文丨王昱

編輯丨何洋

【億邦原創(chuàng)】過去十幾個月，對于中國出海品牌而言，或許稱得上是一次前所未有的“壓力測試”。從波云詭譎的環(huán)境里一路走來，跨境賽道的上市品牌作為“頭部選手”代表，無疑是洞察行業(yè)最好的晴雨表。隨著2025年報與2026一季報的相繼開示，這一陣營的真實底色開始呈現(xiàn)。

回顧2025，我們曾見證“出海品牌上市軍團”的集結：影石創(chuàng)新、樂舒適、臥安機器人等7家企業(yè)成功敲鐘，安克創(chuàng)新、傳音控股等資本市場的“老玩家”則奔赴港股尋求“A+H”的國際化敘事。

密集的IPO很容易讓人判斷：跨境賽道似乎再度迎來資本簇擁的新一輪高潮，鋪貨大賣交棒換班、“品牌向上”的時代已經(jīng)到來。

然而，剝?nèi)ヵr花錦簇的表象，當聚光燈轉(zhuǎn)向財報數(shù)字，一些嚴肅問題也開始浮現(xiàn)：誰在關稅波動、庫存高企與營銷內(nèi)卷中展露疲態(tài)？誰又在AI狂潮、產(chǎn)能全球化的集體焦慮中掉隊？

即便進入2026年，外部不確定性的陰翳也仍未消散：歐美市場的政策圍堵余威仍在，“AI軍備競賽”對商業(yè)鏈路的重構進一步提速——當下，跨境賽道早已沒有“簡單錢”可賺。

對此，億邦動力梳理了二十余家具有代表性的跨境品牌型上市企業(yè)的財務數(shù)據(jù)，涵蓋消費電子、家具家居、儲能、電動車等賽道，希望從增長形態(tài)、盈利能力、庫存周轉(zhuǎn)、現(xiàn)金流健康度等多個維度，回答一些核心問題。

分化加劇：同樣都是增長，誰在賺錢？

聚焦2025財年，20家代表性跨境品牌交出的成績單，堪稱“分裂”——喜憂參半，冷暖自飲。

營收側(cè)，一片飄紅：14家企業(yè)邁入同比增長10%以上的“中高增速區(qū)”；其中，泡泡瑪特、影石創(chuàng)新、石頭科技等個中翹楚更是狂飆猛進，增幅超50%。

當視角切到利潤側(cè)，畫風驟變：能夠?qū)崿F(xiàn)10%以上的中高增速的企業(yè)僅剩8家；低增速乃至負增速成為常態(tài)——利潤負增長的企業(yè)多達10家。

整體而言，2025年營收和利潤雙雙正向增長的企業(yè)共有8家；而盈利能力不佳者——或增收不增利、或利潤增幅甚微、或營收利潤“雙殺”，甚至仍在虧損的——多達11家。

典型案例，各有各的劇本。

有的選擇主動“放血”、進行市場鏖戰(zhàn)。例如，影石創(chuàng)新2025年營收狂飆近七成，凈利潤卻有所下降。根源在于一場不惜成本的未來押注——研發(fā)投入翻倍至15.3億元，銷售費用增長103%，吞噬了大部分利潤。這并非經(jīng)營失速，而是“飽和式投入”的積極擴張戰(zhàn)略：用短期的利潤損耗，換取長期的話語權。代價雖大，但故事遠未結束。

石頭科技的營收狂歡伴隨著高達三成的利潤跌幅：為了在掃地機器人賽道的白熱化內(nèi)卷中笑到最后，其銷售費用增速遠超營收。在價格戰(zhàn)影響下，其中低端產(chǎn)品占比提升，疊加售后成本上升，主業(yè)毛利率跌至五年來的冰點。

另一些企業(yè)，則是被動迎接供應鏈的驚濤駭浪。

傳音控股遭遇多年來罕見的風暴：非洲主戰(zhàn)場戰(zhàn)事升級，小米、OPPO等對手步步緊逼，公司不得不加大營銷與渠道投入，以守住陣地。然而，真正的利刃來自上游——存儲芯片等核心元器件價格暴漲，直接刺穿手機業(yè)務的成本防線。

華寶新能則被關稅戰(zhàn)風暴正面擊中。地緣局勢劇烈波動，出口成本陡增；國際匯率劇烈震蕩，財務費用暴漲近七倍。與此同時，為守住品牌基本盤、培育陽臺光儲新品類，其在倉儲、備貨、營銷上的大手筆投入，也構成了沉重的短期負擔。

而在另一陣列——營收利潤雙增長的隊伍中，既有頂著充電寶召回事件的逆風，依舊穩(wěn)健盈利、擴張收入規(guī)模的安克創(chuàng)新，也有苦熬多個季度、終于走出業(yè)務低谷的極米科技。

此外，還有踩中時代風口，同時有實力穩(wěn)穩(wěn)接住的幸運兒。比如，泡泡瑪特成功突破創(chuàng)始人王寧此前預測的“300億年營收大關”，利潤端更是拿下超300%的同比增長。在其背后，是多個IP的全球性爆火及其海外業(yè)務的狂飆猛進。

綠聯(lián)科技則踩中了AI熱潮催生的“存儲熱”——其消費級NAS產(chǎn)品板塊一躍成為公司的新增長極，營收與利潤雙雙取得超50%的增幅。據(jù)其在港交所最新招股書披露的數(shù)據(jù)，2025年，公司已超過業(yè)內(nèi)一眾“老前輩”與新銳勢力，在消費級NAS賽道一騎絕塵，以斷層式領先奪得出貨量與零售額的“雙料冠軍”。

不過，對于目前陷入“增收不增利”困局的品牌而言，轉(zhuǎn)機并非遙不可及。進入2026年第一季度，隨著全球貿(mào)易震蕩趨于緩和、市場確定性逐步回歸，疊加企業(yè)自身的積極自救，多家品牌已成功摘下“低盈利”“低增長”的帽子。

巨星科技與傳音控股雙雙擺脫營收負增長的下行通道，重回正增長區(qū)間。尤其傳音控股，Q1凈利潤同比大增42.9%，一掃去年全年跌幅超50%的頹勢。

恒林股份、石頭科技的凈利潤增幅也紛紛轉(zhuǎn)正，較年報數(shù)據(jù)實現(xiàn)大幅逆轉(zhuǎn)。華寶新能、科沃斯則在既有營收基礎上加速擴張，進一步放大了規(guī)模優(yōu)勢。

“錢袋回血”可喜，“庫存血栓”堪憂？

營收與利潤是財報的面子，但真正決定企業(yè)能走多遠的，是現(xiàn)金流、成本表、庫存周轉(zhuǎn)這些里子。

現(xiàn)金流是企業(yè)的血液——平時靜默流淌，一旦斷流，再龐大的資產(chǎn)、再輝煌的營收都會瞬間坍縮。就2025年而言，這些品牌代表們的現(xiàn)金流表現(xiàn)尚可，出現(xiàn)大幅萎縮的僅有兩家。其余品牌大多在關稅風暴中“捂緊了錢袋子”，完成了資金回籠，或者至少沒有嚴重失血。

其中，樂舒適、臥安機器人以及影石創(chuàng)新，三家公司2025年現(xiàn)金儲備實現(xiàn)驚人暴漲，根源出奇一致——全都吃了一口IPO的紅利。 但各自的處境和敘事邏輯，卻大相徑庭。

樂舒適是“IPO募資壘厚安全墊，疊加穩(wěn)健經(jīng)營持續(xù)造血”的典型案例。作為新興國家市場的“紙尿褲巨頭”，它是一家典型的“現(xiàn)金流防御型”公司，基本盤扎實，過去幾年間現(xiàn)金流持續(xù)充盈。

臥安機器人則是“錢募得多，燒得也快”的代表。過去一年，其研發(fā)開支、銷售及分銷開支大幅增長。據(jù)其披露，未來約66.5%的募資還將繼續(xù)“燒”在研發(fā)上。

影石創(chuàng)新或許是其中最為均衡的案例：經(jīng)營端造血強勁，經(jīng)營支出也快速攀升，整體保持著“會掙錢、敢花錢”的姿態(tài)。

此外，沒有依靠外部資金陡然“暴富”，卻依舊實現(xiàn)現(xiàn)金流顯著增長的，是泡泡瑪特。

現(xiàn)金流是企業(yè)的彈藥倉，但更重要的是企業(yè)能否把子彈打到靶心。就此而言，銷售費用和研發(fā)費用的支出情況便成為觀察企業(yè)經(jīng)營策略的關鍵窗口。

2025年，大多企業(yè)在加大營銷預算投入，銷售成本增幅超過15%的企業(yè)多達12家。其中，影石創(chuàng)新、九號公司、石頭科技、綠聯(lián)科技的銷售成本漲幅均超過50%。他們要么是新品發(fā)布節(jié)奏密集，花費大量資金投流、提升品牌曝光度、打造爆款；要么是為渠道大戰(zhàn)全面鋪網(wǎng)，進軍線下，大開門店、搶灘商超貨架。

真正做到“銷售費用增速低于營收增速”、擴大邊際效益的企業(yè)不多。根據(jù)億邦動力統(tǒng)計，在這20家品牌中，只有五家能夠?qū)崿F(xiàn)這一目標。

極米科技或許是唯一的另類——2025年銷售費用同比減少13.84%。這背后是一套精準節(jié)流組合拳：收縮渠道，裁撤大量線下體驗店；削減低效投流，不再大水漫灌。

另一方面，將視角轉(zhuǎn)向研發(fā)投入，不少企業(yè)都樂于在此一擲千金，構筑起足夠高的技術與產(chǎn)品護城河。

20家企業(yè)中，有超半數(shù)在2025年的研發(fā)成本同比增幅超過10%。其中，多家企業(yè)均斥巨資打造核心技術或開辟全新產(chǎn)品線。例如，創(chuàng)想三維推動3D打印向多色、全彩、多材料方向升級；影石創(chuàng)新開拓云臺相機、麥克風、無人機等新品類；九號公司發(fā)力機器人、全地形車；石頭科技則將產(chǎn)品矩陣拓展至割草機器人、洗衣機。

此外，年報數(shù)據(jù)還揭示了另一個問題：多家企業(yè)的庫存規(guī)模日益放大，而周轉(zhuǎn)效率卻沒有太大提升。統(tǒng)計顯示，2025年，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)延長的品牌接近半數(shù)，而庫存金額上漲的則多達九成——其中暴增30%以上的有9家。

大多數(shù)企業(yè)的官方解釋是：為應對關稅政策調(diào)整及下半年旺季，提前備貨。然而，在周轉(zhuǎn)效率未獲實質(zhì)改善的前提下，這批存貨究竟能否如期消化、創(chuàng)造出比對沖關稅費用更高的利潤，仍是問號。

2025年，多個老牌玩家的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)均增長超過15%。這絕算不上一個積極信號——庫存這一“現(xiàn)金流血栓”是否會梗塞企業(yè)的資金鏈路，成為大家必須直面的拷問。

產(chǎn)能出海效果初現(xiàn)，AI加速滲透業(yè)務全鏈路

關稅戰(zhàn)是2025至2026年攪動跨境賽道的重要變量。對此，諸多品牌企業(yè)未雨綢繆，早已加速布局全球供應鏈——要么出海建廠，要么借力海外代工產(chǎn)能。

據(jù)億邦動力不完全統(tǒng)計，截至2026年第一季度，榜單中已有至少14家企業(yè)具備海外產(chǎn)能，或者釋放出明確的信號——正在奔赴海外產(chǎn)能的路上。

安克創(chuàng)新在財報中稱，自去年7月起，就已經(jīng)加快全球供應鏈布局。截至今年上半年，安克創(chuàng)新已經(jīng)在歐美、中東、澳洲、東南亞、東亞等核心市場完成倉儲網(wǎng)絡布局。

事實上，早在去年，安克對美出口產(chǎn)品中就有近半數(shù)都實現(xiàn)了海外生產(chǎn)。在去年第四季度，其還宣布將進一步落實“全球化柔性供應鏈”戰(zhàn)略，持續(xù)強化供應鏈抗風險能力和響應速度。

與之相似的，綠聯(lián)科技、石頭科技、致歐科技、樂歌股份、華寶新能、九號公司，近年來也紛紛在越南等東南亞國家物色代工廠，實現(xiàn)產(chǎn)能遷移。其中，致歐的東南亞產(chǎn)能已經(jīng)覆蓋超50%的對美出貨訂單；而極米科技則稱，其越南生產(chǎn)基地已經(jīng)于去年8月下線首臺投影儀，工廠設計年產(chǎn)能可達百萬臺。

相較于不可一蹴而就的產(chǎn)能外遷進程，“大煉AI”或許是各家品牌最喜聞樂見、也上手最快的新潮流。

根據(jù)億邦動力不完全統(tǒng)計，在本次盤點的20家企業(yè)中，四分之三的企業(yè)都在財報中反復提及“AI”、“人工智能”、“智能化”等關鍵詞。而且，從其指涉范圍來看，AI的應用邊界早已超越“產(chǎn)品+AI”、“服務+AI”的范疇，一路從研發(fā)實驗室，上溯至企業(yè)日常運營鏈路的方方面面。

以致歐為例，其在財報透露，現(xiàn)已研發(fā)落地超80個智能體，深度覆蓋產(chǎn)品研發(fā)、供應鏈管理、營銷銷售、財務核算、IT軟件開發(fā)及數(shù)據(jù)分析等全業(yè)務領域。為了實現(xiàn)AI賦能核心業(yè)務，致歐公司內(nèi)部達成了“自管理層向下延伸至全體員工、100%技術賦能”的目標，徹底用AI Agent重塑了公司的日常運作模式。

與之相似的，同樣利用AI改造企業(yè)中臺的，還有影石創(chuàng)新、傳音控股、科沃斯等企業(yè)。尤其是科沃斯，甚至提出了“推動公司轉(zhuǎn)型為由AI原生員工與AI原生組織構成的AI原生商業(yè)運營體”的戰(zhàn)略。

此外，除了賦能營銷、優(yōu)化供應鏈管理、提升庫存預測能力這些常見應用方向以外，還有一些品牌在AI應用上找到了別開生面的新玩法。例如，九號公司就在財報中指出，將利用智能技術持續(xù)優(yōu)化線下門店服務體系，依靠智能化升級與多元化服務，基于終端用戶的全生命周期，重塑線下實體店的購物體驗。

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