這是深氪新消費第2171期分享：

這家公司怎么就成了券商眼中的香餑餑？

作 者| 鄭欒

來源|深氪新消費 [ID：xinshangye2016]

封面圖|Pixabay

在資本市場上，“金股”通常指券商推薦的強勢個股，被多家券商推薦的金股，往往是市場的焦點。

根據券商中國的報道，剛剛過去的5月份，被最多家券商推薦的金股，不是AI概念股，也不是機器人產業(yè)股，而是一家深耕速凍食品和預制菜的隱形冠軍——安井食品。

要知道，11個月前，安井食品在港交所上市當日即破發(fā)。盡管是速凍食品行業(yè)首家“A+H”雙平臺上市企業(yè)，但當時市場熱點高度集中在人工智能、算力、硬科技等熱門賽道，傳統(tǒng)消費制造企業(yè)鮮少獲得資金與機構關注。

去年，安井食品的財報也因為小龍蝦的價格劇烈波動而出現(xiàn)利潤下降。

怎么幾個月過去，這家公司就成了券商眼中的香餑餑？

山姆和盒馬

給了它研發(fā)的底氣

2026年第一季度，安井食品交出一份遠超市場預期的成績單，營收、利潤、現(xiàn)金流三大核心指標同步走高，疊加產品結構優(yōu)化、高端渠道落地，成為機構集體看好的直接原因。

從財務核心數據來看，第一季度安井食品整體營收47.10億元，同比增長30.84%；凈利潤5.63億元，同比大增42.74%；經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額10.43億元，同比大幅增長68.2%。

亮眼的數據背后，是安井進行產品研發(fā)和迭代的結果。

2026Q1，安井研發(fā)投入總額達0.89億元，同比增長28.3%，依托分布在全國的八大研發(fā)中心，本季度累計推出52款全新產品，涵蓋鎖鮮預制菜、高端蝦滑、特色兒童面點、升級款火鍋丸類四大品類。

除了產品迭代，去年因為小龍蝦大幅度降價而嚴重拖累業(yè)績的預制菜業(yè)務，今年也迎來了反彈。

安井的小龍蝦預制菜國內市場占有率穩(wěn)定在18%，位居行業(yè)第二位，該單品單季度營收突破3.2億元，同比增長41.5%。

無論是預制菜、小龍蝦還是高端凍品，安井之所以敢研發(fā)更細分、更高端的產品，是因為徹底打通了山姆、盒馬、胖東來、麥德龍、奧樂齊等精品超市和生鮮超市渠道。

入駐盒馬三年，安井和盒馬聯(lián)合打造的鎖鮮裝丸類系列累計SKU達29個，第一季度該系列在盒馬體系內銷售額突破1.1億元。

安井針對山姆會員店定制的高端手打蝦滑為獨家專供單品，單季度銷售額達0.76億元，復購率常年維持在38%以上。

同時，安井布局華東區(qū)域的奧樂齊門店共計187家，安井全品類產品進店覆蓋率達100%，區(qū)域營收同比增長35.9%。

這些渠道的發(fā)力，從核心層面拉動了安井的業(yè)績。根據其財報，第一季度安井在新零售和電商渠道的銷售額同比增長99.99%，達到3.82億元，成為僅次于經銷商的第二大渠道。

2026年5月全市場42家發(fā)布消費行業(yè)研報的券商中，36家對安井食品給出“買入”評級，6家給出“增持”評級，無一家機構看空，成為當月全市場獲得推薦頻次最高的消費類金股。

據統(tǒng)計，目前共計38家專業(yè)機構聯(lián)合測算，預計安井食品2026年全年歸母凈利潤可達17.62億元，同比增長29.0%。

夾縫中跑出的巨頭

安井的發(fā)家史，可以說是一部夾縫中求生的歷史。

安井的創(chuàng)始人劉鳴鳴原本是鄭州工業(yè)大學的老師，在下海潮的召喚下，劉鳴鳴放棄安穩(wěn)的生活，在2001年于福建廈門創(chuàng)辦華順民生（即安井食品的前身）。

作為一個河南人，劉鳴鳴很清楚三全、思念在商超渠道的優(yōu)勢，水餃湯圓等速凍產品也是其他企業(yè)很難與之競爭的賽道。因此，他另辟蹊徑，將公司開在廈門。

當時國內魚糜制品屬于典型小眾細分品類，行業(yè)前三企業(yè)市占率不足10%，全國規(guī)模化品牌不足五家，市場存在大面積空白。

創(chuàng)業(yè)初期，劉鳴鳴一邊靠著沿海地緣優(yōu)勢，以魚糜制品發(fā)家，銷售魚丸、墨魚丸、蝦滑球、蟹籽包等產品，一邊又避開三全、思念主導的湯圓水餃賽道，以“發(fā)面類制品”這一細分品類切入速凍米面制品市場。

渠道上，安井將重心放在了農貿市場、中小餐飲店等下沉市場，快速成為區(qū)域性速凍龍頭。

安井先后在廈門、無錫、泰州等地落成12個生產基地，以“銷地產”的模式率先在全國形成合圍之勢。簡單來說，就是哪里吃火鍋的人多，就在哪里建廠，通過降低運輸半徑大大節(jié)約物流成本，在行業(yè)平均運輸費用在5%以上的時候，安井可以做到3%的水平。

依靠強勢的供應鏈，安井捧出過多個年營收過億元的大單品，拿下火鍋原料市占率第一。同時，安井采用“一縣一商”的經銷商策略，形成輻射全國的經銷網絡，并與呷脯呷脯、海底撈等連鎖餐飲展開合作，在規(guī)模上實現(xiàn)彎道超車。

2017年，安井在上海證券交易所主板掛牌上市。在速凍食品市場，安井的份額高達10.88%，2011-2017年間營收年復合增長率超過20%。

上市之后，安井沒有暫停發(fā)展的步伐，而是繼續(xù)搶占新賽道。

2018年，當“預制菜”概念尚未普及時，他就盯上這門新生意。隨后三年，安井通過收購新宏業(yè)、新柳伍等企業(yè)，布局產業(yè)鏈，切入小龍蝦、酸菜魚等預制菜賽道。

而在產業(yè)鏈上游，安井也在持續(xù)擴張。

2021年8月，安井出資增持洪湖市新宏業(yè)食品有限公司股權至90%，獲得華中地區(qū)優(yōu)質淡水魚糜原料的穩(wěn)定供應渠道；同年，安井還投資設立水產原料養(yǎng)殖基地，從源頭保障質量和降低成本。

產業(yè)鏈的強勢，讓安井在預制菜賽道領先了一個身位。

預制菜洗牌后

安井優(yōu)勢顯現(xiàn)

2022年預制菜概念爆火，資本瘋狂入場，到2023年行業(yè)熱度達到頂峰，全年新增注冊企業(yè)3.78萬家，總量飆升至5.81萬家，大量跨界企業(yè)、中小作坊扎堆入局，產品高度同質化，低劣產品充斥市場。這也是前兩年預制菜負面新聞頻發(fā)的重要原因。

經過2年左右的無序發(fā)展和大浪淘沙之后，隨著國家密集出臺相關法律法規(guī)，預制菜產業(yè)迎來了一次剎車。

2024年3月，國家市場監(jiān)督管理總局等六部門聯(lián)合發(fā)布的《關于加強預制菜食品安全監(jiān)管促進產業(yè)高質量發(fā)展的通知》首次在國家層面明確了預制菜的定義。廣東、江蘇、山東、上海等省市，也先后出臺了地方性監(jiān)管政策。

在這樣的背景下，預制菜產業(yè)也出現(xiàn)了一定的波動。去年，安井就被小龍蝦預制菜業(yè)務大幅拖累了業(yè)績。

安井在2025年營收同比增長7.05%，同比下降8.46%，全年計提商譽減值1.82億元，其中布局小龍蝦賽道收購的新宏業(yè)、新柳伍兩家主體合計計提減值 1.64 億元。西南證券也在研報中指出，安井的冷凍速食菜肴業(yè)務承壓，主要受新宏業(yè)食品、新柳伍食品旗下小龍蝦業(yè)務下滑影響。

2025年，安井的速凍菜肴制品（含小龍蝦）毛利率僅 9.49%，較2024年下降2.27個百分點，為各業(yè)務板塊中最低。同時，速凍菜肴制品庫存量同比增加54.85%，安井在年報中明確，庫存增長主要系小龍蝦相關產品備貨增加所致。

到了今年，小龍蝦相關產品價格逐漸穩(wěn)定后，安井的市場表現(xiàn)開始回暖。

同時，預制菜的產業(yè)變化，也讓安井成為資本市場看好的對象。

截至2026年一季度，近兩年全國累計注銷、吊銷、停業(yè)的預制菜相關企業(yè)達3.49萬家，行業(yè)整體淘汰率高達60.1%。

從增長數據來看，2026年Q1國內預制菜全行業(yè)整體營收增速僅為12.5%，增長明顯放緩，但行業(yè)TOP10頭部企業(yè)平均增速達到30.2%，行業(yè)馬太效應徹底顯現(xiàn)。

研發(fā)和供應鏈兩方面都很強勢的安井，自然成為了預制菜領域最有利的競爭者。

在研發(fā)層面，安井布局八個專業(yè)研發(fā)中心，分別落地于廈門、無錫、潛江等核心產區(qū)，現(xiàn)有專職研發(fā)人員312人團隊規(guī)模位居速凍預制菜行業(yè)前列；在供應鏈端，安井的12個全國生產基地形成規(guī)模化產能優(yōu)勢，還擁有91%的高產能利用率，物流成本只有行業(yè)的1/3。

去年小龍蝦拖累業(yè)績，讓安井飽受質疑，在港股上市當日破發(fā)。當安井的研發(fā)優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，當它覆蓋全國的經銷商和冷鏈物流重新拉回利潤，市場才得以重新審視這家企業(yè)，看到安井扎實的產業(yè)鏈條，以及長線增長的能力。

資本市場可能會偶爾看走眼，但不會長期忽視一家好企業(yè)。