6月11日，聯(lián)訊儀器延續(xù)了近期的強(qiáng)勢股價表現(xiàn)，漲1.57%，報收2202元，總市值突破2200億元。

　　至此，聯(lián)訊儀器不僅坐穩(wěn)了A股“第一高價股”的寶座，更成為科創(chuàng)板首只、A股歷史第四只站上2000元大關(guān)的個股。

　　最近一段時間，除聯(lián)訊儀器外，寒武紀(jì)、源杰科技等AI產(chǎn)業(yè)鏈上的代表性公司，也相繼站上了千元股價關(guān)口，折射出A股硬科技產(chǎn)業(yè)的景氣度。

　　回望A股的市場變遷，曾經(jīng)風(fēng)光無限的千元股，不少已隨行業(yè)周期更迭而發(fā)生劇烈變化，與巔峰時期相距甚遠(yuǎn)，例如曾經(jīng)消費、光伏賽道明星愛美客、石頭科技、禾邁股份等。

　　而聚焦高端電子測量儀器、半導(dǎo)體測試設(shè)備的聯(lián)訊儀器，在短短50天走出一輪史詩級上漲行情后，能否一直維持住榮光？

　　01

　　15年工程師創(chuàng)業(yè)

　　聯(lián)訊儀器自4月24日登陸科創(chuàng)板以來，走出了一條令市場側(cè)目的“火箭式”上漲軌跡。上市首日，其股價從發(fā)行價81.88元/股飆升至799元/股，單日漲幅高達(dá)875.82%。上市后僅5個交易日，該股便突破千元大關(guān)，成為科創(chuàng)板又一只千元股。而在上市不足兩個月后的6月5日，聯(lián)訊儀器盤中最高觸及2323.03元，創(chuàng)下上市以來歷史新高，以81.88元的發(fā)行價計算，累計漲幅突破25倍。

　　支撐這一驚人股價漲幅的底層邏輯，在于聯(lián)訊儀器在AI算力產(chǎn)業(yè)鏈中的“賣鏟人”定位。隨著人工智能大模型訓(xùn)練和推理需求的爆炸式增長，算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已進(jìn)入前所未有的加速期。

　　而與算力直接掛鉤的光互聯(lián)技術(shù)——光模塊，則成為這場基礎(chǔ)設(shè)施競賽的核心環(huán)節(jié)。當(dāng)前，全球光模塊產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷400G向800G乃至1.6T的快速代際演進(jìn)，而每一代升級都伴隨著測試設(shè)備精度和帶寬要求的指數(shù)級提升。測試儀器就如同光通信芯片和模塊的“體檢醫(yī)生”，沒有合格的測試設(shè)備，光模塊就無從驗證性能、無法保障量產(chǎn)質(zhì)量。

　　聯(lián)訊儀器正是這個賽道上較為稀缺的國產(chǎn)力量。公開資料顯示，聯(lián)訊儀器是國內(nèi)高端測試儀器領(lǐng)域的頭部企業(yè)，主打光通信測試儀器、半導(dǎo)體測試設(shè)備兩大核心產(chǎn)品，是全球少數(shù)、國內(nèi)屈指可數(shù)能夠量產(chǎn)400G、800G、1.6T高速光模塊核心測試儀器的廠商，同時也是全球第二家推出1.6T光模塊全套測試儀器的企業(yè)。

　　如今，聯(lián)訊儀器在細(xì)分市場已有多項產(chǎn)品“跑了出來”，據(jù)媒體報道，2024年中國光通信測試儀器市場份額排名第三，為前五名中唯一本土企業(yè)；光電子器件測試設(shè)備、碳化硅功率器件晶圓級老化系統(tǒng)市場份額均位列全國第一。

　　聯(lián)訊儀器今時今日取得的成績，與其創(chuàng)始人胡海洋早年埋下的那顆種子息息相關(guān)。這位生于1973年的西安人，28歲從中國科學(xué)院上海精密光學(xué)機(jī)械研究所獲得光學(xué)工程博士學(xué)位后，便加入了全球測試測量巨頭安捷倫科技，這家公司是惠普的“長子”，其電子測量事業(yè)部在1999年隨惠普戰(zhàn)略重組分拆為安捷倫，2014年進(jìn)一步獨立成為如今的是德科技。在安捷倫和是德科技，胡海洋一待就是15年，從應(yīng)用工程師、實驗室主任一路做到資深技術(shù)顧問，還曾斬獲安捷倫科技最高獎。

　　這十五年的從業(yè)經(jīng)歷，讓他深切體悟到一個現(xiàn)實，高端測試儀器，這個被稱為“電子產(chǎn)業(yè)的尺子”的市場，80%以上的份額長期被是德科技、安立等外企把持。讓中國高端測試設(shè)備不再被卡脖子，成為他后續(xù)創(chuàng)業(yè)的原動力。

　　2017年3月，胡海洋選擇將種子落地生花，在蘇州注冊了聯(lián)訊儀器。創(chuàng)業(yè)伊始，胡海洋帶著前同事，從最基礎(chǔ)的誤碼分析儀入手。同年6月發(fā)布100G產(chǎn)品，10月即推出400G PAM4誤碼儀，這種“起早貪黑”的研發(fā)節(jié)奏，后來成為聯(lián)訊持續(xù)至今的文化基因。

　　真正的考驗出現(xiàn)在2020年。彼時，公司訂單剛破億，很多人覺得可以穩(wěn)一穩(wěn)，行事上不用過于激進(jìn)。但胡海洋做了一項被團(tuán)隊內(nèi)部稱為“破釜沉舟”的決定：拿出30%的營收，投入研發(fā)一款50GHz帶寬的采樣示波器，這是當(dāng)時國產(chǎn)儀器從未觸及過的高端領(lǐng)域。這款示波器搭載了聯(lián)訊第一顆自主可控的芯片，于2022年成功推出后，被國內(nèi)兩大光模塊龍頭企業(yè)中際旭創(chuàng)(300308)和新易盛(300502)采用。

　　聯(lián)訊儀器今天的壯大，離不開胡海洋獨特的經(jīng)營哲學(xué)。有三個關(guān)鍵詞，至今仍被業(yè)界反復(fù)討論。第一個是“測試左移”，AI時代，光模塊迭代速度越來越快，胡海洋發(fā)現(xiàn)測試不能只在成品階段做，必須前置到芯片、晶圓、器件層面，才能避免高昂的封裝浪費。

　　第二個是“與巨頭共舞”。此前，他曾帶領(lǐng)團(tuán)隊每周與國際巨頭博通開會，耗時9個月才拿下該訂單，這是聯(lián)訊第一個國際頂級客戶，在他看來，“客戶用進(jìn)口儀器復(fù)測我們的產(chǎn)品，發(fā)現(xiàn)問題，我們再改。這是我們必須接受的過程。”

　　第三個是“平臺化技術(shù)”。通過構(gòu)建可復(fù)用的技術(shù)平臺，讓聯(lián)訊儀器能快速拓展到半導(dǎo)體測試、車規(guī)芯片測試等新領(lǐng)域，為第二曲線做儲備。

　　成為最新“股王”后，聯(lián)訊儀器的故事不僅圍繞AI生態(tài)的突圍，也是一場資本造富。公司三位實控人胡海洋、黃建軍、楊建，加上控制的員工持股平臺，合計控制公司54.79%的股份。以發(fā)行價81.88元計算，上市前夕三人對應(yīng)持股市值約34.54億元；按照6月5日收盤價2145元測算，其對應(yīng)總身家飆升至904.92億元，短短一個半月凈增870.38億元。

　　而早期入局的蘇州國資斬獲百倍投資回報，保薦券商中信證券(600030)的跟投也收獲超25倍收益。

　　對于胡海洋而言，下一代作戰(zhàn)地圖正在等待被描繪，AI對算力基建的催動遠(yuǎn)未結(jié)束，作為產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)鍵一環(huán)，聯(lián)訊儀器的故事才剛剛進(jìn)入第二階段——其3.2T光模塊測試系統(tǒng)研發(fā)正在推進(jìn)。

　　02

　　國產(chǎn)替代，道阻且長

　　如果說AI算力風(fēng)口是聯(lián)訊儀器股價暴漲的第一層邏輯，那么高端測試儀器的國產(chǎn)替代敘事，則構(gòu)成了其得以形成稀缺性溢價的第二層邏輯。

　　長期以來，國內(nèi)高端測試儀器市場的版圖幾乎由海外巨頭描畫。在光通信測試設(shè)備這一細(xì)分領(lǐng)域，是德科技以30.8%的市場份額獨占鰲頭，安立以22.5%位居次席，泰克和EXFO則分別占據(jù)8.2%和4.8%。在精密源表市場，外資品牌更是占據(jù)了全國約90%的市場份額。其中泰克以約47.8%的份額位居第一，NI（美國國家儀器）約24.4%，是德科技約10.4%，海外三巨頭合計鯨吞了超過82%的市場份額。

　　這意味著過去國產(chǎn)芯片和模塊廠商，在高端測試環(huán)節(jié)不得不承受高昂的設(shè)備成本、漫長的交期以及有限的商務(wù)談判空間。

　　身處這片統(tǒng)治區(qū)中，聯(lián)訊儀器用了八年的時間突圍，不僅實現(xiàn)了400G、800G到1.6T光模塊測試設(shè)備的完整迭代覆蓋，更在2024年中國光通信測試儀器市場中殺入前三，以9.9%的市場份額成為Top5中唯一的中國企業(yè)。在半導(dǎo)體測試設(shè)備領(lǐng)域，同樣有所建樹，如精密源表雖整體市場份額僅0.7%，但在本土企業(yè)中排名第一。

　　這背后是其基因里的硬科技底色。截至2025年9月，聯(lián)訊儀器擁有113項已授權(quán)發(fā)明專利，研發(fā)人員占比超過40%，構(gòu)建了以高速信號處理、微弱信號處理和超精密運動控制為核心的平臺級技術(shù)體系，并實現(xiàn)了關(guān)鍵芯片的自主設(shè)計。

　　在成為全球第二家量產(chǎn)1.6T全套測試設(shè)備的廠商之后，聯(lián)訊儀器為下游客戶提供了新的技術(shù)路線選擇，改變了整個細(xì)分賽道的競爭生態(tài)。

　　不過，這一領(lǐng)域的國產(chǎn)替代仍然道阻且長。聯(lián)訊儀器在招股書中披露，公司目前部分核心元器件仍依賴進(jìn)口。雖然已啟動相關(guān)芯片的自研替代計劃，但短期內(nèi)仍存在供應(yīng)鏈依賴的情況。

　　03

　　走入高預(yù)期驗證階段

　　當(dāng)股價突破2000元高位、市值站上2200億元之際，聯(lián)訊儀器開始經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)中的重重拷問，未來，其能否支撐起這樣的價格敘事？

　　目前，聯(lián)訊儀器正處于業(yè)績增長的關(guān)鍵窗口。2025年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.94億元，同比增長51.41%；歸母凈利潤1.74億元，同比增長23.60%。營收、利潤規(guī)模并不大，但在快速增長。

　　進(jìn)入2026年第一季度，聯(lián)訊儀器的業(yè)績增速出現(xiàn)了顯著上移。一季度公司實現(xiàn)營收4.88億元，同比增長142.52%；歸母凈利潤1.19億元，同比增長515.17%，扣非凈利潤1.16億元，同比增長564.64%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)8341.26萬元，首次實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。

　　業(yè)績的上移，離不開聯(lián)訊儀器堪稱豪華的客戶陣容，在光通信領(lǐng)域，主要客戶覆蓋了中際旭創(chuàng)、新易盛等國內(nèi)主流光模塊產(chǎn)業(yè)鏈客戶，同時已打入Coherent、Broadcom、日本住友等國際巨頭供應(yīng)鏈。在功率器件領(lǐng)域，客戶覆蓋比亞迪(002594)半導(dǎo)體、芯聯(lián)集成、士蘭微(600460)、三安光電(600703)等國內(nèi)外主流功率芯片廠商。

　　不過，在這個過程中，聯(lián)訊儀器的客戶相對集中。2022年至2024年以及2025年1至9月，聯(lián)訊儀器分別有42.64%、52.81%、44.21%和36.94%的收入來自前五大客戶。好消息是，該比例正在逐漸下降，且此前集中的主要原因是公司規(guī)模尚小所致。

　　雖然從利潤體量看，聯(lián)訊儀器尚難稱巨頭，但資本市場已經(jīng)用一輪近乎垂直的上漲，提前改寫了這家公司的估值空間。股價站上2000元之后，對聯(lián)訊儀器的市場敘事也已從“稀缺成長”向“高預(yù)期驗證”階段切換，AI算力帶動的高速光通信測試需求，能否持續(xù)轉(zhuǎn)化為實際訂單、收入和利潤，將成為后續(xù)驗證這家科技明星股成色的核心變量。