記者丨龐華瑋

編輯丨姜詩薔 朱益民

財通多策略福鑫定開混合基金（501046，以下簡稱“財通福鑫LOF”）正經(jīng)歷一場驚心動魄的過山車行情。

這只由財通基金明星基金經(jīng)理金梓才管理的“一年四倍基”，在創(chuàng)下近一年接近4倍驚人回報的同時，場內(nèi)溢價率于6月5日飆升至50%以上，引發(fā)市場高度關(guān)注。

然而，經(jīng)歷6月8日停牌、6月9日跌停后，Wind數(shù)據(jù)顯示，財通福鑫LOF溢價率快速回落至36%，高位追入的投資者賬面已浮虧近一成。6月10日，財通福鑫LOF再次跌停。

事實上，這只基金已被交易所重點監(jiān)控，基金公司自5月底以來連發(fā)16次風(fēng)險提示，實施8次停牌。當(dāng)“一年四倍”的業(yè)績神話遭遇二級市場非理性炒作，投資者該如何自處？

當(dāng)業(yè)績光環(huán)遇上炒作狂歡

6月初的短短幾天內(nèi)，財通福鑫LOF二級市場交易價格從6月1日的10元（當(dāng)日該基金單位凈值8.8525元）飆升至6月5日的高點14.518元，大漲45%；溢價率也從6月1日的13.15%飆升至6月5日的51.35%，上升38個百分點。資金炒作的程度可見一斑。

到了6月5日，該基金扣除停牌時間全天僅交易一小時，場內(nèi)價格大漲8.98%，溢價率飆升至51.35%的極端水平。

然而，一個冷峻的對比在同一時間呈現(xiàn)：當(dāng)天該基金重倉的光模塊板塊出現(xiàn)集體降溫，電子、通信行業(yè)均大幅下跌，基金凈值也大跌4.12%。場外的投資者按凈值每份虧了4%，場內(nèi)的投資者卻以51%的溢價水平追高投入，潛在虧損空間被急劇放大。

格上基金研究員蔣睿分析指出，這輪LOF高溢價的主要驅(qū)動因素有兩個：資金涌入和套利機(jī)制失效。“一方面，基金重倉光模塊等科技板塊，投資者看到基金凈值快速上漲便跟風(fēng)入場，推高了價格與凈值的偏離程度；另一方面，財通福鑫處于封閉期無法場外申購，無法及時平抑價差。”

6月8日，為給市場降溫，該基金停牌一天。當(dāng)天其重倉的電子、通信指數(shù)均繼續(xù)大幅下跌超3%。

6月9日，該基金停牌至10:30，開盤即以10%跌停，場內(nèi)溢價降至36.38%。當(dāng)天下午再度停牌，全天僅交易一小時。

這意味著，對于那些在溢價高位追入的投資者而言，僅用一個小時賬面資產(chǎn)損失就超一成。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對此警示道：“高溢價主要是熱門板塊大漲引發(fā)投資者追捧造成的，但溢價越高，回調(diào)風(fēng)險越大。目前30%以上的溢價率依然很高，投資者必須警惕。”

拉長時間來看，截至6月8日，該基金年內(nèi)回報達(dá)到106%，全市場排名第一；近一年回報390.26%，同樣全市場第一。6月3日時，該基金的近一年回報甚至高達(dá)453%。

另一只年內(nèi)翻倍基平安新興產(chǎn)業(yè)LOF也同樣經(jīng)歷了場內(nèi)的一場過山車行情——6月5日最高溢價達(dá)到23.08%，經(jīng)過6月8日跌停、6月9日再跌8%后，場內(nèi)溢價已回落至4.77%，下降約18個百分點。

誰在高溢價產(chǎn)品“刀尖起舞”

財通福鑫LOF并非孤例，這波高溢價呈現(xiàn)出明顯的“群體性特征”。

6月5日數(shù)據(jù)顯示，多只LOF和ETF基金溢價高企：財通福鑫LOF以51.35%的溢價率一騎絕塵，全球芯片LOF、納指科技ETF景順和平安新興產(chǎn)業(yè)LOF分別以37.55%、24.30%和23.08%的溢價率緊隨其后，中韓半導(dǎo)體ETF也達(dá)到18.08%的溢價率。

這些高溢價產(chǎn)品共同特征有三：一是產(chǎn)品具備一定的“故事性”——算力、AI、光模塊、高科技等熱門主題；二是場內(nèi)規(guī)模普遍較小，易被少量資金撬動；三是大多存在申購限制或封閉期，增量需求被強(qiáng)制擠壓到二級市場。

但有一個關(guān)鍵區(qū)別不容忽視。此前高溢價的QDII基金（如部分海外芯片ETF）具有一定稀缺性，投資者很難通過場外渠道獲取同類資產(chǎn)。而財通福鑫LOF持倉多是A股市場中光模塊、PCB等賽道的上市公司——在A股市場上，投資者完全可以通過購買重倉股或其他相關(guān)基金替代配置。

蔣睿也提醒，投資者在買入任何高溢價LOF之前，應(yīng)先查看其前十大重倉股。“如果市場上有其他持倉相似的ETF或主動管理基金，那么這只高溢價LOF就失去了配置價值。”

面對二級市場持續(xù)升溫的炒作，監(jiān)管層面和基金公司迅速出手。

2026年6月1日至5日期間，上交所對財通福鑫LOF等基金啟動重點監(jiān)控。自5月25日以來，財通基金針對財通福鑫LOF發(fā)布了16次二級市場交易價格溢價風(fēng)險提示和8次停牌公告。

財通基金在公告中指出，財通福鑫LOF“二級市場交易價格嚴(yán)重高于基金份額凈值，出現(xiàn)極大幅度溢價。特此提示投資者關(guān)注二級市場交易價格溢價風(fēng)險，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失”。

正如蔣睿所言：“當(dāng)官方都在拼命潑冷水時，通常意味著行情已進(jìn)入尾聲。此時最理性的操作是反向思考，利用流動性充裕時離場，而非進(jìn)場。”

有公募基金業(yè)內(nèi)分析人士指出，從潛在風(fēng)險看，高溢價產(chǎn)品面臨三大威脅：

首先是溢價快速回落的風(fēng)險。一旦市場情緒逆轉(zhuǎn)，投資者將同時承受凈值下跌和溢價收斂的雙重壓力。

其次是流動性風(fēng)險。部分高溢價LOF規(guī)模偏小、日均成交量有限，一旦出現(xiàn)集中拋售，買賣盤可能嚴(yán)重失衡，投資者需要大幅折價才能賣出，甚至可能面臨無法及時變現(xiàn)的困境。

第三是投資層面的估值虛高。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)本身處于調(diào)整中，投資者多付三分之一溢價進(jìn)入，又需承擔(dān)后續(xù)可能的凈值下跌，可謂“買得貴、虧得狠”。

楊德龍更是直言，“從去年的白銀LOF到今年的芯片LOF，高溢價現(xiàn)象一再重演——投資者總是過度追捧短期暴漲的產(chǎn)品，結(jié)果一旦下跌，損失慘重。去年白銀LOF就是血的教訓(xùn)。”

理性投資者的操作指南

Wind統(tǒng)計顯示，截至6月8日，金梓才目前管理的7只基金（僅計算主代碼基金）中，5只基金年內(nèi)收益排名全市場前五，3只年內(nèi)翻倍，財通福鑫LOF以106%的收益率排名第一。除處于封閉期的財通多策略福鑫定開基金，以及2只1年持有期基金之外，其余基金單日大額申購限額均為1000元。而財通多策略福鑫定開基金的開放期預(yù)計在2026年11月。

換言之，如果想買入金梓才管理的基金，且有超過單日1000元的購買量，場內(nèi)買入財通多策略福鑫定開確實是少數(shù)選擇之一——但接受采訪的多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這絕不意味著應(yīng)該以高溢價去追。

對于已經(jīng)在場內(nèi)持有該基金的投資者，蔣睿甚至建議制定明確的退出計劃：“如果已經(jīng)持有且處于盈利狀態(tài)，應(yīng)當(dāng)考慮分批減倉，將本金和部分利潤落袋為安。”

同時，他建議投資者應(yīng)將“溢價率”納入交易系統(tǒng)的核心風(fēng)控指標(biāo)，“當(dāng)溢價率超過10%時，持有者應(yīng)考慮分批止盈，未持有者避免入場。”

對于看好AI科技投資但又不愿承擔(dān)高溢價風(fēng)險的投資者，蔣睿給出了三條替代路徑：

一是配置市場上大量存在的覆蓋AI算力、光模塊、半導(dǎo)體等賽道的ETF產(chǎn)品，它們不存在封閉期限制，溢價率通常控制在合理水平；

二是投資AI細(xì)分賽道的主動基金，這些基金不存在溢價問題，可以避免“高溢價”風(fēng)險；

三是保持理性，逢低介入，不盲目追高。

楊德龍則從資產(chǎn)配置角度提出建議：“如果看好AI投資的話，可以相對分散一點配置，既要配這些‘站在光里’的板塊，也要配一些像人形機(jī)器人等其他類資產(chǎn)，不建議只押注一個賽道。”他建議投資者采取“核心+衛(wèi)星”的配置策略，避免單一賽道押注。

對于更長期的科技股走勢，蔣睿認(rèn)為需要保持清醒：“本輪全球科技股的投資主要由美國大廠持續(xù)高增的資本開支維持，短期來看相關(guān)鏈條可能保持較高增長，但市場已經(jīng)定價了未來的高增長，一旦業(yè)績增速稍有不及預(yù)期，估值回調(diào)的幅度將遠(yuǎn)超業(yè)績下滑的幅度。”

前述基金公司人士指出，資本市場上，所有輕易到手的“高溢價投資”，往往最終要交出昂貴的學(xué)費(fèi)。對普通投資者而言，分散配置ETF、聚焦龍頭、遠(yuǎn)離杠桿、拒絕高溢價，或許才是參與這場科技革命的最優(yōu)解。

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（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

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編輯丨曾靜嬌