陜西
文丨泰羅
美國，日本，韓國在突破歷史新高后突然拐頭向下。
有人拿2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫和現(xiàn)在的AI行情做對比，其實現(xiàn)在的瘋狂程度要比當年嚴重的多。目前全球股市總市值和GDP的比重高達125%，是歷史最高水平。而在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的時候，這個數(shù)據(jù)大約才只有100%。
很多人可能想說，這次的AI和上一次的互聯(lián)網(wǎng)不一樣。因為現(xiàn)在的AI公司有業(yè)績，而當年的互聯(lián)網(wǎng)公司幾乎沒有任何盈利，所以AI不是泡沫。
單純從賬面上看的確如此，英偉達，三星，包括中國的一些光模塊公司，現(xiàn)在全都具備極強的賺錢能力。但大家有沒有想過一個更深層次的問題。這些公司之所以能瘋狂的賺錢，根本原因是全球資本正不顧一切的砸AI建設，而目前全世界的大模型和AI應用幾乎都沒有商業(yè)化能力。換句話說，AI的商業(yè)模式到現(xiàn)在為止是不成立的。
如果這種狀態(tài)繼續(xù)下去，還有多少資本會堅持燒錢將是一個巨大的問號。一旦資本開始撤退，算力和存儲的好日子可能也就到頭了。
最近市場上流行最多的一句話就是“這次不一樣”。但如果你是一個老股民，就會發(fā)現(xiàn)其實從來都沒有不一樣。
過去幾十年，A股至少出現(xiàn)過6輪集中抱團，最終沒有一個能經得起時間考驗。
2003年的鋼鐵、煤炭、有色；
2009年的金融地產；
2012年的白酒家電；
2016年的TMT；
2020年的白酒醫(yī)藥，以及2022年的新能源。
站在當時來看，這些行業(yè)的邏輯全都堅不可摧。
2003年，中國城鎮(zhèn)化全面加速，全球工業(yè)化浪潮滾滾向前。所有人都認定資源是不可再生的稀缺籌碼，周期是時代賦予的永續(xù)紅利。但最終行業(yè)在產能無序擴張中迅速走向過剩，被奉為信仰的周期板塊轟然崩塌。
2009年，金融地產接力成為市場主線。人們相信城鎮(zhèn)化遠未見頂，居民置業(yè)需求永不枯竭，土地財政堅不可摧，地產和銀行就是A股最穩(wěn)的壓艙石。可當潮水逐漸褪去，曾經穩(wěn)如磐石的核心資產邏輯徹底被證偽，長達數(shù)年的抱團信仰就此偃旗息鼓。
還有新能源。站在2022年，沒有人敢懷疑這個行業(yè)的前途和想象力，甚至有專家直接提出“錯過新能源就相當于當年錯過房地產”。
后來的事情人盡皆知，直到現(xiàn)在依然還有很多人在高位站崗。從煤炭有色，到金融地產，再到新能源，它們的想象力在當時看來絲毫不比今天的AI弱。
每一代人都以為自己所處的時代獨一無二，自己擁抱的賽道與眾不同。但資本市場殘酷的本質從未改變：
沒有永遠景氣的行業(yè)，也沒有可以永恒延續(xù)的抱團。
AI的產業(yè)趨勢毋庸置疑，光模塊和芯片的成長空間也真實存在。但產業(yè)高景氣從來不意味著市場會一直向上。
2000年之后，互聯(lián)網(wǎng)一直處于高速發(fā)展狀態(tài)，但資本市場卻經歷了一輪史詩級的回調。
資本市場最大的陷阱，就是錯把當下當永遠。當資金開始越來越擁擠，估值兌現(xiàn)未來數(shù)年預期，全市場共識高度統(tǒng)一。拐點，可能就要來了。
還有一個問題必須引起重視，全球市場即將迎來歷史最大的IPO浪潮。光SpaceX、OpenAi和Anthropic三家的合計募資規(guī)模就有可能超過2000億美元。中國這邊長鑫科技和長江存儲一旦上市，加起來的市值也會達到幾萬億人民幣。
現(xiàn)在AI已經吸走了大部分資金，疊加全球流動性收緊，市場還能不能拿出這么多錢，將是一個一個巨大的問號。
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