈利潤7.91億元，大漲48.48%。

資本市場更是用腳投票，近一年來，三環集團的股價從33.15元/股最高狂飆至2026年6月最新的141.02，累計增幅高達325.4%。以張萬鎮合計控制公司約22.74%的股權計算，其身家已超600億元，穩坐潮州首富之位

三

為什么資本突然開始瘋狂追捧三環？

過去兩年，資本市場最賺錢的賽道是什么？很多人第一反應是AI芯片，是英偉達，是HBM存儲。但如果把時間拉長來看，會發現一個規律：每一輪科技產業爆發，真正漲得最猛的，往往不是最耀眼的明星產品，而是那些原本被忽視的基礎零部件。

2023年之前，整個存儲行業幾乎跌到谷底。三星、美光、SK海力士集體減產，市場普遍認為這是一個周期見頂的傳統行業。可AI大模型突然爆發后，一切都變了。因為AI服務器需要處理海量數據，對高帶寬存儲的需求呈指數級增長。原本供大于求的市場，迅速變成供不應求。HBM價格一路上漲，存儲巨頭利潤暴增，股價也隨之開啟新一輪上漲周期。

而現在，類似的劇情正在MLCC身上重演。它不像GPU那樣耀眼，也不像大模型那樣充滿話題性，但幾乎所有電子設備都離不開它。隨著GPU功耗不斷攀升，AI服務器對供電穩定性的要求越來越高，電壓稍有波動，都可能影響計算結果。而MLCC恰恰承擔著濾波、儲能和穩定電流的重要作用，是目前最難被替代的關鍵元件之一。

更重要的是，AI需要的并不是普通MLCC，而是高容MLCC。這種產品技術門檻更高，生產難度更大，一顆高容MLCC占用的產能往往是普通產品的數倍甚至十倍以上。

需求突然暴漲，供給卻無法同步擴張。即便頭部企業想擴產，也往往需要一到兩年時間才能真正釋放產能。于是，一個熟悉的故事再次出現，AI需求不斷增加，高端產能持續緊張，產品價格開始上漲，企業利潤快速釋放。這幾乎和兩年前存儲芯片的上漲邏輯如出一轍。也正因如此，高盛等國際機構開始把MLCC視為AI產業鏈下一個可能爆發的環節。而三環集團恰恰站在這個風口中央。

也正是在這樣的背景下，三環集團選擇沖刺港股IPO，就不難理解了。很多人會問，三環缺錢嗎？答案可能恰恰相反。截至2026年一季度，公司資產負債率僅約17%，賬面現金充裕，盈利能力也處于歷史高位。從財務角度看，這并不是一家急著融資“輸血”的公司。相比融資本身，港股IPO更像是一張全球化入場券。

過去幾十年，三環集團完成的是國產替代。從光纖陶瓷插芯到MLCC，公司一步步打破海外壟斷，在國內站穩腳跟。但AI時代到來后，競爭已經不再局限于國內市場。無論是AI服務器、高端汽車電子，還是下一代能源設備，最終面對的都是全球客戶。對于三環來說，港股上市背后更重要的意義，在于提升國際資本市場影響力，加快海外產能布局，把自己真正推向全球產業鏈核心位置。

三環集團最大的幸運，在于踩中了AI風口；但最大的挑戰，同樣來自AI風口。因為今天市場給予它的高估值，本質上是在押注MLCC景氣周期能夠持續足夠長時間。一旦未來行業擴產速度超預期，或者AI需求增長放緩，市場情緒就可能出現波動。與此同時，隨著業務規模快速擴張，公司存貨和應收賬款也在持續增加，經營現金流增速開始落后于利潤增速。這些變化暫時不影響基本面，卻值得長期關注。

那么你覺得，三環集團這次港股IPO，能復制A股的暴漲奇跡嗎？