出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

一場(chǎng)轟轟烈烈的外賣(mài)價(jià)格大戰(zhàn)塵埃落定，不少人盯著市場(chǎng)份額此消彼長(zhǎng)，認(rèn)定美團(tuán)面臨前所未有的競(jìng)爭(zhēng)壓力。阿里加碼淘寶閃購(gòu)沖刺行業(yè)首位，京東外賣(mài)扭虧增效、跨界布局團(tuán)購(gòu)賽道，兩大巨頭雙線合圍之下，外界一度唱衰美團(tuán)增長(zhǎng)空間。但翻閱美團(tuán)最新一季度財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)早已走出虧損泥潭，收縮補(bǔ)貼、優(yōu)化盈利模型成效顯著，即便外賣(mài)基本盤(pán)遭遇分流，美團(tuán)卻絲毫沒(méi)有慌亂，背后藏著一套多重支點(diǎn)并行、重構(gòu)增長(zhǎng)邏輯的長(zhǎng)遠(yuǎn)布局。

剛剛出爐的一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，直觀展現(xiàn)出美團(tuán)抗住價(jià)格戰(zhàn)沖擊的韌性。此前激烈補(bǔ)貼鏖戰(zhàn)中，美團(tuán)全年深陷虧損泥潭，上個(gè)季度經(jīng)營(yíng)虧損規(guī)模突破百億級(jí)別，市場(chǎng)對(duì)盈利前景充滿擔(dān)憂。進(jìn)入今年一季度，虧損規(guī)模大幅收窄，大幅跑贏市場(chǎng)機(jī)構(gòu)此前給出的虧損預(yù)期，減虧速度超出行業(yè)預(yù)判。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，相較于去年同期盈利狀態(tài)，整體盈利水平依舊承壓，這也是價(jià)格戰(zhàn)留下的階段性后遺癥；縱向環(huán)比則能清晰看到，補(bǔ)貼燒錢(qián)帶來(lái)的惡性消耗正在快速退潮，經(jīng)營(yíng)基本面持續(xù)回暖。

外賣(mài)賽道格局重塑已是既定事實(shí)。曾經(jīng)一家獨(dú)大的市場(chǎng)格局被打破，多方入局瓜分蛋糕，機(jī)構(gòu)測(cè)算其長(zhǎng)期外賣(mài)市場(chǎng)占有率出現(xiàn)明顯回落，單筆訂單利潤(rùn)空間也被壓縮。從用戶使用行為數(shù)據(jù)來(lái)看，美團(tuán)用戶月度使用頻次增速放緩，反觀阿里、京東旗下平臺(tái)活躍度增速更為亮眼，側(cè)面印證競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶奪用戶的動(dòng)作成效顯現(xiàn)。

行業(yè)本身增長(zhǎng)邏輯也迎來(lái)質(zhì)變，早年外賣(mài)行業(yè)依靠自然流量實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長(zhǎng)的時(shí)代徹底落幕，整體步入低速增長(zhǎng)周期。曾經(jīng)依靠大額補(bǔ)貼堆砌出的單日超高訂單峰值，并非真實(shí)消費(fèi)需求體現(xiàn)，只是短期價(jià)格刺激催生的虛假繁榮。狂熱的補(bǔ)貼內(nèi)卷難以為繼，頭部玩家紛紛調(diào)轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)思路，不再盲目沖規(guī)模。美團(tuán)率先做出調(diào)整，主動(dòng)下調(diào)補(bǔ)貼力度，意外收獲正向結(jié)果：補(bǔ)貼縮減之后，平臺(tái)用戶活躍度、用戶粘性并未下滑，高頻復(fù)購(gòu)客群消費(fèi)頻次不降反升。通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)優(yōu)化單均虧損水平，美團(tuán)和追趕者之間單位經(jīng)濟(jì)模型差距進(jìn)一步拉開(kāi)；另一邊淘寶閃購(gòu)?fù)綉?zhàn)略轉(zhuǎn)向，放棄粗放式擴(kuò)張，把提升客單價(jià)、縮減虧損當(dāng)作核心目標(biāo)，行業(yè)非理性競(jìng)爭(zhēng)正式降溫。看似外賣(mài)基本盤(pán)份額松動(dòng)，實(shí)則行業(yè)回歸理性競(jìng)爭(zhēng)，美團(tuán)在外賣(mài)賽道的基本盤(pán)底盤(pán)反而更加扎實(shí)穩(wěn)固。

真正讓美團(tuán)不必被動(dòng)內(nèi)卷的核心，是跳出單一外賣(mài)平臺(tái)定位，搭建起即時(shí)零售這條第二增長(zhǎng)曲線，完成從送餐平臺(tái)到本地綜合生活服務(wù)商的轉(zhuǎn)型。美團(tuán)以外賣(mài)高頻流量作為底層引流入口，用高頻消費(fèi)帶動(dòng)酒店、文旅、商超零售等低頻業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化，盤(pán)活全域流量?jī)r(jià)值，即時(shí)零售也成為資本市場(chǎng)重新評(píng)估企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵抓手。

拆分一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)可以看出內(nèi)部增長(zhǎng)差異：核心本地商業(yè)營(yíng)收整體增速平緩，但即時(shí)配送收入實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長(zhǎng)，訂單規(guī)模擴(kuò)張直接帶動(dòng)配送收益上揚(yáng)，閃購(gòu)業(yè)務(wù)穩(wěn)步爬坡。新業(yè)務(wù)板塊更是成為增長(zhǎng)引擎，營(yíng)收增速遠(yuǎn)超整體大盤(pán)，其中以小象超市為核心的商品銷(xiāo)售收入漲幅突出，成為集團(tuán)增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)板塊之一。小象超市依托高速增長(zhǎng)勢(shì)頭持續(xù)全國(guó)拓店，自有品牌占比穩(wěn)步提升，進(jìn)一步拉高盈利空間。為補(bǔ)齊供應(yīng)鏈短板，美團(tuán)完成叮咚買(mǎi)菜國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收購(gòu)，這筆收購(gòu)并非簡(jiǎn)單規(guī)模擴(kuò)張，而是補(bǔ)齊生鮮直采、自有產(chǎn)品研發(fā)、全鏈路品控等核心供應(yīng)鏈能力，為小象超市乃至全域即時(shí)零售業(yè)務(wù)筑牢底層壁壘，進(jìn)一步拉開(kāi)和同行在履約、貨源端的差距。業(yè)內(nèi)測(cè)算，倘若美團(tuán)能復(fù)刻外賣(mài)領(lǐng)域的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)落地即時(shí)零售，萬(wàn)億級(jí)賽道有望為企業(yè)帶來(lái)千億級(jí)估值增量，成長(zhǎng)想象空間被徹底打開(kāi)。

除線下業(yè)務(wù)布局，美團(tuán)大手筆押注人工智能，為長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)筑牢技術(shù)護(hù)城河。一季度企業(yè)研發(fā)投入同比大幅上漲，大部分增量資金傾斜AI相關(guān)研發(fā)，主動(dòng)布局本地生活智能化轉(zhuǎn)型。對(duì)內(nèi)迭代AI智能助手，既幫消費(fèi)者簡(jiǎn)化本地消費(fèi)決策，也為線下商家提供運(yùn)營(yíng)數(shù)字化解決方案，降本增效；對(duì)外打通跨平臺(tái)合作路徑，旗下智能產(chǎn)品對(duì)接外部頭部大模型產(chǎn)品，開(kāi)辟全新消費(fèi)入口，降低獲客成本，挖掘潛在訂單增量。

美團(tuán)的AI布局并非追逐短期風(fēng)口，而是落地“物理AI”模式，把大模型、智能算法深度融入真實(shí)履約配送、線下交易全流程。依托多年積累的海量商戶信息、用戶評(píng)價(jià)體系、成熟即時(shí)配送網(wǎng)絡(luò)，形成別家難以復(fù)刻的差異化壁壘，瞄準(zhǔn)本地生活數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施卡位，著眼未來(lái)十年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)布局，投資邏輯偏向產(chǎn)業(yè)協(xié)同長(zhǎng)期價(jià)值，而非短期套利。

縱觀全局，外賣(mài)廝殺已是過(guò)去式，份額小幅回落只是表象。美團(tuán)一邊收縮無(wú)效補(bǔ)貼、修復(fù)盈利模型穩(wěn)住基本盤(pán)，一邊靠即時(shí)零售打開(kāi)增長(zhǎng)天花板，再加AI技術(shù)賦能提質(zhì)增效，三條防線層層托底經(jīng)營(yíng)基本面。手里現(xiàn)金流穩(wěn)健、多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力、長(zhǎng)期戰(zhàn)略路徑清晰，面對(duì)對(duì)手輪番進(jìn)攻，美團(tuán)自然手握從容應(yīng)對(duì)的底氣，不再為一時(shí)市場(chǎng)份額起伏慌了手腳。未來(lái)本地生活競(jìng)爭(zhēng)不再是單一價(jià)格比拼，供應(yīng)鏈、履約效率、技術(shù)能力的綜合較量才剛剛開(kāi)啟，轉(zhuǎn)型完成的美團(tuán)，已然站在了更有利的起跑位置。