廣東
6月10日，據(jù)港交所披露，福建森達(dá)電氣股份有限公司（簡(jiǎn)稱“森達(dá)電氣”）遞表港交所主板，興證國(guó)際為其獨(dú)家保薦人。
據(jù)招股書，該公司成立于1995年，是一家以技術(shù)驅(qū)動(dòng)的智能配電設(shè)備及控制系統(tǒng)提供商，主要服務(wù)數(shù)據(jù)中心及電網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2025年數(shù)據(jù)中心行業(yè)成套配電設(shè)備解決方案的收入計(jì)，該公司以3.3%的市場(chǎng)份額排名第二。
從財(cái)務(wù)基本面來(lái)看，森達(dá)電氣的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯現(xiàn)出明顯的疲態(tài)，陷入了“增收不增利”的窘境。2023年、2024年和2025年，森達(dá)電氣分別實(shí)現(xiàn)收入5.21億元、6.25億元和6.55億元 。盡管2025年的營(yíng)收仍在小幅擴(kuò)張，但其同期的盈利指標(biāo)卻出現(xiàn)了整體下滑。2023年至2025年，公司的毛利分別為1.82億元、2.49億元和2.43億元 ；年內(nèi)利潤(rùn)及全面收益總額則分別為9818.5萬(wàn)元、1.49億元和1.40億元 。也就是說(shuō)，2025年公司在營(yíng)收增長(zhǎng)約3000萬(wàn)元的情況下，凈利潤(rùn)反而同比縮水了近千萬(wàn)元。
截至2023年、2024年及2025年12月31日，公司的流動(dòng)負(fù)債分別高達(dá)2.83億元、2.38億元和4.34億元 。尤其是2025年末，由于貿(mào)易及其他應(yīng)付款項(xiàng)大幅增加1.49億元，以及計(jì)息借款增加3300萬(wàn)元，導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債規(guī)模同比飆升了82% 。受此影響，公司的流動(dòng)資產(chǎn)凈值由2024年末的4.04億元減少至2025年末的3.75億元。
此外，2025年，公司貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)增加了1.07億元。截至2023年、2024年及2025年12月31日，森達(dá)電氣的年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為2.12億元、1.98億元和1.88億元，呈現(xiàn)逐年萎縮的態(tài)勢(shì) 。
造成現(xiàn)金持續(xù)流出的主要原因在于其龐大的股息派發(fā)與重度融資產(chǎn)生活動(dòng)。2024年及2025年，森達(dá)電氣分別批準(zhǔn)并派發(fā)了高達(dá)1.01億元和1.44億元的巨額股息。其中2025年派發(fā)的股息甚至超過(guò)了當(dāng)年的凈利潤(rùn)，兩年累計(jì)分紅總額（2.45億元）也占到了兩年凈利潤(rùn)總和（2.89億元）的八成以上 。
在業(yè)務(wù)和客戶結(jié)構(gòu)層面，森達(dá)電氣對(duì)少數(shù)核心客戶的深度綁定，使其抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯得脆弱。招股書披露，2023年、2024年及2025年，來(lái)自公司最大客戶的收入分別占總收入的28.7%、32.7%及36.4%。
同期，公司前五大客戶的銷售額合共分別占收入總額的72.7%、81.7%及82.9% 。對(duì)于一家年?duì)I收僅6億多元的企業(yè)而言，超過(guò)八成的收入維系在區(qū)區(qū)五家客戶手中，意味著一旦主要客戶的采購(gòu)策略發(fā)生變動(dòng)、或者主要電力與通信行業(yè)的國(guó)企削減資本開(kāi)支，森達(dá)電氣的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)就將面臨打擊 。
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